МТС: есть ли прогресс?

Источник: financemarker.ru

МТС отчиталась за 4 квартал и весь 2024 год. В прошлый раз я писал, что у компании серьёзные проблемы с капиталом (он отрицательный, и убыток усугубляется), но при этом МТС вынуждена платить дивиденды в адрес материнской компании (АФК Системы), даже занимая денег. Посмотрим, улучшилась ли ситуация и есть ли какой-то выход из этой ловушки?

В целом – без сюрпризов. Ничего прям выдающегося за год МТС не совершила.

Так, годовая выручка выросла на 16,1% до 703,7 млрд рублей. Основной взнос в выручку сделал, как всегда, сегмент «Предоставление услуг связи».  

OIBDA выросла очень скромно: на 5,2%. Как отмечено в пресс-релизе, «Сдерживающее влияние на рост OIBDA оказали расходы на развитие перспективных направлений, экосистему и персонал».

Значение долг / OIBDA выросло до 1,9. У другой компании, где выплаты дивидендов привязаны к долгам, обычно это грозит сокращением или отменой выплат. Но, как показывает практика, МТС на это значение не очень-то и смотрит.

Операционная прибыль выросла тоже не сильно: на 9,75% до 133,9 млрд рублей. Причины всё те же, что и год назад: опережающий рост операционных расходов, в т.ч. за счёт роста зарплат. Также растёт себестоимость услуг и товаров.

Серьёзно выросли финансовые расходы, которые связаны с кредитным портфелем, ключевой ставкой и валютным курсом: с 60,1 до 104,8 млрд рублей. При этом чистая прибыль от финтеха увеличилась не очень сильно: 12,8 млрд руб. (+1,1% г/г). У МТС-Банка вышла не очень сильная отчётность, что не согласуется с постулатом «растущего банка». Причин, почему так получилось, много – их рассмотрим в другой раз.

Радует, что экосистемная база, наконец, начала расти двузначными темпами: она увеличилась за год на 16% до 17,5 млн клиентов. Основными драйверами привлечения новых клиентов являются сервисы KION, МТС Юрент, Защитник и подписка МТС Premium. 

Тем не менее, всё это не особо помогло: чистая прибыль за год упала на 10,1% до 49 млрд рублей.  

При этом FCF умудрился вырулить в положительную зону – до 35,3 млрд рублей (+1,4% г/г), несмотря на рост капитальных затрат (+30,4% до 132,4 млрд рублей).

Отмечу, чтоМТС приступила к поэтапному отключению в России сетей 3G и переводу высвободившихся частот в 4G/LTE. Летом полностью выключили сеть 3G в Угличе Ярославской области, осенью — всю сеть 3G в Санкт-Петербурге и Ленинградской области. На 2025 год запланировано отключить не менее 50% базовых станций 3G в различных регионах. Цель — до конца 2027 года полностью перейти на стандарт LTE по всей стране c использованием отечественного оборудования. Это значит, что капексы в ближайшее время снижаться точно не будут.

Собственный капитал компании опять ушёл в отрицательную зону: –11,23 млрд рублей против +1,7 годом ранее. Общий долг вырос с 554 до 671,8 млрд рублей – на 21,26%. Рост долга идёт опережающими темпами по сравнению с выручкой и операционной прибылью – и это плохо.

МТС подтвердила намерение выплатить в виде дивидендов 35 рублей на акцию – это порядка 68,6 млрд рублей. Сейчас на счетах МТС 189,3 млрд рублей – пока хватает. Но если посчитать с прогнозируемыми капексами (в районе 150-160 млрд рублей) − то уже нет. В общем, увеличение долга в 2025 году точно произойдёт.

Расходы по обслуживанию долга тоже растут двузначными темпами. Если ставку не начнут снижать уже в этом году, то МТС ждут впереди большие проблемы. И капексы, и дивиденды, и сокращение долга одновременно компания не потянет – придётся выбирать что-то одно.

В общем, отчёт вышел без сюрпризов: выручка повышается всё также ползучими темпами, расходы растут быстрее доходов, долги наращиваются, дивиденды обещают заплатить. Запас прочности есть, но он стремительно сокращается. Когда бабахнет – не знаю.

Но МТС делает ставку на вывод в 2025 году на IPO двух своих дочек: Юрент (самокаты – кикшеринг) и AdTech (рекламные технологии). Это два довольно быстрорастущих направления внутри холдинга.

Так, выручка МТС AdTech за 2024 год выросла на 58% год к году и составила около 58,7 млрд рублей. В четвертом квартале 2024 года показатель вырос в 2,2 раза по сравнению с тем же периодом 2023 года.  

Подобный опыт «спасения» через IPO у МТС есть: в апреле 2024 года на биржу вышел МТС Банк. Тогда МТС заработала более 168 млрд рублей. С IPO ещё двух дочек можно заработать примерно столько же. 

Сейчас МТС довольно активно ведёт себя на рынке M&A сделок, увеличивая потенциальную капитализацию своих дочек. Для Юрента, например, был куплен прямой конкурент – Eleven.  

Посмотрим, к чему это всё приведёт. Пока МТС упорно сопротивляется всем обстоятельствам – но хватит ли менеджменту упорства? Не знаю.

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy