МФО 2025: рост на рисках и последний пир перед ужесточением в 2026

Свежий #ОтчётЦБ «Тенденциях на рынке МФО за II квартал 2025 года» получился одновременно бодрым и тревожным. Особенно если вы приглядываетесь к акциям условного Займера $ZAYM или облигациям МФО с купонами в 25+%. 

Кратко: 

В выигрыше «дочерние» МФО при маркетплейсах и банках: у них дешёвое фондирование и встроенный поток клиентов. Независимые игроки, напротив, всё сильнее оказываются под давлением регулятора и дорогих денег. И Тенденция будет продолжаться. 

Подробно:

Отчёт показывает, что после вялого старта года микрофинансовый рынок во II квартале снова вышел на траекторию роста: выдано займов на 533 млрд руб. (+7% кв/кв), портфель дорос до 739 млрд руб. Но рост на рисках, а динамика совсем не обнадёживает. 

📌 Ключевые тенденции:

 — Онлайн-доминация. В рознице 91% займов оформляются дистанционно, в бизнес-сегменте — уже 62%.

 — Смена структуры выдач. Растут займы с ПСК (полная стоимость кредита) <100% (+12,5% кв/кв), чаще всего — покупки на маркетплейсах. Доля таких займов уже 41%. Этот трафик, как не сложно догадаться, заберут себе сами маркетплейсы.

 — Риски остаются. Просрочка NPL90+ снова пошла вверх до 28,3% портфеля (+0,8 п.п. кв/кв). Каждый четвёртый заёмщик не справился с долгом уже на первом платеже. Ещё раз, вдумайтесь: «на первом платеже»

 — Манипуляции с доходами. МФО продолжают «рисовать» показатели долговой нагрузки (ПДН), чтобы обойти макропруденциальные лимиты. 

Но музыка играть будет не долго. Президент уже поручил: к 2026 году кредиторы будут обязаны использовать только официальные данные о доходах граждан через цифровой профиль ФНС/СФР.

 — Продажи долгов. За квартал МФО продали 33 млрд руб. просроченной задолженности (+27% к среднему уровню 2024 г.), причём всё чаще продают долги на ранних стадиях, чтобы не наращивать резервы. Потому что долг долг дорогой, привлекать ВДОшкам сложно.  

⚖️ Что это значит для инвестора?

(1) Рынок МФО растёт, но за счёт всё более рискованного слоя заёмщиков. В отчётности чётко видно: дешёвые займы (<100% ПСК) гасились относительно дисциплинированно, но половина это займы на маркетплейсах. А дорогие (>150–250% ПСК) всё чаще приводят к долговой спирали, т.е. то, с чем больше всего работают независимые игроки. 

На 30.06.2025 почти 28% клиентов имели два и более дорогих займа, а на них приходилось 43% всего потребпортфеля.

Впереди — новые ограничения:

с 2026 года вводится принцип «только два дорогих займа в руки», затем — «один» плюс трёхдневный «период охлаждения». Так что «43% всего потребпортфеля» легко станет «21,5% всего потребпортфеля». 

Параллельно растут требования к резервам по дорогим займам. 

Т.е. регулятор всё жёстче поджимает МФО, но до 2026-го мы, возможно, увидим «последний пир перед закрытием»

Выигрывают дочерние МФО при маркетплейсах и банках. Их доля уже превысила независимых игроков: у них дешёвое фондирование, массовая база клиентов и встроенный канал продаж (Wildberries, Ozon $OZON, СберМегаМаркет $SBER и т.п.). Для них новые правила — скорее фильтр от конкурентов. Причём фильтр очень жёсткий 

Под давлением окажутся небольшие независимые МФО. Им придётся либо ужимать выдачи, либо продавать портфели долгов на ранних стадиях, либо уходить в закат. 

Для банков это позитивно: часть «самых плохих клиентов» уйдёт в МФО и сгорит там, а в сегменте займов <100% ПСК именно банки и их «дочки» будут наращивать объёмы. 

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией