Мосбиржа показала рекордную прибыль, НО отчет неприятно удивил. Почему?

Разбираю отчет Мосбиржи для вас. 

✔️ Чистая прибыль 2024, млрд руб. = 79,2 (в 2023 = 60,8); напомню, что целевой уровень по прибыли Мосбиржи на 2028 год был = 65 млрд руб. 

1 кв. = 19,3

2 кв. = 19,5

3 кв. = 23

4 кв. = 17,4



✔️ Чистые процентные доходы 2024, в млрд руб. = 82,4 (рост на 62% г/г)

1 кв. = 19,9

2 кв. = 23,2

3 кв. = 22,4

❌ 4 кв. = 16,8 

❗️Снижение процентных доходов в 4-м квартале — главная неожиданность

Напомню, что ЦБ повысил ставку до 21% 25 октября 2024 года. Таким образом, Мосбиржа должна была получить наиболее высокие процентные доходы в 4 кв., НО не вышло. Проблема, насколько я понял, в снижении клиентских остатков на счетах биржи, на которые она получает проценты. По моим расчетам, они составляют около 330 млрд руб., при том, что на начало года были около 500 млрд руб. 

Цифру в 330 млрд руб. я возьму для расчетов процентов за 2025 год. 

✔️ Комиссионные доходы, в млрд руб. = 63 (рост на 20,6% г/г)

1 кв. = 14,5

2 кв. = 15,5

3 кв. = 14,9

4 кв. = 18

❌ Отмечаю, что серьезно выросли операционные расходы Мосбиржи — на 61,4%, очень много. В 2025 биржа таргетирует их в диапазоне 20-30%. 

Снизил прогноз по прибыли 2025 года = 69,1 млрд руб. (из-за снижения процентных доходов)

💸Дивиденды

Мой базовый прогноз — Мосбиржа направит 65% прибыли на дивиденды за 2024 год. Тогда выплата составит 22,63 руб. на акцию или 10,81%. 

Могут заплатить и несколько меньше (50% от прибыли), и несколько больше (80% от прибыли). Вилка от 17,41 до 27,85 руб. на акцию. 

За 2025 год я ожидаю выплату 19,74 руб. или 9,43% при 65% payout. 

📊 Оценка Мосбиржи

Мосбиржа оценивается в 6 прибылей и 1,82 капитала 2024 года. 

В 2025 году я ожидаю снижение прибыли, поэтому она будет оценивать в 6,9 прибылей и 1,71 капитала. 

Я считаю такую оценку недешевой с учетом того, что при снижении КС процентные доходы Мосбиржи продолжат падать. Комиссионные доходы будут расти, но будут увеличиваться и расходы. Мой прогноз, что прибыль Мосбиржи в 2025 будет ниже, чем в 2024, в 2026 — ниже, чем в 2025. 

Акций биржи не держу, в финансовом секторе, на мой взгляд, есть другие дешевые и интересные компании. 5 лучших компаний фин сектора держу в своем портфеле: t.me/Vlad_pro_dengi/1541

Подпишитесь на мой канал, чтобы читать качественную аналитику по российскому рынку!