Аукционы Минфина — спрос повысился, покупателей привлекает доходность. Индекс RGBI развернулся на переговорах

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился выше 113 пунктов, с учётом инфляционных данных (данные сентября говорят за снижение ставки) и переговорах между Россией и США, индекс воспрял — 115,76 пункта:

🔔 По данным Росстата, за период с 7 по 13 октября ИПЦ составил 0,21% (прошлые недели — 0,23%, 0,13%), с начала месяца 0,41%, с начала года — 4,72% (годовая — 8,16%). В октябре 2024 г. инфляция составила 0,75%, с учётом недельных данных мы эти цифры превзойдём (вакханалия в бензине и сезонное подорожание овощей вносит свой вклад, больше половины недельной инфляции их заслуга), но есть ещё месячный пересчёт (недельная корзина включает мало услуг), возможно, там будут пониже данные. Поэтому ЦБ в сентябре снизил ставку, только до 17%.

🔔 Минфин планировал занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), но объём заимствований в этому году хотят увеличить на 2,2₽ трлн, то есть это рекордный займ. Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах. Дефицит федерального бюджета по итогам 9 месяцев составил 3,787₽ трлн или 1,7% ВВП (в сентябре бюджет вышел профицитным — 400₽ млрд), поэтому предполагаемые сентябрьские правки увеличивают дефицит до 5,737₽ трлн. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 16 октября потрачено 1,8₽ трлн, при доходах в 400₽ млрд.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в сентябре основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 69,7₽ млрд (август — 1,4₽ млрд), физические лица нарастили свой аппетит к покупкам — 57,8₽ млрд (август — 50,1₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО — 73,2₽ млрд (в августе — 110,8₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями 2 месяц подряд стали НФО ДУ выкупив 28,9% от выпусков, СЗКО же выкупили 28,6%. В сентябре участники увеличили активность на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ возрос по сравнению с августом с 34,5₽ млрд до 41,6₽ млрд.



✔️ Доходность большинства выпусков снизилась до 14,8% (ОФЗ 26238 торгуется по 57,25% от номинала с доходностью 14,34%, вот вам и «безрисковый» актив). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во I декаде октября она составила 15,460% снизившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 16,2%). То есть, рынок ОФЗ и банки всё равно закладывают дальнейшее снижение ставки.

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26251 (погашение в 2030 г.)
▪️ Классика ОФЗ — 26246 (погашение в 2036 г.)

Спрос в 26251 составил 196,2₽ млрд, выручка — 135,1₽ млрд (средневзвешенная цена — 81,93%, доходность — 15,38%). Спрос в 26246 составил 133,4₽ млрд, выручка — 82,9₽ млрд (средневзвешенная цена — 85,28%, доходность — 15,36%). Минфин заработал за этот аукцион 218₽ млрд (в прошлый — 76,8₽ млрд). Согласно плану Минфина на IV кв. 2025 г. необходимо разместить 1,5₽ трлн (разместили 577,4₽ млрд, осталось 9 недель), есть пояснение: «в случае внесения изменений в закон о федеральном бюджете на 2025 г. плановые параметры по объёму размещения ОФЗ подлежат уточнению» (как раз под увеличение на 2,2₽ трлн).



📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ₽ крепок, значит надежда на ОФЗ (не зря же займ увеличивают), что вполне логично (цена Urals вверх не уходит из-за наращивания добычи ОПЕК и пошлин предполагаемых, добавьте сюда ещё скидки для Китая/Индии). С учётом увеличившегося займа, придётся вспомнить про флоатеры нового типа, где происходит расчёт купона срочной версии RUONIA, а ликвидность банкам и так ЦБ наливает, очередной недельный аукцион РЕПО это показал (в октябре банки привлекли 2,450₽ трлн, отдали 1,460₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 1,318₽ трлн, но выдали только 990₽ млрд, ликвидности банкам не хватает).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor