SMART-LAB
Новый дизайн
Мы делаем деньги на бирже
Информация
Норникель
социальные сети
Новости тг-канал
Купить MozgovikБлог компании Норникель | Норникель представил в ЮАР прогноз спроса на палладий вне автопрома
- 24 марта 2026, 11:32
- |
- Nornickel
Спектр применения металла может расшириться за счет использования палладия в производстве солнечных панелей, стекловолокна и микроэлектроники. Об этом рассказал директор Центра палладиевых технологий «Норникеля» Дмитрий Изотов на конференции PGMs Industry Day в столице ЮАР Йоханнесбурге.
Среднесрочный спрос
Драгоценный металл уже становится более востребованным в стекольной промышленности — здесь может потребоваться до 2 млн унций палладия. Проекты в электрохимии, включая решения для обеззараживания воды, катодного никеля, медной фольги и хлор-щелочных производств могут повысить спрос еще на 0,2–0,3 млн унций.
Долгосрочный спрос
В перспективе компания выделяет три направления роста:
🔹солнечная энергетика — до 0,5–1,0 млн унций в год к 2035 году;
🔹микроэлектроника — около 1 млн унций в год в 2030–2035 годах;
🔹литий-серные батареи — не менее 1,5 млн унций в год после выхода технологии на рынок.
По нашей оценке, спрос на палладий будет усиливаться по мере перехода проектов от лабораторной стадии к промышленным испытаниям и первым внедрениям. Чтобы ускорить этот процесс и быстрее выводить продукты на рынок, Центр палладиевых технологий не только находит новые способы использования металла, но и разрабатывает ИИ-платформу. Она поможет подбирать оптимальные материалы на базе палладия под любой технологический процесс, что откроет принципиально новые сферы применения для металла.
Среднесрочный спрос
Драгоценный металл уже становится более востребованным в стекольной промышленности — здесь может потребоваться до 2 млн унций палладия. Проекты в электрохимии, включая решения для обеззараживания воды, катодного никеля, медной фольги и хлор-щелочных производств могут повысить спрос еще на 0,2–0,3 млн унций.
Долгосрочный спрос
В перспективе компания выделяет три направления роста:
🔹солнечная энергетика — до 0,5–1,0 млн унций в год к 2035 году;
🔹микроэлектроника — около 1 млн унций в год в 2030–2035 годах;
🔹литий-серные батареи — не менее 1,5 млн унций в год после выхода технологии на рынок.
По нашей оценке, спрос на палладий будет усиливаться по мере перехода проектов от лабораторной стадии к промышленным испытаниям и первым внедрениям. Чтобы ускорить этот процесс и быстрее выводить продукты на рынок, Центр палладиевых технологий не только находит новые способы использования металла, но и разрабатывает ИИ-платформу. Она поможет подбирать оптимальные материалы на базе палладия под любой технологический процесс, что откроет принципиально новые сферы применения для металла.
8.8К |
Мы на смарт-лабе не терпим «историй о светлом будущем», когда текущие цифры кричат об обратном. Для нас важны денежные потоки здесь и сейчас, а не интересные лабораторные испытания с горизонтом в 10 лет.
Вот как выглядит этот оптимистичный отчет «Норникеля», используя жесткую логику разумного инвестора:
Палладий: «Норникель» продает нам надежду вместо прибыли
Галлюцинации 2035 года против реальности 2026 года
Нам предлагают поверить в спрос в 1 млн унций к 2035 году? Господа, мы на смарт-лабе называем это «безнадежным активом».
Рынок палладия сейчас страдает от структурного профицита из-за экспансии электромобилей (BEV), которые вытесняют автокатализаторы.
Где расчеты NPV (чистой приведенной стоимости) этих проектов? С учетом ставки дисконтирования в 15% (привет, ЦБ!), ценность спроса 2035 года сегодня равна практически нулю.
«Стеклянные» замки на 2 миллиона унций
Директор центра говорит о 2 млн унций для стекольной промышленности. Звучит масштабно, пока не посмотришь на базу.
Мировой рынок палладия — это примерно 9–10 млн унций в год. Нам заявляют о росте спроса на 20% из индустрии, которая традиционно выбирала более дешевые аналоги.
Где гарантии, что при скачке цены производители стекловолокна не переключатся обратно? Это не «устойчивый спрос», это попытка пристроить складские запасы.
ИИ-платформа как «дымовая завеса»
Разработка ИИ-платформы для поиска новых сфер применения это классический признак управленческого отчаяния.
Если вам нужен искусственный интеллект, чтобы придумать, зачем нужен ваш товар, значит, естественный спрос мертв.
Мы на смарт-лабе ценим операционную эффективность, а не раздувание R&D-бюджетов на «лабораторные стадии» в момент, когда капитальные затраты (CAPEX) компании и так под давлением.
Литий-серный мираж
1,5 млн унций на батареи «после выхода технологии на рынок»? В переводе на язык Мосбиржиэто означает «никогда».
LFP-аккумуляторы и твердотельные батареи уже захватывают рынок, не дожидаясь, пока палладиевые технологии выйдут из пробирки.
CAPEX-ловушка: Инвестиции ради инвестиций?
Чтобы понять апсайд, сравним текущую оценку с фундаментально обоснованной ценой.Компания подтвердила план капитальных вложений на 2026 год на уровне $2,6 млрд (~240 млрд руб.).
При этом производство палладия в 2026 году, по собственному прогнозу ГМК, снизится на 11%.
Для какой подтвержденной цели вы тратите миллиарды долларов на поддержание мощностей, которые выдают меньше продукта? Это не инвестиции в рост, это налог на устаревание, который сжигает ваш акционерный капитал.
FCF (Свободный денежный поток): Дивиденды под угрозой?
Свободный денежный поток за 2025 год составил $3,5 млрд ($853 млн скорректированный FCF).
Хотя чистая прибыль выросла на 36% до $2,47 млрд, дивиденды по итогам 2025 года ожидаются в скромном диапазоне 3,9–5,8 руб. на акцию (доходность всего 2,4–3,6%).
Это «красный флаг»: компания с низкой дивдоходностью и огромным CAPEX это плохая ставка в цикле высоких процентных ставок.
«Норникель» пытается превратить сырьевой кейс в венчурный проект. Но инвесторы покупают металлурга ради дивидендов и текущего FCF (свободного денежного потока), а не ради презентаций из Йоханнесбурга. Пока эти 0,2–0,3 млн унций в электрохимии не превратятся в реальные отгрузки, этот текст — просто шум.
Текущая оценка: Акции торгуются по 152 руб. при слабой дивдоходности.
Целевая цена: Средний таргет аналитиков на 12 месяцев составляет 193,5 руб., что подразумевает апсайд ~27%.
Этот апсайд реализуется только если палладий закрепится выше $1260/унц (текущий прогноз на 2026 г.). Если новые сферы применения (солнечные панели, ИИ-платформы) останутся на бумаге, акция застрянет в боковике 150–160 руб.
В таком случае я вам желаю наконец-то создать долгосрочную стратегию, учитывающей перспективу расширения сфер применения производимой продукции не только для совета директоров.
Благодарим Ваc за комментарий. Всю подробную информацию мы раскрываем на нашем сайте в рамках отчетности – финансовые результаты, презентационные материалы и годовые отчеты. Для Вашего удобства прикладываем ссылку nornickel.ru/investors/
В последние несколько лет мы проводим комплекс мероприятий по перепроектированию и импортозамещению. Среднесрочная инвестиционная программа будет актуализирована на следующем этапе с учетом среднесрочной производственной программы. Результаты такой проработки сообщим дополнительно. В то же время в рамках регулярной отчетности мы детально рассказываем про наши актуальные проекты и планы. В нашем блоге активно публикуем заметки по данной теме.