​🏦 ВТБ (VTBR) | Прибыль выросла благодаря разовым факторам

▫️ Капитализация: 1,5 трлн ₽ / 95₽ за акцию
▫️ Чист. % доход 2024: 487,2 млрд ₽ (-36% г/г)
▫️ Чист. ком. доход 2024: 269 млрд ₽ (+24% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 551,4 млрд ₽ (+27,6% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 223,1 млрд ₽ (-29,3% г/г)
▫️ скор. P/E ТТМ: 6,7
▫️ P/B: 0,6




❗️ Для тех у кого ВТБ сейчас торгуется с мультипликатором P/E меньше 1 рекомендую почитать этот пост t.me/taurenin/2459 о том, почему у меня капитализация получается 1,5 трлн, а не в 3 раза меньше. После консолидации акций 5000к1 изменилось количество обычки и её номинал, но доля в обычки УК осталась прежней, так что тот пост актуален.

📊 Результаты за 4К2024г:

▫️ Чист. % доход: 65 млрд (-66% г/г)
▫️ Чист. ком. доход: 82,4 млрд (+40,1% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 176,4 млрд (+215,6% г/г)

❌ В 4кв 2024г продолжился рост операционных расходов банка: расходы на персонал и административные расходы выросли на 21,8% г/г до 155,8 млрд рублей. Соотношение расходов к доходам в 4кв составило 51,3%.

❌ В 2024м чистые процентные доходы ВТБ снизились на 36% г/г до 487,2 млрд рублей. Рост стоимости процентных расходов значительно опережает рост доходности процентных активов (+113,5% г/г против + 67,1% г/г).

❌ В 4кв2024г банк по какой-то причине распустил резервов под обесценение на 64,3 млрд р, что тоже повлияло на рост чистой прибыли. Забавно наблюдать за тем, как у проблемного банка с конца 2021 года резервы под кредитные убытки выросли на 26%, а кредитный портфель на 64%.

👆 Если соотношение резервов к кредитному портфелю «нормализуется» до значений конца 2021 года, то на 345 млрд р банк заработает меньше в будущих периодах.

❌ На фоне роспуска резервов и скромных результатов основного бизнеса, у ВТБ продолжают падать нормы достаточности капитала. На конец 2024г общий уровень достаточности капитала снизился до 9,1% (при минимально допустимом 8,75%), базовый капитал снизился до 6,2% (при минимальном 5,25%).
 
Выводы:
ВТБ удалось выполнить поставленную цель в 550 млрд рублей чистой прибыли, но для этого пришлось распускать резервы + львиная доля прибыли состоит из разовых статей доходов. Нормы достаточности капитала приближаются к минимально допустимым, условий для возобновления дивидендов нет и не будет в ближайшее время. На 2025г менеджмент ожидает падение чистой прибыли до 430 млрд рублей, что тоже волне оптимистично.

📉 Нужна ли эта компания с оценкой по скор. P/E=6,7 в портфеле? — Вопрос риторический. Всегда всем кажется, что ВТБ стоит дешево, так как ни в одном скринере акций префы двух типов нормально не учитываются при расчете капитализации (что формально правильно, но искажает реальную картину), хотя они занимают 2/3 уставного капитала, не говоря уже за корректировки прибыли.

👆 Кстати говоря, не исключаю, что здесь скоро будет доп. эмиссия.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #ВТБ #VTBR