Экспресс-анализ отчетности СмартФакт за 6 мес. 2025г.

СмартФакт это факторинговая компания, на 37,5% принадлежащая ББР банку (входит в Топ-50 российских банков по размеру активов).

Кредитный рейтинг эмитента — ВВВ- со стабильным прогнозом от Эксперт РА (от 24.09.25г.), рейтинг повышен сразу на 2 ступени, ссылка на релиз - https://raexpert.ru/releases/2025/sep24b

Основные показатели за 6 мес. 2025г.:

1. Выручка — 729 млн. р. (+63,8% к 1 полугодию 2024г.);

2. Административные расходы — 97 млн. р. (+38,5% к 1 полугодию 2024г.);

3. Операционная прибыль — 614 млн. р. (+69,1% к 1 полугодию 2024г.);

4. Процентные расходы — 553 млн. р. (+75% к 1 полугодию 2024г.);

5. Чистая прибыль — 57 млн. р. (+42,5% к 1 полугодию 2024г.);

6. Финансовые вложения — 5 035 млн. р. (-11,2% за 6 мес. 2025г.);

7. Денежные средства — 112 млн. р. (-30,4% за 6 мес. 2025г.);

8. Долгосрочные КиЗ — 700 млн. р. (-17,6% за 6 мес. 2025г.);

9. Краткосрочные КиЗ — 3 866 млн. р. (-9,4% за 6 мес. 2025г.);

10. Общая сумма КиЗ — 4 566 млн. р. (-10,8% за 6 мес. 2025г.);

11. Собственный капитал — 318 млн. р. (+13,6% за 6 мес. 2025г.) ❗️выплата дивидендов — 19 млн. р.

Эмитент продолжает показывать высокие темпы роста операционных показателей по сравнению с 2024г. (см. пп. 1-3). Процентные расходы выросли более высокими темпами, чем операционная прибыль, поэтому темп роста чистой прибыли снизился (см. пп. 3-5).

После резкого роста на балансе финансовых вложений в 2024г., в 1 полугодии 2025г. эмитент немного притормозил, объем финансовых вложений и размер долга снизились на сопоставимые значения (см. пп. 6 и 8-10). Видимо сказывается замедление экономики, возможно эмитент стал более разборчив при покупке дебиторской задолженности и ужесточил риск-менеджмент.

Структура долга складывается из 550 млн. р. облигационного долга (400 млн. долгосрочные займы и 150 млн. р. должны быть погашены в июне 2026г.), а так же долгосрочного займа на 300 млн. р. от ББР Банка и краткосрочных кредитов на сумму 3,7 млрд. р., которые берутся под конкретные сделки.

Формально, соотношение чистого долга к собственному капиталу составляет 14 к 1. Но Эксперт РА считает долгосрочный займ от бенефициара (ББР Банк) в сумме 300 млн. р. субординированным и относит его к собственному капиталу. Если использовать этот подход, то получается, что соотношение долга к собственному капиталу становится 6,7 к 1 и это приемлемые уровни для финансовой компании. Собственный капитал продолжает увеличиваться достаточно высокими темпами с 2023г.

В рейтинговом отчете, Эксперт РА отмечает улучшение отраслевой диверсификации бизнеса и расширение клиентской базы. Кроме того, оговаривается, что скорректирована методика оценки эмитента и теперь он оценивается по методике, принятой в оценке финансовых компаний (это повлияло на пересмотр рейтинга).

Ранее не держал бумаг данного эмитента,но достаточно хорошие темпы роста показателей, начало цикла снижения ставки ЦБ РФ и повышение рейтинга от Эксперт РА сразу на две ступени, привлекло мое внимание к бумагам эмитента. Купил вчера небольшую позицию в выпуске СмартФакт 1Р1 в портфель Барбадос и в еще один портфель (хотя видимо надо было брать флоатер 1Р3 🙈).

Логика сделки в том, что с повышением рейтинга, бумаги эмитента должны переоцениться и по доходности приблизиться к рейтинговой группе ВВВ-. То что выпуск 1Р1 достаточно короткий, убережет его от волатильности, если ставка ЦБ останется более длительное время на высоких уровнях. Доходность к погашению (около 27% годовых) соответствует стратегии портфеля. Посмотрим, какие показатели у эмитента будут по итогам 9 мес. 2025г.