💎 Алроса: пока не блестит

Кратко: 
Из интересного в этой истории пока только валютные облигации, которые можно рассматривать на фоне того, что государство через Гохран поддержит компанию ровно настолько, чтобы она не утонула, но и купаться в прибыли не начала.

А по акциям грусть. Падение выручки, прибыль вдвое меньше, маржа сжимается. Свободный денежный поток в плюсе лишь за счёт разовых продаж активов — от алмазов «живых» денег почти нет. Синтетика давит на рынок надолго. Ставка на золото — лишь к 2029-му, а капексы уже идут. Дивидендов в ближайшее время не будет.


Подробно:
Компания представила отчёт по МСФО за первое полугодие. Даже при беглом взгляде цифры говорят, что в ближайшее время это не интересная история в плане акций, но в целом интересно в отдельных выпусках облигаций. Т.е. похожая логика как с Сегежей. Только вместо головной компании тут Государство которое не даст упасть.

Ключевые моменты:
— Выручка -12% г/г. Причина — слабый спрос и просевшие цены на алмазы на ключевых рынках.
— Чистая прибыль просела почти вдвое, маржа худеет.
— Свободный денежный поток номинально в плюсе и об этом из каждого утюга, но львиная доля — это разовые продажи активов, а не деньги, заработанные на алмазах. Если убрать эти продажи, «живого» потока почти нет.
— Долг растёт, а обслуживание в нынешней конъюнктуре будет тянуть вниз результат.

🎯 Внешняя среда — против:
Рынок завален синтетическими алмазами, которые дешевеют и отъедают спрос у натуральных камней. И это не мода на сезон, а структурный сдвиг — себестоимость искусственных камней падает, технологии улучшаются, и покупателю всё сложнее объяснить, за что он должен платить в 5 раз дороже. За «естественный блеск»? Ну да, ну да.

💰 Новый вектор — золото
Компания планирует добычу на месторождении Дегдекан в Магаданской области. Запасы — около 100 тонн золота (балансовые С1+С2 — 38 тонн при среднем содержании 2,2 г/т). Но:
старт добычи — 2029 год, а [и это хоть и очевидно, но очень важно] капитальные вложения — уже сейчас, эффект на выручку и прибыль — туманно, ещё до запуска надо будет пройти все стадии стройки, инфраструктуры и освоения.

Параллельно «Алмазы Анабара» в 2025-м начнут добывать золото на месторождении Хаптасыннах, но масштаб проекта в рамках группы пока скромный.

📉 Инвест-идея есть? — Нет
В ближайшие 1-2 года драйверов для переоценки акций нет:
— алмазный бизнес под давлением,
— свободный поток нестабилен и во многом искусственный,
— новые проекты в золоте — это пока капексы и надежды, а не денежный поток.

• Что в итоге?
Витрина бренда сияет, а под капотом — бизнес без устойчивого денежного генератора и с туманными перспективами. Дивидендов в обозримом будущем ждать неоткуда.

К облигациям — присмотреться можно: компания в ближайшие годы будет активно занимать. Из интересного сейчас — валютные выпуски Алроса АК-001Р-03 (RU000A10BJ02) и Алроса-ЗО27-Д (RU000A108TV3) с погашением через 1 и 2 года соответственно.

Государство через Гохран, конечно, поможет — купит партию алмазов, но ровно настолько, чтобы компания оставалась «на плаву», а не купалась в прибыли.

#алроса #облигации #отчётМСФО 
---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией