БАЗИС: уверенный старт

Вышел отчёт Базиса за 1 квартал 2026 года – новой компании на Мосбирже, которая провела IPO в декабре прошлого года. Оно прошло немного мимо нас, т.к. оценка выглядела завышенной. Однако отчёт показал, что опасения были напрасными. И компания отлично себя чувствует. Почему – давайте разбираться.

👉 Напомню, что Базис – ведущий российский разработчик ПО для управления динамической IT-инфраструктурой. Звучит сложно, но на самом деле всё просто.

Их ключевое решение – виртуализация, то есть создание «виртуальных» серверов и рабочих мест. Это как разделить один мощный физический компьютер на сотню маленьких, полностью независимых. Но это ещё не всё, Базис выстраивает на основе этого полноценную IT-экосистему:

✔️Базовые решения: виртуализация серверов и рабочих мест, контейнеризация, управление облачной ИТ-инфраструктурой
✔️Комплементарные продукты: безопасность (Basis Virtual Security), резервное копирование и восстановление данных (Basis Virtual Protect), автоматизация IT-процессов, программно-определяемые хранилища и сети

Всё это позволяет полностью заменить иностранное ПО и обеспечивать работу важнейших сервисов: от мобильных приложений банков до государственных информационных систем.

Проще говоря, Базис создаёт всю ИТ-инфраструктуру, на которой всё и работает в этом вашем интернете. Название «Базис» отражает суть бизнеса: это база для всего интернета.

Спрос на импортозамещение в IT продолжает расти, и Базис активно наращивает долю на этом рынке. Финотчёт это подтверждает.

🔼Выручка в I квартале 2026 года выросла на 36% год к году и достигла 1,07 млрд рублей.

Флагманские продукты (серверная виртуализация и виртуализация рабочих мест) принесли 0,67 млрд рублей (+15% г/г), и их доля в структуре снизилась до 63% против 74% год назад. Это хорошо: идёт диверсификация денежных потоков и наращивается доля постоянной выручки, идущей от экосистемы.

🔼Основным драйвером роста как раз и стали комплементарные решения: резервное копирование, контейнеризация, безопасность виртуальных сред. Выручка сегмента взлетела на 94% до 0,4 млрд рублей, а доля в выручке выросла с 26% до 37%.

В 1 квартале 2026 года компания выпустила Basis Connect – собственный протокол доступа к виртуальным рабочим местам в составе Basis Workplace 3.3. Это очень важный «кирпичек» в инфраструктуре компании – он ускоряет внедрение продуктов самого Базиса в действующие экосистемы заказчиков и снижает зависимость от сторонних решений.

Также Базис сертифицировал платформы Basis Digital Energy и Basis Virtual Security по требованиям ФСТЭК России, что позволяет использовать их в госзакупках и расширяет потенциальный рынок сбыта.

Таким образом, Базис строит полноценную экосистему, где клиенты получают комплексные решения, а не отдельные продукты. И это правильный путь.

🔼Показатель OIBDA увеличился на 28% до 457 млн рублей, а рентабельность составила 43%.

Компания объясняет снижение маржи по сравнению с годовым ориентиром (~60%) сезонностью: основная выручка традиционно формируется во втором полугодии, а расходы распределены равномерно. Ну, это характерно для всего ИТ-бизнеса в РФ.

🔼При этом чистая управленческая прибыль (NIC) взлетела на 91% до 141 млн рублей, рентабельность составила 13%. Так что всё под контролем.

Чистая прибыль выросла на 10% до 132 млн рублей. Доля рекуррентной выручки достигла 57%, что повышает предсказуемость денежного потока.

Базис подтвердил годовой прогноз на 2026 год: рост выручки 30-40% и рентабельность OIBDA около 60%. Рынок ПО управления IT-инфраструктурой продолжает расти (CAGR +21% до 2027 года). Текущая динамика первых месяцев и высокая доля рекуррентной выручки создают хорошую базу для достижения этих целей.

💸 Дивидендная политика предусматривает направление на дивиденды не менее 50% от скорректированного NIC. По итогам 2025 года менеджмент рекомендовал 7,2 рубля на акцию (доходность около 5-6% к текущей цене).

По итогам 1 квартала Базис заработал уже 0,43 рубля на акцию. Мало, конечно, но 1 квартал не показатель. Если Базис выполнит свой прогноз по росту выручки на 30-40% и сохранит рентабельность по NIC на уровне 38-40%, то дивиденды за весь 2026 год могут составить уже 25-27 рублей, что даёт дивдоходность выше 20% от текущих котировок.

Понимаю, что звучит как фантастика, но даже если прогнозы исполнятся наполовину, то 10-15 рублей тоже довольно вкусно. Особенно для быстрорастущего бизнеса.

Перечислю основные риски – куда же без них?

✔️Первое – это высокая зависимость от состояния экономики и сезонность бизнеса (70% годовой выручки приходится на второе полугодие). Если во втором полугодии будет ещё хуже, чем в первом, и инвестиции продолжат сокращаться – то возможны разрывы контрактов и рост дебиторки. За этим надо следить.

✔️Второе − отрицательный свободный денежный поток (–971 млн рублей за 1 квартал). Он, конечно, связан с сезонностью и инвестициями в разработку, и запас ликвидности неплохой – но при неблагоприятных условиях придётся его покрывать за счёт своих денег.

✔️Третий – как я его называю, «эффект Позитива», т.е. несовпадение планов менеджмента с реальностью, когда прогнозы оказались избыточно оптимистичными. Такое рынок не прощает.

Что в итоге:

Отчёт сильный: выручка растёт быстрее рынка, экосистема расширяется, долг отсутствует. Справедливая цена бизнеса – в районе 140-150 рублей. Апсайд небольшой, но есть. Реализуется ли он – вопрос большой, т.к. весь сектор под давлением. Пока рынок осторожен, но фундаментально история продолжает выглядеть интересно на горизонте нескольких лет.

Держите $BAZA?

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy а так же в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q