Экспресс-анализ отчетности за 9 мес. 2025г. МФК Фордевинд. Темп роста прибыли замедляется

Еще один эмитент, бумаги которого занимают значительную долю в моем портфеле.

Отчетность Фордевинд за 6 мес. 2025г. разбирал здесь 👉 https://t.me/barbados_bond/529, отчетность за 2024г. разбирал здесь 👉 https://t.me/barbados_bond/222

Кредитный рейтинг эмитента — ВВ+ со стабильным прогнозом от Эксперт РА (октябрь 2025г.)

Основные показатели за 9 мес.:

1. Процентные доходы — 2 465 млн. р. (+41,8% к 9 мес. 2024г.);

2. Процентные расходы — 991 млн. р. (+38,2% к 9 мес. 2024г.);

3. Оценочный резерв под ОКУ — 533 млн. р. (+141,2% к 9 мес. 2024г.);

4. Чистые процентные доходы — 941 млн. р. (+17,8% к 9 мес. 2024г.);

5. Административные расходы — 428 млн. р. (+55,6% к 9 мес. 2024г.);

6. Прочие доходы — 164 млн. р. (+95,2% к 9 мес. 2024г.);

7. Чистая прибыль — 506 млн. р. (+11,7% к 9 мес. 2024г.);

8. Финансовые активы — 7 829 млн. р. (+21,1 % за 9 мес. 2025г.);

9. Денежные средства — 395 млн. р. (+19% за 9 мес. 2025г.);

10. Финансовые обязательства — 6 937 млн. р. (+20,4% за 9 мес. 2025г.);

11. Собственный капитал — 1 274 млн. р. (+23,9% за 6 мес. 2025г.), ❗️❗️с учетом выплаченных дивидендов в сумме 260 млн. р.

С нетерпением ждал отчетность эмитента, так как для меня это в некотором роде маркер ситуации в сегменте малого и среднего бизнеса. Напомню, что МФК Фордевинд не кредитует физических лиц, бизнес эмитента построен на предоставлении займов юридическим лицам, причем целевое использование делится примерно 50/50 между пополнением оборотных средств и финансированием исполнения госконтрактов.

В итоге, мы по показателям эмитента за 9 мес. видим, что ситуация в сегменте МСБ продолжает ухудшаться, так как продолжается сильный рост начисления резервов под ожидаемые кредитные убытки (см. п. 3).

Процентные доходы растут более высокими темпами, чем процентные расходы, но из-за сильного роста резервов, чистые процентные доходы увеличились всего на 17% (см. пп. 1-4).

Достаточно высокий темп роста административных расходов привел к тому, что чистая прибыль по итогам 9 мес. 2025г. выросла всего на 11% (см. пп. 5-7). Хотя она остается на достаточно высоком уровне.

Портфель выданных займов вырос на 21%, на сопоставимую величину выросла задолженность по займам и кредитам (см. пп 8 и 10). Причем в 2025г. Фордевинд не выходил на рынок с новыми облигационными выпусками. Весь прирост долга был профинансирован за счет кредитов от банковских структур, видимо там ставки фондирования сейчас для эмитента ниже.

✅ Ликвидность остается на хорошем уровне, остаток денежных средств на счетах эмитента вырос пропорционально росту бизнеса на 19% (см. п. 9).

Соотношение чистого долга к собственному капиталу сохранятся примерно на уровне 5 к 1. Не смотря на выплату дивидендов в сумме 260 млн. р.

В целом, отчетность эмитента выглядит хорошо, хотя имеются некоторые негативные тенденции по операционным показателям. Компания полностью контролирует ситуацию и продолжает увеличивать кредитный портфель, не смотря на ухудшение качества заемщиков. Эмитент смог диверсифицировать источники фондирования и привлекает банковские кредиты к финансированию своей деятельности, что добавляет устойчивости бизнесу.

Продолжаю держать значительную позицию бумаг эмитента в своих портфелях.

Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации.