Что может сломать частный алготрейдинг на Мосбирже: разбор угроз изнутри with Claude

Сделал выжимку из текущего SWOT анализа с Claude Opus 5.5 в части T (Threats- угрозы).

Я торгую алгоритмами на срочном рынке Мосбиржи на собственные деньги. Поэтому я смотрю на трейдинг в первую очередь как инвестор, а уже во вторую очередь как управляющий. Альтернативы у денег есть: облигации, вклады, акции, недвижимость, бизнес (хехе).  Алготрейдинг должен обгонять их с запасом на риск и на собственный труд.

Последний год складывается неплохо, поэтому меня в первую очередь волнует то, что может всё это сломать. Ниже угрозы примерно в том порядке, в каком я их сейчас оцениваю. Начинал я с совсем другого порядка.

1. «Институционалы научатся использовать ИИ и поумнеют»

С этого страха я начал. Мои алгоритмы зарабатывают на чужих неоптимальных действиях. Если крупные участники получат дешёвого и умного аналитика, вместо дорогих и глупых очкариков, таких действий станет меньше.

Потом вместе с Claude проанализировали, откуда берётся доход, и страх уменьшился. Большая часть edge это не плата за чужую глупость, а плата за срочность. Хеджеру, банку или фонду нужно закрыть риск, исполнить объём, переложиться под ребалансировку или клиринг. Спред они платят сознательно: сделать сделку сейчас для них важнее, чем сэкономить на ней. ИИ их задачу не отменит, а только поможет решить её дешевле. Плату за срочность ИИ, может быть, сожмёт, но не уберёт.

Вторая надежда и опора — частные участники. На них приходится огромная доля оборота срочного рынка, и умный помощник в телефоне, встроенный в брокерское (хехе) приложение не превратит толпу в hft-маркетмейкера. Здесь Claude наоборот видит рост дохода от плохо сделанных роботов и неверных рекомендаций ИИ.

Реальные угрозы выглядят по-другому:

a. ИИ удешевляет разработку не столько институционалам, сколько таким же частникам, как я. На то, что у меня заняло годы, новичок с ассистентом потратит месяцы. Значит, за те же идеи и ту же очередь в стакане будет бороться больше людей. Обвала от этого не будет: edge будет сжиматься медленно.

b. Отбор против меня. Если у контрагентов улучшится краткосрочный прогноз, мои лимитки будут исполняться именно перед движением против меня. Сначала это будет видно в качестве исполнений и только потом в итоговом доходе.

c. Распознавание моего следа. Мои ордера и уровни можно вычислить и торговать на опережение.

Поэтому:

a. я слежу не за прибылью в рублях, а за edge к обороту по кварталам. Рубли могут расти просто потому, что вырос оборот, хотя прибыль на рубль оборота в это время падает. Если edge сжимается несколько кварталов подряд и сразу на нескольких инструментах, это сигнал. Одна плохая неделя еще не сигнал.

b. Качество исполнений контролируется через 1, 10 и 60 секунд. Если цена всё чаще идёт против меня сразу после исполнения, контрагенты стали информированнее. У меня это уже считается автоматически.

c. Исполняемость лимиток. Её падение при той же цене означает, что в очереди стало теснее.

Понравилась следующая идея у Claude:

Защита на будущее:
 -доход от обязательств контрагентов от их ума не зависит.
 -скорость исследований с Claude тоже защита: умнеет не только рынок, но и вы.

2. Собственный размер

Вторая угроза это я сам. На любом инструменте есть доля в объёме торгов, выше которой новые лоты перестают приносить деньги, а потом начинают отнимать. Чем больше моих заявок в стакане, тем чаще их исполняет тот, кто знает больше меня.

Проверять это надо аккуратно, я сам попадал в две ловушки.

Обратная причинность. В день, когда цена проходит сквозь сетку заявок, исполняется много лотов, и такой день обычно убыточный. Если сравнивать прибыль дня с долей в объёме за тот же день, потолок найдётся везде, даже там, где его нет. Правильнее брать плановый размер, например долю за прошлые дни.

Ложная уверенность. Соседние дни на рынке связаны между собой. Если при перевыборке тасовать отдельные дни, статистика выглядит железной. Если тасовать неделями или месяцами, уверенность часто сводится к сравнению одного хорошего месяца с одним плохим.

У меня потолок виден не на всех инструментах. Где-то больший размер честно даёт больше денег, а где-то лишний объём уходит впустую. Вывод для инвестора: доход не растёт пропорционально капиталу. Если скопировать те же алгоритмы на второй счёт, оба счёта будут делить один и тот же рынок, и денег не прибавится. Расти можно там, где запас есть, а не везде.

И ещё одно практическое следствие: иногда проще всего прибавить, не запуская новую систему, а уменьшив лот у старой, которая генерирует большой объём без дохода или даже с убытками. Это я проделывал неоднократно и убытки превращались в прибыли.

3. Тарифы биржи и брокера

По масштабу это самая опасная угроза, и повлиять на неё я никак не могу.

Мои алгоритмы торгуют в основном пассивными заявками, а с пассивных заявок биржа сейчас сбор не берёт. Если она начнёт брать с них столько же, сколько с активных, сбор может съесть прибыль целиком по многим системам: по порядку величины он сопоставим с доходом. Тарифы биржа меняла много раз, и такое решение принимается одним документом.

Что можно сделать заранее:

знать свою чувствительность, то есть при какой ставке сбора стратегия выходит в ноль;
держать в портфеле системы с толстым edge на лот, которые переживут сбор, а не только те, что живут на тонком edge и большом обороте;
следить за проектами тарифов, а не узнавать о них из брокерского отчёта.

4. Налоги

Обсуждается перевод инвестиционных доходов на прогрессивную шкалу НДФЛ. Для стабильно прибыльного алготрейдинга это прямой минус к результату, и сильнее всего он бьёт как раз по самому удачному сценарию. Как это коснётся производных инструментов и ИИС, пока неясно, но закладываться лучше на худший вариант.

С ИИС отдельная история. Освобождение дохода на ИИС-3 ограничено, а лимит считается по всем счетам, закрытым в одном году. Значит, несколько ИИС надо закрывать в разные годы. Деньги на ИИС заперты на годы, и за это время правила могут поменяться не раз. Отчасти помогает вывод через дивиденды, который теперь можно делать без закрытия счёта. Но это отдельная операция со своим хеджем и своими издержками.

Вывод для инвестора: налоговую модель надо пересчитывать при каждом изменении закона, а не один раз при открытии счёта.

5. Конкуренция с безрисковой доходностью

Пока ключевая ставка высокая, облигации и вклады дают много без всякого риска. Алготрейдинг должен обгонять их с запасом, иначе работа идёт себе в убыток.

У срочного рынка здесь есть преимущество: обеспечение можно держать в ОФЗ, и деньги работают дважды — приносят купон и служат гарантийным обеспечением. Поэтому сравнивать надо не «алготрейдинг против облигаций», а «облигации плюс алготрейдинг против одних облигаций».

Снижение ставки опасно не для доходности, а для активности. Заметная часть оборота на срочном рынке  это перекладка денег в ответ на ставку и курс. Если рынок успокоится, плата за срочность уменьшится, часть инвесторов засядет в фонды ликвидности, часть в ОФЗ, а кто будет покупать акции и валюту?

6. Рынок, на котором зарабатывают системы

Мой доход сосредоточен на нескольких инструментах: валюте и индексе. Плюс в том, что связь с рынком акций почти нулевая: его просадка не моя просадка;) Минус в том, что это зависимость от правил нескольких конкретных локальных контрактов. Многократно меняются торговое время, времена клиринга, правила фандинга вечных фьючерсов, спецификации. Всё это уже случалось и каждый раз алгоритмы приходилось переделывать. Валютный рынок к тому же зависит от курсовой политики и внешних ограничений.

Тихие периоды тоже угроза: почти весь доход приходится на активные дни. Месяц без движения — месяц без денег. С этим надо уметь жить и не пытаться подкрутить параметры.

7. Операционные риски

Самые скучные и самые реальные :(

Брокер один. От него зависят тарифы, требования к обеспечению, дисконты по облигациям и надёжность.
Инфраструктура. Сервер, связь, обновление терминала, после которого что-то начинает работать иначе.
Ключевой человек. Всё держится на мне. Если меня нет неделю, алгоритмы работают, но на нештатную ситуацию никто не отреагирует.

Лечится это так же скучно: мониторинг, сверка позиций, алерты, инструкция на случай «что делать, если».

Итого!

Если умножить вероятность на масштаб, у меня получилось так:

Тарифы биржи (брокера). В ближайшее время маловероятны, но катастрофичны и от меня не зависят.

Налоги. Вероятны и заметно бьют по результату, но предсказуемы.

Ёмкость. Уже происходит, но управляется: это вопрос дисциплины в размере.

Сжатие edge от конкуренции, в том числе из-за ИИ. Идёт медленно и заранее видно в цифрах.

Операционные и рыночные риски. Постоянный фон.

Главное, что я для себя вынес в результате разбора: самая обсуждаемая угроза, умные машины у крупных игроков, далеко не самая опасная. Опаснее то, что решается одним документом: тариф, налог, правило клиринга. От этого не защитит ни один алгоритм. Защищают только запас прочности и готовность быстро пересчитать модель.