Как дела у Росагролизинга? Смотрим отчетность за 1 кв. 2025г.

Как-то совершенно упустил из вида крупную государственную лизинговую компанию — Росагролизинг. После истории с дефолтом Росгео и после приключений Роснано, стал к госкомпаниям относится осторожно, а к их рейтингам с недоверием. У эмитента в рынке 7 выпусков облигаций на сумму 48 млрд. р., поэтому надо все-таки посмотреть, как у него дела.

В рэнкинге лизинговых компаний за 2024г., Росагролизинг занимал 8 место по размеру портфеля.

Кредитный рейтинг эмитента — АА- прогноз стабильный, от Эксперт РА (август 2024г.). В рейтинговом отчете подчеркивается, что при выставлении рейтинга, РА учитывалась серьезная поддержка государства.

Основные показатели за 1 кв. 2025г.:

1. Выручка — 7 161 млн. р. (+42,8% к 1 кв. 2024г.);

2. Административные расходы — 678 млн. р. (+17% к 1 кв. 2024г.);

3. Операционная прибыль — 6 021 млн. р. (+59,1% к 1 кв. 2024г.);

4. Процентные расходы — 6 058 млн. р. (+102,7% к 1 кв. 2024г.);

5. Чистая прибыль — 88 млн. р. (-83% к 1 кв. 2024г.);

6. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) — 190 351 млн. р. (-2,4% за 1 кв. 2025г.);

7. Активы по инвестлизингу — 23 814 млн. р. (-1,6% за 1 кв. 2025г.);

8. Товары для перепродажи — 1 591 млн. р. (рост в 6 раз за 1 кв. 2025г.);

9. Денежные средства, депозиты, факторинг — 17 105 млн. р. (+72% за 1 кв. 2025г.);

10. Долгосрочные КиЗ — 98 857 млн. р. (-2,6% за 1 кв. 2025г.);

11. Краткосрочные КиЗ — 26 236 млн. р. (-3% за 1 кв. 2025г.);

12. Общая сумма задолженности по КиЗ — 125 093 (-2,7% за 1 кв. 2025г.);

13. Собственный капитал — 107 536 млн. р. (+0,1% за 1 кв. 2025г.).

Отчетность эмитента на удивление выглядит неплохо, думал будет хуже. Выручка в 1 кв. 2025г. подросла, как и у большинства лизинговых компаний, затратами управляют неплохо, что отразилось в росте операционной прибыли на 59% (см. пп.1-3).

♦️ Резкий рост процентных расходов привел к снижению чистой прибыли на 83%, подобное мы также наблюдали у некоторых частных лизинговых компаний, это общая тенденция в 1 кв. 2025г. (см. пп. 4-5).

✅ Размер ЧИЛ с большим запасом превышает общую сумму задолженности по займам и кредитам, а если учесть, что у компании имеется кубышка с остатками денежных средств и депозитов (см. п. 9), которая продемонстрировала хорошую динамику в 1 кв. 2025г., то можно сказать, что эмитент имеет достаточно устойчивое финансовое положение.

Такой запас прочности является следствием соотношения заемного и собственного капитала. Если у большинства частных лизинговых компаний чистый долг превышает размер собственного капитала в 5-7 раз, а то и больше, то у Росагролизинга чистый долг примерно равен собственному капиталу, это серьезный фундамент, чтобы пережить период высоких ставок (см. пп. 10-13).

Размер изъятого имущества у неплатежеспособных клиентов увеличился за 1 кв. в 6 раз (см. п. 8), но по отношению к ЧИЛ это менее 1%, что является очень хорошим результатом.

Решил посмотреть, как компания отработала в прошлом году и там в отчетности обнаружил, что в 2024г. эмитенту были выделены субсидии из бюджета на сумму 8 млрд. р. Облигационные займы и кредиты, при этом, привлекаются под более-менее рыночные ставки.

Не стал глубоко разбираться, как работает схема выделения госсубсидий, возможно там какие-то целевые программы, по которым Росагролизинг выдает льготный лизинг сельхозпредприятиям, а потом, ему через госсубсидии компенсируются процентные расходы. Но даже с этими субсидиями, Росагролизинг не выглядит какой-то черной дырой (как например Почта России), а вполне жизнеспособно смотрится. При снижении процентных ставок, финансовые показатели эмитента могут улучшиться.

Облигаций данного эмитента в портфеле не держу (доходность для меня низковата), но для умеренно-консервативных портфелей бумаги могут представлять интерес. По крайней мере на горизонте ближайшего года не вижу каких-то серьезных рисков, даже, если Правительство РФ урежет размер субсидий.

Анализ отчетности по другим эмитентам можно почитать здесь 👉t.me/barbados_bond

Полный дайджест статей по эмитентам (навигация) здесь 👉 dzen.ru/a/aHVD78OTQSH_MHk5