Вводная к открытию недели

На предстоящей неделе главной темой будет завершение шатдауна.
Чем дольше длится шатдаун: тем больше рисков он создает как для реальной экономики, так и для фондового рынка США.
Масса людей не получает зарплаты, соцпособия, страдает бизнес, связанный с правительственными программами – все это отражается на потребительских расходах, которые многие годы являлись главным двигателем роста ВВП США.
Нехватка ликвидности наблюдалась и до шатдауна по разным причинам – от политики ФРС до оттока капитала из США благодаря политике Трампа, но во время шатдауна ситуация значительно ухудшилась, т.к. минфин США собирает налоги, но не возвращает их в реальную экономику, на данный момент таких замороженных денег уже больше 200 млрд долларов.
Завершение шатдауна даст ликвидность, что приведет к росту фондового рынка, росту крипты, падению доллара, т.е. даст полноценное рождественское ралли.

Тем не менее, глобально ситуация не улучшится, ибо два года роста на ожиданиях прорыва в сфере ИИ себя не оправдали.
Компании США продолжают вкладывать огромные деньги в НИОКР, в приобретение все более новых чипов ИИ, но воз и ныне там – чат-боты ИИ представляют собой лишь улучшенную поисковую систему, причем ИИ часто находит информацию более медленно или в не таком полном объеме, чем мог бы её найти человек, знающий где искать достоверную информацию, особенно с учетом ограниченного доступа ИИ к определенным платным источникам.
Единственное, в чем есть прогресс – в изменении рекламы, теперь она более «точечная» и если была цель отобрать кусок прибыли у ГУГЛа, то в этом направлении некий успех наблюдается.
Сезон отчетности подтвердил разочарование инвесторов в теме ИИ, если при выходе подобных отчетов в 2023-2024 годах акции БигТеха росли на 30%-40%, то теперь продажи управляющих на покупках физиков становятся все чаще правилом.
Откровенность Альтмана вселяет в инвесторов страх, ибо рассказы о том, что «мы не знаем к чему приведут инвестиции в ИИ, но мы обязаны вкладывать деньги, ибо если что-то получится, то мы окажется за бортом» — не очень похожи на хороший план.
А с учетом убыточности пересдачи в аренду дата-центров на фоне отсутствия желания компаний вкладывать в НИОКР свои деньги – это похоже на Титаник.
Заявление Альтмана о том, что правительству следует рассмотреть страховку инфраструктуры ИИ на сумму 1 трлн долларов, попахивает вымогательством.

Спасти Титаник ИИ может только ФРС.
Глава ФРБ Нью-Йорка Уильямс заявил о готовности ФРС начать покупку краткосрочных ГКО США на баланс, но подчеркнул, что это не QE, а управление резервами.
Да, QE спасет фондовый рынок, вернее спасет на время, раздув пузырь до космических масштабов, но вряд ли текущий состав ФРС предоставит рынкам нужное количество ликвидности, скорее оно будет только в том минимальном размере, которое поддержит ставку овернайт в соответствующем учетной ставки ФРС диапазоне.
Понятно, что новый глава ФРС откроет кран ликвидности на полную, чтобы Трампу было чем похвастаться перед избирателями, но каденция Пауэлла закончится в мае 2026 года, до этого времени фондовый рынок может значительно упасть.
Трамп намерен подпитать экономику деньгами от пошлин, раздать денег фермерам, также советники Трампа заявляют о планах вертолетных денег для потребителей с примерным сроком раздачи в феврале.
Почему февраль тоже можно догадаться, ибо для раздачи слонов от пошлин нужно дождаться решения Верховного суда о правомерности пошлин Трампа, иначе, по мнению минфина Бессента, США придется вернуть торговым партнерам собранные пошлины (понятно, что Трамп ничего никогда не вернет, но общая страшилка для Верховного суда такова).
Калька очевидна – задача Трампа продолжать раздувать пузырь ИИ как минимум до выборов в ноябре 2026 года, а управляющие мечтают сбросить свои активы в случае, если поддержка ФРС не впечатлит.
Но в краткосрочной перспективе логично ждать завершение шатдауна и рождественское ралли.

Пропущенные данные США я в календаре не указываю, когда шатдаун завершится: статистические агентства опубликуют календарь публикации пропущенных экономических отчетов.
Чем дольше длился шатдаун – тем больше времени потребуется на сбор и обработку информации, согласно истории можно предположить, что BLS будет необходимо около недели для публикации двух нонфармов, т.е. если шатдаун закончится в понедельник: есть шанс получить в пятницу пропущенные отчеты.
Количество пропущенных экономических отчетов огромно, поэтому ожидать одностороннюю реакцию на блок пропущенных данных алогично, скорее реакция будет шипообразной, но главное, чтобы публикация статистики вернулась в плановое русло.
Из плановых отчетов интерес представляют данные Британии и Китая.
Также среди недели состоятся значимые аукционы ГКО США, спрос важен как минимум в отношении замера ликвидности на рынках.

Картинки оставляю неизменными, аннотация к ним в пятничном обзоре.

Ключевые ФА-события предстоящей недели:
— Понедельник:
Аукцион 3-летних ГКО США.
— Вторник:
Отчет по рынку труда Британии.
Индекс Германии ZEW.
— Среда:
Аукцион 10-летних ГКО США.
— Четверг:
Отчет по рынку труда Австралии.
Блок данных Британии во главе с ВВП.
Аукцион 30-летних ГКО США.
— Пятница:
Блок данных Китая во главе с промышленным производством и розничными продажами.
ВВП Еврозоны за 3 квартал, второе чтение.
Экономические прогнозы Еврокомиссии.