📈 Софтлайн подтверждает прогноз на 2025 год

11 апреля 2025, 10:34
|
Георгий Аведиков

📊 Софтлайн отчитался за 2024 год и дал прогноз на 2025.

Давайте разберем основные ожидаемые результаты на текущий год:

✔️ Увеличение оборота до 150+ млрд руб.

✔️ Рост валовой прибыли до 43-50 млрд руб.

✔️ Скорректированная EBITDA на уровне 9-10,5 млрд руб.

✔️ Рост рентабельности и доли собственных решений.

✔️ Соотношение ND/EBITDA не более2х на конец года.

Насколько это интересно для инвесторов? Попробуем сегодня разобраться.

📈 В этом году оборот увеличился на 32% г/г до 120,6 млрд руб. Рост до 150 млрд означает небольшое замедление темпов до 24%. Компания соблюдает осторожность в непростой для нее период. Валовая прибыль в прошлом году выросла на57% г/г. Прогноз намекает на 16% — 35% прироста в этом году. Схожая ситуация и с EBITDA: замедление с +58% до 30-50%.

❗️Заметьте, в прогнозе нет ни слова про прибыль и дивиденды! Можно сказать, что компания сейчас находится в стадии активного роста и прибыль — не главное. Отчасти это так, но с другой стороны, Софтлайн исторически работает с низкой маржинальностью. В EBITDA конвертируется всего 5,9% оборота, а в прибыль и вовсе 2,1%. В сочетании с высокой (по меркам IT) долговой нагрузкой, это делает бизнес очень чувствительным к процентным ставкам и расходам. По итогам года соотношение ND/EBITDA составило 0,9х, а финансовые расходы превысили операционную прибыль и «отъели» более половины EBITDA! Если долг вернется к 2x EBITDA, то прибыли в этом году может совсем не остаться.

🧮 Оценивается Софтлайн в 16,2х годовых прибыли и 7х EV/EBITDA. На мой взгляд, это дорого. И далеко не все аналитики подмечают данные факторы в своих обзорах, делая упор на темпы роста.

📌 Софтлайн — это необычная комбинация IT-компании и ритейлера. С одной стороны, они занимаются цифровыми решениями, но с другой, не создают их сами, а перепродают, либо покупают уже работающих производителей. Такая смесь делает результаты бизнеса сложными для понимания и прогнозирования. И кажется, что по совокупности факторов лучше обходить эту историю стороной. Ведь за быстрым ростом выручки и EBITDA скрывается, как минимум, неустойчивый баланс.

#SOFL