Неужели только IPO ЦОДа сможет решить проблемы Ростелекома?

Неужели только IPO ЦОДа сможет решить проблемы Ростелекома?

Компания сообщает, что в 2024 году выручка росла двузначными темпами. Ну да — 10% г/г (до 780 млрд руб.). Это едва покрывает инфляцию. При этом чистая прибыль сократилась на 55% (до 15 млрд руб.). В чем же главная проблема компании и что с этим делать?

❗️ Высокая ставка обломала все планы!

Чистый долг достиг 661 млрд руб. (+17% г/г). В результате процентные расходы росли на 73% г/г — до 85 млрд руб. Операционной прибыли едва хватает для расчетов по процентам. ND/OIBDA = 2,2x — первые звоночки зреющей проблемы.

OIBDA увеличилась до 302 млрд руб. (+7% г/г) при рентабельности 38,8% (-1,2 п.п.). Однако операционные расходы росли чуть быстрее выручки 🤷‍♀️

— Опережающими темпами росла выручка от цифровых кластеров и корпоративных и государственных клиентов (+18% г/г для каждого).
— Устойчиво, но медленно растет сегмент мобильной связи. Цифровые и облачные продукты демонстрируют сезонные всплески и генерируют основную часть OIBDA.

📊 Операционный денежный поток вплотную приблизился к 200 млрд руб. (+16% г/г) при росте CAPEX до 179 млрд руб. (+21% г/г).

По EV/OIBDA компания оценивается в 3,1x. Это чуть дешевле главного конкурента — МТС (3,6x).

⭐️Мнение GIF

Ростелеком остается лидером рынка ЦОДов, где зарабатывает большую часть OIBDA. Компания продолжает внедрять цифровые сервисы в продукты для государства, населения и бизнеса.

👉 Главный драйвер раскрытия стоимости — IPO РТК-ЦОД. Сделать это разумно на цикле снижения ставок.

Сейчас же компания оценена справедливо с учетом высокой долговой нагрузки и сохранения высоких ставок.

Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме GIF