🤔 ЛСР: некоторые застройщики еще справляются?

На фоне кризиса, охватившего строительный сектор, результаты ЛСР выглядят неожиданно сильными. Выручка выросла на 1,3% г/г, а прибыль осталась на прежнем уровне. Как удалось добиться такой устойчивости и нет ли здесь подвоха? Давайте разбираться!

📊Напомню , что новые продажи (заключенные контракты) в 2024 году в денежном выражении упали на 24%. Заключенные контракты — это опережающий выручку показатель, так как сделка может состояться еще до ввода объекта в эксплуатацию. А признание продажи в выручке произойдет только по факту раскрытия эскроу-счета. Собственно для этого и был придуман механизм эскроу, с целью защиты покупателя от рисков и недобросовестных действий девелопера. Получается так, что спад выручки у ЛСР может быть еще впереди. Если ЦБ не снизит ставку достаточно сильно и ипотечный рынок не оживет, 2025 год может удивить уже в худшую сторону.

🏗 Я, кстати, в марте приобрел еще один объект недвижимости на хороших условиях (не стоит верить только тому, что пишут на сайтах застройщики, лучшие сделки заключатся ножками). Делал об этом подробное видео в нашем клубе  и скоро выйдет еще одно. Также побывал на нескольких закрытых мероприятиях по недвижимости жилой и коммерческой. Небольшой спойлер, не стоит ждать снижения цен на квартиры, они продолжат расти. В ближайшие годы нас ждет существенный дефицит предложения, а если наложить на него еще возможное снижение ключевой ставки... Выводы делайте сами. Кто интересуется данной темой, те итак знают. Если планировали что-то прикупить и ждете лучших времен, рекомендую изучить данный вопрос, не откладывая в долгий ящик. Это не индивидуальная рекомендация, а просто дружеский совет.

✔️ Вернемся к эмитенту. Скорректированная EBITDA сократилась на 7,1% г/г. А операционная прибыль выросла на5,2%. Не будем вдаваться в бухгалтерские подробности, колебания здесь на уровне погрешности. А результат только подтверждает изначальный тезис.

❗️Но самое интересное, что на фоне стагнации выручки и роста финансовых расходов с 23,5 млрд руб. до 32,1 млрд руб., ЛСР удалось сохранить и даже немного нарастить прибыль. Так получилось по совокупности трех причин. Во-первых, компания продемонстрировала свою операционную эффективность, слегка снизив себестоимость на фоне небольшого роста выручки. Во-вторых, финансовые расходы выросли не так сильно, как может показаться на первый взгляд. Они все еще двукратно покрываются операционной прибылью, чем сейчас не каждый девелопер может похвастаться. А в-третьих, компания заплатила всего 8,9 млрд руб. налога на прибыль против 13,3 млрд годом ранее. Было ли это бухгалтерским ухищрением или нет — сложно сказать. Но в любом случае, картину принципиально не меняет.

🧮 ЛСР оценивается в 2,8 годовых прибыли, скорее всего, рынок ждет снижения показателя в 2025 году (и справедливо ждет). При этом, ЛСР верен своейстранной привязке к цифре 78. Именно столько рублей дивидендов на акцию в очередной раз было рекомендовано по итогам 2024 года. Доходность в 10% с риском того, что этот год может быть сильно хуже по прибыли — не самая интересная комбинация для покупки. Тем не менее, надо отдать ЛСР должное в плане их осторожности и эффективности работы на слабом рынке. Сейчас из всех девелоперов я бы выбрал реальную недвижимость, если есть финансовые возможности или доступ к льготной ипотеке.

#LSRG

❤️ Ваши лайки — лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

 Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб