#разборМСФО Лента: +24% выручки и +55% прибыли. Что дальше?

• Ключевые показатели (МСФО, 2025):  
— Выручка: +24,2% (1 103,7 млрд руб.)
— Валовая прибыль: +31,1% (252,5 млрд руб.)
— Операционная прибыль: +39,5% (69,8 млрд руб.)
— Прибыль до налогообложения: +47,3% (44,4 млрд руб.)
— Чистая прибыль: +55,2% (34,9 млрд руб.
— Чистый долг / EBITDA: 0,6x (снижение с 0,9x)

• Кратко:  
Лента — сильный отчёт, понятная стратегия роста, крепкий баланс. Уже не дёшево, но история всё ещё интересная, не дивидендная, а ростовая.

• Подробно:
Лента показала очень крепкий 2025 год. Полноценный рост с расширением бизнеса.

Выручка +24% — это не только инфляция и чек. Компания продолжает активно масштабироваться: новые форматы, экспансия, M&A. В начале года обсуждали операционку Ленты и тогда писал: «это уже не «сеть гипермаркетов», а мультиформатная платформа федерального масштаба» — и это ключевой момент.

Валовая прибыль растёт быстрее выручки (+31%). Это означает улучшение коммерческой модели: работа с ассортиментом, собственные торговые марки, условия закупок — всё это даёт эффект.

Есть, с одной стороны, неприятный момент. Операционные расходы тоже растут. Бизнес масштабируется, инвестирует в развитие, интегрирует новые активы — и это частично “съедает” рост рентабельности. Поэтому сейчас это не история про маржинальный скачок, а про рост через масштаб.

Но рынок часто упускает что эта “просадка” по марже — это цена роста. И если интеграция проходит нормально, то дальше эта же база начинает работать в плюс — и маржа возвращается уже на большем масштабе.

Чистая прибыль +55% — это эффект операционного рычага. Когда выручка и валовая прибыль растут быстрее базы, прибыль “раскрывается” значительно сильнее.

Отдельно про баланс.
Долговая нагрузка остаётся комфортной, что даёт компании пространство для дальнейшего роста и новых сделок. Это важный фактор, так как да, ставку снижают, но ставка всё ещё высокая и свой кэш стоит дорого (в прямом и переносном смысле).

• Интересна для покупки?
Лента — это сейчас не дивидендная история. Да она есть у меня в стратегии &Рынок_РФ — скорее как исключение: история интересная, ещё в прошлом году разбирал её несколько раз.

Но в личном портфеле её нет. Причина простая — здесь история про рост бизнеса, а не дивиденды. А личный портфель у меня — это про дивидендный поток и доход от владения.

При этом: история остаётся интересной, несмотря на рост цены.

Кроме роста цены есть:
— масштабирование бизнеса
— синергию форматов
— дальнейший рост эффективности
— и потенциальную переоценку под “новую Ленту”

• Что в итоге?
Если компания сможет: (1) сохранить темпы роста и при этом (2) стабилизировать рентабельность, то рынок вполне может начать закладывать это в оценку более агрессивно.

Тем более сама компания целится в удвоение выручки: с текущих 1,1 трлн до 2,2 трлн руб., а по рентабельности — в рост с 7,6% до 8% EBITDA margin. Да, на бумаге разница небольшая. Но на масштабе такого бизнеса — уже существенная. Это почти +9 млрд EBITDA, или около +10% к текущей прибыли на операционном уровне — просто за счёт улучшения эффективности.

Ричард Хэппи в Telegram  | MAX  
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».