Парадокс ВТБ. Чистая прибыль падает, а бизнес растет

Май для ВТБ стал очередным сильным месяцем, когда банковская прибыль показала достойный результат. За новостным фоном вокруг партнёрства с Wildberries и грядущей допэмиссии совсем теряется основной бизнес, который продолжает развиваться.

Основные показатели выглядят следующим образом.

Май:

Чистые процентные доходы: 67,3 млрд (+145,6% г/г)

Чистые комиссионные доходы: 29,6 млрд (+24,9% г/г)

Прочие операционные доходы: −7,2 млрд (годом ранее — −14,2 млрд)

Расходы на резервы: −14,9 млрд (−34,9% г/г)

Расходы на содержание персонала и прочие административные расходы: −45,7 млрд (+7,8% г/г)

Чистая прибыль: 27,3 млрд (−59,9% г/г)

Январь–май (5 месяцев):

Чистые процентные доходы: 333,2 млрд (+202,6% г/г)

Чистые комиссионные доходы: 141 млрд (+17,7% г/г)

Прочие операционные доходы: 91,3 млрд (−68% г/г)

Расходы на резервы: −93,4 млрд (−6,8% г/г)

Расходы на содержание персонала и прочие административные расходы: −239,1 млрд (+16,4% г/г)

Чистая прибыль: 190,1 млрд (−18,7% г/г)

На чистую прибыль за май традиционно не смотрим. Она практически всегда подвержена бумажным факторам либо в одну, либо в другую сторону. Например, в прошлом году восстановили 68 млрд рублей налога на прибыль, что дало соответствующий эффект. Поэтому здесь необходимо смотреть на итоговое годовое значение.

А вот что касается высчитываемого мной показателя «чистой банковской прибыли» (ЧПД + ЧКД − расходы на резервы − расходы на персонал и административные расходы), то здесь в мае ВТБ заработал 36,3 млрд рублей. По сути, это деятельность классического бизнеса, результат которой идёт напрямую в капитал. Для понимания: год назад был убыток в размере 14,2 млрд рублей.

Перейдём к чистым процентным доходам. Традиционный график дополнил маем:


С одной стороны, рост чистых процентных доходов остановился. Причины две. Первая — все самые дорогие депозиты были погашены в конце прошлого — начале этого года. Поэтому эффект от снижения ставки фондирования уже меньше. Вторая — замедление темпов снижения «ключа». Это более негативный момент. Если ранее в ВТБ ожидали 12% на конец года, то теперь изменили прогноз на 13,5%.

С другой стороны, чистые процентные доходы приносят под 70 млрд рублей ежемесячно. Это много. К тому же кредитный портфель продолжает трансформацию: корпоратам выдачи увеличиваются (+0,3% за месяц, до 18,2 трлн), рознице — снижаются (−0,9% за месяц, до 7,05 трлн). Подобное позволяет не увеличивать стоимость риска и расходы на резервы, одновременно поддерживая процентные доходы.

К слову, чистая процентная маржа в мае сохранилась на уровне 2,5%, а вот стоимость риска существенно снизилась: с 1,1% в апреле до 0,6% в мае.

Чистые комиссионные доходы также чувствуют себя хорошо: 29,6 млрд рублей в мае (практически плюс четверть год к году). Причину объяснял ранее: рост цен на экспортные товары означает больший доход от комиссий за международные транзакции и конвертацию валюты.


Этот аспект помог ВТБ весной. Однако сейчас, учитывая ожидаемое снижение объёмов экспорта в результате падения цен, чистые комиссионные доходы также должны откатиться. Хотя ВТБ может найти и другой источник их роста.

Главный позитивный момент отчёта — обвал темпов роста расходов на персонал и прочих административных расходов. В мае — всего лишь +7,8%, до 45,7 млрд, хотя ранее они были двузначными на протяжении долгого времени. В отдельные месяцы доходили аж до 20%. Скорее всего, прекратился эффект от интеграции «Почта Банка», когда на ВТБ легли расходы по новым отделениям и сотрудникам. Надеюсь, что это начало тенденции, а не разовый фактор.

Достаточность капитала Н20.0 сохранилась на уровне 10,5% (требование — 10%). Учитывая выплату дивидендов всего лишь в размере 25% от чистой прибыли за 2025 год, в экстренном наращивании капитала нет никакой необходимости.

Резюмируем. ВТБ отработал май ожидаемо позитивно. ЧПД и ЧКД прекратили рост и ушли во флэт. Негативным я бы это не называл, поскольку их уровень остаётся высоким. Из плюсов — расходы на персонал и административные расходы наконец-то начинают приходить в норму.

Поэтому, отслеживая новости по допэмиссии и сделке с WB, важно не забывать про сам бизнес. И здесь дела обстоят неплохо.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)

Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!