Выпуск ЛСР 002P-01: до 17,81% на 3 года. Много это или мало? Давайте разбираться

ПАО «Группа ЛСР» $LSRG — диверсифицированная крупная строительная компания, работающая на рынке с 1993 года и реализующая проекты в Санкт-Петербурге, Ленинградской области, Москве, Екатеринбурге и Сочи. Также компания владеет собственными мощностями по производству строительных материалов.

По итогам 2025 года объём введённой в эксплуатацию жилой недвижимости достиг 571 тыс. кв. м., что соответствует 5 месту в России.

По состоянию на 1 апреля 2026 года объём текущего строительства составляет 1 243 тыс. кв. м., что обеспечивает компании 12 позицию в рейтинге.

📍 Параметры выпуска ЛСР 002P-01:

• Рейтинг: А (АКРА, прогноз «Стабильный»)

• Номинал: 1000Р

• Объем: 5 млрд рублей

• Срок обращения: 3 года

• Купон: не выше 16,50% годовых (YTM не выше 17,81% годовых)

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: по 30% в даты 24, 30-го купонов, 40% — в дату 36-го купона

• Оферта: отсутствует

• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 23 апреля 2026

• Дата размещения: 28 апреля 2026

Рейтинг надёжности:

В марте 2026 года АКРА подтвердило кредитный рейтинг ПАО «Группа ЛСР» на уровне A(RU) со стабильным прогнозом.

В декабре 2025 года Эксперт РА подтвердил рейтинг эмитента на уровне ruA с стабильным прогнозом.

📍 Финансовые результаты МСФО по итогам 2025 года:

• Выручка: 252,1 млрд руб. (+5,4% г/г);

• Чистая прибыль: 10,8 млрд руб. (-62,3% г/г);

• Долгосрочные обязательства: 391,9 млрд руб. (+49,7% г/г);

• Краткосрочные обязательства: 134,1 млрд руб. (-8,4% г/г);

• Чистый долг/EBITDA: увеличился с 1x до 1,7x.

• ICR: 2,05.

Отчёт показывает слабую динамику: выручка почти не выросла, а чистая прибыль резко упала за счёт процентных расходов. Долговая нагрузка заметно увеличилась, и хотя формальные метрики пока в допустимых границах, тенденция негативная. При этом текущий остаток денег на счетах закрывает график погашений.

13 мая 2026 года эмитенту предстоит погасить один из займов на 7 млрд рублей, что делает новый выпуск логичным шагом для поддержания ликвидности.

В обращении находятся 5 выпусков биржевых бондов компании общим объемом 23 млрд рублей.

• Группа ЛСР 001Р-11 $RU000A10CKY3 Доходность к погашению: 16,42%. Купон: 16,00%. Текущая купонная доходность: 15,64% на 2 года 3 месяца с амортизацией.

• Группа ЛСР 001P-10 $RU000A10B0B0 Доходность к колл-опциону: 16,31% на 4 месяца. Купон: 24,00%. Текущая купонная доходность: 22,96% на 3 года 9 месяцев.

📍 Что готов предложить нам рынок долга:

• Интерлизинг 001Р-11 $RU000A10B4A4 (19,65%) А на 2 года 10 месяцев с амортизацией

• ЭкоНива 001Р-01 $RU000A10EJZ8 (16,62%) А на 2 года 10 месяцев

• Аэрофьюэлз 003Р-01 $RU000A10E4Y1 (18,48%) А на 2 года 3 месяца

• Камаз ПАО БО-П22 $RU000A10EN29 (17,09%) А на 1 год 10 месяцев

• Сэтл Групп 002Р-07 $RU000A10EK06 (17,02%) А на 1 год 10 месяцев

• Полипласт АО П02-БО-13 $RU000A10DZK8 (18,42%) А на 1 год 7 месяцев

• Село Зелёное оббП02 $RU000A10DQ68 (16,96%) А на 1 год 7 месяцев

Что по итогу: Заявленный купон адекватен эмитенту с рейтингом А, и при попадании в верхний диапазон бумагу можно рассматривать как консервативный инструмент с ежемесячными выплатами. Однако значительной премии к рынку нет. Поэтому продавать другие бумаги и входить в новый выпуск точно не стоит.

Недавно приобретенные облигации Глоракс 001Р-05 (YTM 20,22%) и Брусника 002Р-04 (YTM 23,65%) уже покрывают нужную долю в секторе с более справедливой, на мой взгляд, компенсацией за риски. Учитывая сжатие ипотеки и стагнацию на рынке жилья, дополнительно наращивать долю девелоперов не планирую. Участие возможно только при осознанном желании добавить именно этого заемщика, но сейчас такого запроса нет. Если было полезно — прожимайте реакции под постом! Для меня это лучшая мотивация.

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией