Оператор колл-центров Воксис, по отчетности есть вопросы

Так и не дождался раскрытия отчетности эмитента на Интерфаксе, поэтому смотрю неаудированную отчетность на БФО. Про компанию подробнее писал здесь 👉 https://t.me/c/2479466246/33.

Рейтинг эмитента — BBB+ (Эксперт РА), рейтинговый отчет здесь 👉 https://raexpert.ru/releases/2024/aug12i

Основные показатели деятельности:

1. Выручка — 4 282 млн. р. (+12,4% к 2023г.);

2. Себестоимость — 3 233 млн. р. (+5,7% к 2023г.);

3. Управленческие расходы — 385 млн. р. (-13% к 2023г.);

4. Операционная прибыль — 663 млн. р. (+118% к 2023г.);

5. Проценты к уплате — 200 млн. р. (+73,9% к 2023г.);

6. Чистая прибыль — 387 млн. р. (+141% к 2023г.);

7. Денежные средства на счете — 232 млн. р. (+560% к 2023г.);

8. Долгосрочные КиЗ — 1 667 млн. р. (+302% к 2023г.);

9. Краткосрочные КиЗ — 297 млн. р. (+17% к 2023г.);

10. Собственный капитал — 1 291 млн. р. (+24,8% к 2023г.);

11. Выплаченные дивиденды — 180 млн. р. (в 2023г. не выплачивались).

Сразу надо сказать, что отчетность в формате РСБУ, при этом у компании Воксис имеются дочерние и зависимые предприятия, есть значительные суммы финансовых вложений в эти компании и без отчетности в формате МСФО полной картины по деятельности эмитента понять невозможно.  Часть информации можно найти в пояснительной записке, но этого мало. В рейтинговом отчете эта проблема озвучена. Прозрачности по эмитенту явно не хватает, будем надеяться, что в течение 2025г. мы увидим отчетность МСФО от эмитента.

По той информации, которая есть, можно сказать, что в 2024г. выручка компании умеренно росла, при этом внутри бизнеса шла реорганизация и снизилось количество сотрудников в связи с закрытием ряда региональных офисов (это отразилось в снижении управленческих расходов, см. п. 3).

Благодаря снижению затрат, сильно выросли показатели операционной и чистой прибыли (см. пп.4,6).

Настораживает сильный рост долга по займам и кредитам (см. пп. 8-9), собственный капитал конечно остается на хорошем уровне, но в 2025г. будет сильный рост процентных расходов и как это будет отбиваться бизнес-моделью пока непонятно.

Если копнуть глубже, видно что порядка 1 млрд. р. из привлеченных займов и кредитов в дальнейшем выведено на материнскую компанию, на дочерние компании и лично бенефициарам. Как в дальнейшем используются эти займы мы опять же не можем понять из-за отсутствия МСФО. Привлекая заемные средства по рыночным ставкам, компания еще и дивиденды умудряется выплачивать (см. п. 11).

В пояснительной записке к балансу сказано, что в течение 2024г. Воксис сначала купил контрольную долю в коллекторской компании ПКО Воксис, а потом ее продал третьей стороне. То есть внутри группы идут какие-то не совсем прозрачные бизнесс-процессы.

В целом до конца с эмитентом не разобрался, нужна пояснительная бригада в виде полноценного интервью с хорошими вопросами и подробными ответами. Сам бизнес вроде интересный, прибыльный и перспективный, но его нагружают дорогим долгом и выводят в другие проекты. Что будет с бизнесом, если эти неведомые проекты вдруг не взлетят, это загадка.

Держу в портфеле Барбадос бумаги данного эмитента. Хорошая доходность по рейтинговой группе ВВВ+, очень надеюсь, что у Эксперт РА было значительно больше информации для выставления такого рейтинга и он оправдан. Но без дополнительной информации, отчетности МСФО и подтверждения рейтинга в 2025г. я не буду добавлять бумаги эмитента в свои портфели, даже не смотря на интересную доходность.

Анализ отчетности других эмитентов бывает здесь, вход свободный t.me/barbados_bond