⚒️ Северсталь: капекс на дне цикла

🤔 По словам гендиректора Северстали, восстановление спроса на сталь произойдет при ставке 12% с временным лагом. Поэтому, говорить о ренессансе в черных металлургах пока рано. С другой стороны,высока вероятность что дно цикла мы проходим прямо сейчас. В чем я еще больше убедился, изучив отчет Северстали!

🏭 Очевидно, что результаты при сравнении год к году выглядят слабыми. Сейчас гораздо важнее, как бизнес проходит кризис квартал к кварталу. И тут мы видимрост продаж стальной продукции на 5% (в натуральном выражении). Особенно радует, что продажи высокомаржинальной продукции тоже подросли: на 2,5%. Как результат — выручка прибавила 3,8%.Восстановление? Не совсем.

📉 Из-за снижения цен на продукцию и размытия выручки перепродажей стороннего металла с меньшей маржой (это стало происходить после покупки металлотрейдера «А ГРУПП»), EBITDA Северстали не растет. А маржинальность даже припадает. Поэтому,ни о каком развороте здесь речи не идет. Ждем, когда изменится внешняя конъюнктура и оживет строительный сектор.

🏗 Что стабильно в стальном королевстве — так это капекс, который кв/кв практически не изменился и продолжает превышать EBITDA. Идея менеджмента состоит в том, чтобы войти в новый цикл с большими мощностями и показать более быстрое восстановление. Но, до него еще надо «дожить», а терпеть придется не мало, ведь капекс в 2026 году ожидается на уровне 2025.

💰 Во 2 квартале Северстали удалось показать небольшой положительный FCF (свободный денежный поток) за счет высвобождения оборотного капитала. Но в 1 квартале FCF был глубоко отрицательным. При таком раскладе, дивидендов ждать не стоит, пока капекс не пойдет на спад, а цены — вверх. Менеджмент храбрится и дает надежду на выплату в 3 квартале даже при отрицательном FCF. Скорее всего, там будут символические копейки, которыми можно пренебречь. Дивиденды в долг я категорически осуждаю, тем более в кризис.

👍 Что касается долга — то по сравнению с 1 кварталом ничего не изменилась. Чистая денежная подушка проедена, новые кредиты не набраны.Но «жить на свои» и дальше будет сложно, учитывая объем расходов.

📌 Сейчас неплохой момент для осторожного набора позиции на перспективу 2+ лет, на мой взгляд. Ситуация в экономике и внутренние показатели сигнализируют о том, что Северсталь скребет дно цикла. Но «купить дно» без рисков невозможно, оно может оказаться достаточно продолжительным, особенно если ключевая ставка сохранится на высоких отметках, а компания не рассчитает силы в инвестициях.

#CHMF

❤️ Ставьте лайк, если пост оказался полезным!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

 Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб