Стратегия участия в IPO. Никакого смысла нет?

В конце 2023 — первой половине 2024 гг. на российском фондовом рынке имел место бум IPO. Компании выходили на размещение буквально каждую неделю. И всего за этот период разместились 17 компаний. Потом, в силу всем понятных причин, начался штиль. В 2025 году мы имеем лишь театральное «IPO» Jetlend на СПБ Бирже, а также недавний выход девелопера GloraX на Мосбиржу.

Однако сейчас активность компаний начинает возвращаться. В течение нескольких недель свои акции разместит Дом.РФ (решение уже принято). И, скорее всего, с предложением к инвесторам выйдет «Винлаб». В первой половине 2026 года мы увидим если не повторение двухлетней тенденции, то и не такое затишье, как на протяжении последнего времени.

В связи с этим важно понимать основные принципы как IPO, так и работы на рынке. Чтобы сначала не ломать голову по поводу участия в первичном размещении, а потом — не терпеть убытки.

Ответим на, казалось бы, простой вопрос: кто из частных инвесторов может заработать на бирже? Очевидно, тот, кто покупает акции за дешево. То есть, ниже справедливой стоимости. Понятно, что нет универсального понятия справедливой стоимости. В каждом случае она индивидуальна. Многое зависит от сектора экономики, от перспектив компании, от драйверов переоценки и, в конце концов, от субъективного мнения.

Простой пример. В моем портфеле нет Сбера. Да, бумага сейчас дешевая. Но в моменте дешев весь рынок. Сбер торгуется за 0,8 капитала. При росте рынка он с высокой долей вероятности подрастет до 1 капитала. То есть, на 25%. Но тогда же вырастет и весь рынок, на котором есть компании с большим потенциалом роста. Например, ВТБ. В случае выплаты дивидендов за 2025 год рост стоимости акций может составить и 50%. Кто-то скажет, что рискованно, так как дивиденды не гарантированы, а ВТБ имеет не самую приятную историю взаимоотношений с миноритариями. Соглашусь, но тогда проще сидеть в ОФЗ и не анализировать рынок. А ВТБ как раз дешев, в отличие от Сбера, который для текущей конъюнктуры оценен справедливо.

Вернемся к IPO. Ключевым вопросом является оценка компании. Варианта здесь три: дорого, справедливо, дешево.

Как правило, компании хотят продать свои акции за дорого. Рисуют красивые презентации и обозначают головокружительные перспективы. Потом многие на них обижаются, что обещания не сдержаны. Но это нужно принять как данность фондового рынка: вас часто обманывают. Причем вполне легально.

Иногда компании выходят по справедливой оценке. Но здесь возникает вопрос: зачем участвовать в IPO по справедливой цене, когда на бирже есть некоторое количество компаний, оцененных дешево? Самоцелью IPO точно не должно быть и никакого особого статуса в случае участия вы не получаете.

И, наконец, третий и самый редкий вариант: ниже справедливой стоимости. Из последнего я могу вспомнить разве что «Озон Фармацевтику». Размещались, действительно, дешево. Однако в этом случае мы имеем ажиотажный спрос на акции. В итоге аллокация является смешной. У «Озон Фармы» это было около 10%. В результате через некоторое время котировки приходят к своей справедливой цене.

Поэтому единственный вариант такого участия — спекулятивный. Подача заявки на как можно большую сумму и продажа акций после их роста и установления справедливой цены. То есть, быстрый заработок, который в годовых исчисляется десятками процентов.

По итогу имеем следующее: в первых двух случаях участвовать нет никакого смысла, а в третьем — только спекулятивно.

Неужели тогда вообще нет смысла в анализе компаний перед IPO? Смысл на самом деле есть. При разборе компании можно понять её плюсы и минусы и определить (пусть субъективно) справедливую стоимость. Часто бывает, что после размещения котировки буквально обваливаются. Тогда есть возможность взять бумаги по действительно низкой цене, уже понимая и зная бизнес.

Например, некоторое время назад на IPO выходили «Евротранс» и «ВсеИнструменты». Сейчас обе акции есть в моем портфеле. Я бы ни за что не купил их за 250 руб. и 200 руб. соответственно. Но по 114,5 руб. и 63,07 руб. я сформировал позиции, ожидая роста котировок. Обратил внимание на цены как раз потому, что примерно представлял их бизнес. Оставалось просто актуализировать финансовые показатели и понять, есть ли потенциал разворота котировок. «Евротранс» с начала года мне уже дал 40-50% (вместе с дивидендами), в скором времени ожидаю роста стоимости во «ВсехИнструментах».

В общем, бросаться в IPO не надо (за исключением редких случаев). Интересные размещения с нормальной аллокацией могут быть разве что на pre-IPO. Но для общего развития рынка они, разумеется, полезны. Чем больше инструментов — тем лучше.