💻 VK (VKCO) | Темпы роста оставляют желать лучшего

Компания опубликовала результаты за 9м2025 без полного отчета по МСФО (как всегда), поэтому пробегусь очень кратко и по делу.

📊 Выручка в 3кв2025 составила 38,7 млрд р (+5,1% г/г). Учитывая то, что почти весь 3кв2025 при отключениях мобильного интернета можно было пользоваться только ресурсами из «белого списка», куда включен ВК — результат прям очень слабый.

👆 Относительно активно растут образовательные технологии, VK Tech и экосистемные сервисы, но они пока формируют 33% выручки. Понятно, что их доля будет расти, но рост рентабельности — вопрос очень далекой перспективы.

👉 Растёт количество пользователей и время использования (+17% г/г за 9м2025), но почему-то у компании есть существенные проблемы с монетизацией этих пользователей. Для компании будет печально, если вдруг иностранные сервисы снова станут полностью доступными (хотя, конечно, мы скорее движемся в сторону полного Рунета).

👉 Компания сохраняет прогноз по скор. EBITDA на уровне 20 млрд р на 2025й год. Однако, до прибыльности компании еще очень далеко и 2025й год, вероятно, закончится с убытком около 20 млрд р, если не больше.

👆 После допки дорогих долгов у компании практически не осталось (об этом писал в прошлом обзоре (https://t.me/taurenin/3261)), но с такими результатами он быстро может образоваться снова и подтянуть % расходы.

Вывод:
Результаты за 3кв2025 хуже ожиданий и выход на чистую прибыль, видимо, плавно сдвигается. Идеи не вижу и в текущую оценку явно заложен выход на чистую прибыль в ближайшем будущем.

При капитализации 158 млрд р для fwd p/e = 10 нужно 15,8 млрд р чистой прибыли, тогда оценка смотрелась бы ± адекватной. Выйти на этот показатель к 2030 году может и получится, если повезет. На ближайшие пару лет таких предпосылок нет.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ВК #VKCO