🛡 Позитив: есть ли прогресс в результатах?

12 августа 2025, 10:20
|
Георгий Аведиков

👨‍💻 После хакерских атак на Аэрофлот, Винлаб и аптечные сети, инвесторы задумались об акциях компаний сектора кибербеза. Единственная публичная бумага из этого сектора — это Позитив. Аренадата, Диасофт, Астра — работают в иных сегментах. А Солар слишком мал относительно всего Ростелекома, чтобы принципиально влиять на его доходы.

❗️Бежать ипокупать акции только на новостях не стоит — это эмоциональное решение. Лучше опираться на твердые цифры. Тут как раз отчет Позитива подоспел.

👉 В 1 квартале я отметил рост отгрузок год к году и положительные изменения в контроле расходов. А что сейчас?

📈 Отгрузки продолжают расти: 7,4 млрд руб. против 4,9 млрд руб. по первым полугодиям. Выручка тоже подросла на 27,8% г/г.

🎯 Результаты предварительно неплохие, но помним про ярко выраженную сезонность. Основная масса отгрузок (60-70%) приходится на 4 квартал. Прогноз на этот год: 33-38 млрд руб., что то на 30-50% больше, чем в прошлом году. Как видите, после прошлогоднего провала, аппетиты стали скромнее. Расти темпами по 80-100% больше не получается по объективным причинам (снижение спроса на фоне высокой ставки и окончания горячей фазы импортозамещения).

✔️ По итогам полугодия Позитив продолжает оставаться убыточным по операционной и чистой прибыли. Это тоже влияние сезонности: расходы в течение года растут линейно, а доходы — нет (смотрите картинку). Отмечу лишь то, что точка безубытка со временем смещается все правее.

👍 Радует продолжение работы над оптимизацией. Операционные расходы почти не выросли год к году. При этом, на мероприятия (такие как PHDays) было потрачено на 30% меньше чем годом ранее. На маркетинг — на14% меньше. А вот статья R&D выросла на32%. Кажется, что приоритеты теперь расставлены верно.

🧮 Соотношение ND/EBITDA подросло к прошлому кварталу до 2,3х. Это много для IT-компании. Процентные расходы за полугодие составили 0,94 млрд руб. — почти пятая часть валовой прибыли.

📌 Акции Позитива потеряли былой лоск: гайденсы стали скромнее, долга стало больше. А внешний ветер уже местами не попутный. Компания видит это и проводит оптимизацию расходов. Что получится — покажет время. У меня пока нет однозначного ответа, так как для менеджмента это новый вызов в публичной истории. Будем следить за развитием событий.

#POSI