Экспресс-анализ отчетности за 9 мес. 2025г. Арлифт Интернешнл

Эмитент занимается сдачей в аренду подъемного оборудования, которое используется подрядчиками для выполнения проектов инфраструктурного и промышленного строительства. Арлифт Интернешнл является балансодержателем ключевых активов группы.

Консолидированная отчетность группы имеется только за 2024г., анализировать ее смысла нет, поэтому посмотрим отчетность эмитента по РСБУ, по динамике показателей она должна более менее отражать тенденции в бизнесе.

Кредитный рейтинг эмитента — ВВ+ со стабильным прогнозом от Эксперт РА (декабрь 2025г.).

Рейтинг был выставлен по отчетности МСФО за 2024г., поэтому надо учитывать его свежесть.

Основные показатели за 9 мес. 2025г.:

1. Выручка — 4 226 млн. р. (+53,0% к 9 мес. 2024г.);
2. Себестоимость — 2 727 млн. р. (+37,4% к 9 мес. 2024г.);
3. Коммерческие и управленческие расходы — 184 млн. р. (рост в 4,6 раза к 9 мес. 2024г.);
4. Операционная прибыль — 1 315 млн. р. (+78,7% к 9 мес. 2024г.);
5. Процентные расходы — 702 млн. р. (+93,9% к 9 мес. 2024г.);
6. Чистая прибыль — 508 млн. р. (рост в 4,8 раза к 9 мес. 2024г.);

7. Права пользования (лизинг) — 6 339 млн. р. (+70,1% за 9 мес. 2025г.);
8. Запасы — 195 млн. р. (-3,9% за 9 мес. 2025г.);
9. Дебиторская задолженность — 1 333 млн. р. (+120,6% за 9 мес. 2025г.);
10. Денежные средства — 221 млн. р. (+142,8% за 9 мес. 2025г.);

11. Долгосрочные обязательства (лизинг+КиЗ) — 3 683 млн. р. (+77,2% за 9 мес. 2025г.);
12. Краткосрочные обязательства (лизинг+КиЗ) — 1 193 млн. р. (+88,5% за 9 мес. 2025г.);
13. Кредиторская задолженность — 2 096 млн. р. (+68,6% за 9 мес. 2025г.);
14. Собственный капитал — 1 168 млн. р. (+47,7% за 9 мес. 2025г.), выплачены дивиденды на сумму 130 млн. р.❗️

Бизнес-модель эмитента очень похожа на ЛК Спектр, которые являются прямым конкурентом Арлифт Интернешнл. Только у ЛК Спектр значительную долю бизнеса занимает еще и торговая деятельность, а у АИ торговой деятельности практически нет. Если сравнить показатели компаний за 9 мес. 2025г., то я не вижу, чем показатели Арлифт лучше, чем у ЛК Спектр, хотя рейтинг Арлифт выше на ступень.

✅ Компания в 2025г. демонстрирует хорошие темпы роста (см. пп. 1-4). Процентные расходы растут тоже впечатляющими темпами (см. п. 5), это следствие сильного роста портфеля техники, взятой в лизинг (см. п. 7). Операционная прибыль с большим запасом покрывает процентные расходы.

❓ Сильный рост прибыли в значительной степени вызван разовыми статьями в прочих доходах/расходах, это курсовые разницы, которые в 2025г. сыграли эмитенту на руку и уменьшение начисленных резервов. Если с курсовыми разницами ситуация понятна, почему при росте операционных показателей снизилось начисление резервов — вопрос.

♦️ Соотношение суммы обязательств по аренде, лизингу и КиЗ к собственному капиталу примерно 4 к 1. Это достаточно много, у конкурентов (Спектр) это соотношение 3 к 1.

✅ В эмитенте понравилась достаточно гибкая модель бизнеса и высокие темпы роста. У эмитента имеется устойчивый денежный поток.

✅ Долг компании по кредитам и займам минимален — небольшой облигационный выпуск и ЦФА на сумму 100 млн. р., остальное — лизинговые платежи.

Думаю, что для эмитента с рейтингом ВВ+, отчетность неплохая. Конечно надо дождаться МСФО за 2025г., чтобы всю картину по бизнесу представлять, но видно, что бизнес растет и вообще по отрасли 2025г. позитивно выглядит (у Спектра тоже бурный рост).

♦️ Смущает большое количество сделок со связанными сторонами и отсутствие консолидированной отчетности за более свежие периоды (2024г. сильно устарел при таких темпах роста).

Планирую поучаствовать в первичном размещении бумаг Арлифт Интернешнл. Понятно, что купон на сборе заявок снизится, отсечку по размеру купона поставлю на уровне 23,5%, с учетом колл-оферты через 1,5 года это будет интересная доходность, если укатают ниже, то уже не так интересно и придется подумать.

Разбор отчетностей других эмитентов можно смотреть здесь 👉 t.me/barbados_bond