Что делать с ОФЗ? Судя по недельным данным инфляционное давление быстро спадает. Но недельные данные и не показатель.

Коротко:
Минфин щедро увеличивает доходность. ОФЗ летят на эйфории замедления недельной инфляции. Автор думает, что это очередной фальстарт в наборе длинных ОФЗ.

Подробно:
На неделе Минфин занимал в ОФЗ 26246 с погашением через 11 лет и в 26228 с погашением через 5 лет.

В 26246 был поставлен новый рекорд по доходности при размещении в этом году — 17,49% годовых (рис 1). До этого рекорд был всего две недели назад в выпуске 26247 — 17,03%. Т.е. доходности на аукционах очень быстро растут.




Спрос на аукционах остаётся маленький, в этот раз ~70 млрд руб. на оба выпуска. Разместил Минфин на ~46 млрд руб. Т.е. на две трети от спроса. Такая пропорция сохраняется с начала года. Минфину приходится быстро повышать премию, чтобы занять значимый объём. Но с объёмами пока сложно, уже прошло 5 из 11 запланированных аукционов, а с учётом последних Минфин занял ~167 млрд руб. при квартальном плане в 1 трлн руб.

При этом вечером на рынке ОФЗ опять царит оптимизм на недельных данных по инфляции. Свежие данные по инфляции с 28 января по 3 февраля показали замедление до 0,16% после 0,22% и 0,25% двумя неделями ранее. В целом, если судить по недельным данным, инфляционное давление быстро спадает (рис 2). Окрепший чуть рубль тут играет на руку.




Если продолжать аналогию с больным и температурой, то сейчас температура стала в районе 36,6 °C, что очень хорошо. Кризисная ситуация [пока?] ушла. Но это ушли симптомы, а не сама б̷о̷л̷е̷з̷н̷ь̷ проблема.

Проблема с кадрами пока остаётся, рекордные бюджетные расходы декабря-января благодаря чему кредитный импульс тормознул, но не тормознул спрос, т.е. рекордные расходы бюджета, с высокой вероятностью, приведут к ускорению спроса.

Все вчерашние кандидаты на добавление хорошо прибавили: ОФЗ 26238, 26230, 26243, 26240, 26245, 26233, низкая оценка творит чудеса )

Забавно что сам никого так и не добавил в стратегию &ОФЗ/Корпораты/Деньги, текущий рост, как по мне очередной фальстарт.

Пока подожду. «Чего?» — Будем анализировать другие показатели, которые помогут оценить возможность перехода к устойчивой дезинфляции в ближайшее время. Недельные данные конечно хорошо, но это и не метрика, а индикатив, ориентир если так удобней. Недельная инфляция в разы отличается от ежемесячной набором товаров и услуг.

Да и куда спешить? (1) В составе стратегии облигации с существенно бОльшей доходностью к погашению. Тут только с телом ОФЗ играться.

(2) Минфин видя что доходности упали просто разместит бОльший объём который продавит цену вниз.

Простой пример. Сегодня разные участники рынка взяли у Минфина ОФЗ 26246 на 33,5 млрд руб. под доходность 17,49%, а на момент написания выпуск на позитиве торгуется под 16,99%, т.е. можно легко часть объёма в рынок слить и получить 0,5% за 1-2 рабочих дня. Даже без сложных процентов и за вычетом комиссии это будет примерно ~50-100% годовых.

Так что подождём. Хорошее время ещё впереди, но это, как обычно, не точно 🤡

#ОФЗ #Минфин #ЦБ #Инфляция
---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией