KLA связывает рост спроса на оборудование в 2025 с запуском 2-нм процесса TSMC

KLA Corporation (KLAC) отчиталась за 1 квартал финансового 2025 г. (1Q FY25), закончившийся 30 сентября 2024 г., после закрытия рынков 30 октября. Выручка выросла на 18,5% до $2,84 млрд. Скорректированная чистая прибыль в расчёте на 1 акцию (adjusted EPS) $7,33 против $5,74 в 1Q FY24. Согласно FactSet, аналитики в среднем ожидали выручку $2,758 млрд и EPS $7,05.

Денежные средства и эквиваленты плюс краткосрочные финансовые вложения составили на конец квартала $4,63 млрд. Соотношение «чистый долг / LTM EBITDA» менее 1. Свободный денежный поток (FCF) $935 млн в сравнении с $816 млн годом ранее.

Итоги финансового 2024 г. (FY24). Выручка снизилась на 6,5% до $9,8 млрд.

Структура выручки. Продуктовая выручка (product revenue) упала на 10,7% до $7,48 млрд. Сервисная выручка прибавила 10% и достигла $2,33 млрд.

Выручка дивизиона систем контроля производства полупроводников (semiconductor process control) снизилась на 6,3% до $8,7 млрд. Выручка сегмента “Wafer inspection” («проверка пластин») осталась на уровне $4,3 млрд. В сегменте “Patterning” («нанесение») выручка составила $2,05 млрд, что на 26% ниже, чем годом ранее.

Выручка дивизиона «системы проверки печатных плат, дисплеев и компонентов» («PCB, Display and Component Inspection») упала на 12,5% до $552,5 млн. Выручка дивизиона «специальные процессы в полупроводниковой промышленности» («Specialty Semiconductor Process») просела на 2,7% и составила $528,7 млн.

Структура выручки по регионам планеты. Выручка в Китае взлетела на 46,4% до $4,2 млрд. Выручка на Тайване обвалилась на 30,3% до $1,74 млрд. Продажи в Северной Америке упали на 14,7% и составили $1,07 млрд. Выручка в Японии прибавила 8,5% и достигла $963 млн. Продажи в Южной Корее рухнули на 52% до $907 млн.

Итого за FY24: Тайвань 17,7% (27,4% годом ранее), Китай 42,8% (29%), Южная Корея 9,2% (15,5%), США 11% (10%), Япония 10% (8%). Структура выручки по конечному использованию: Foundry & Logic 67,5% и чипы памяти (memory) 32,5%.

Комментарии менеджмента. CEO Rick Wallace сказал на конференц-колле, что компания видит сильный спрос в сегменте оборудования для процессов корпусирования (packaging). KLA предлагает решения для “inspection” (осмотра), измерения, контроля химических процессов для корпусирования микросхем, в том числе упаковки на уровне пластин (wafer-level chip scale packaging).

Спрос на AI чипы также стимулирует спрос на оборудование для контроля в сфере их производства.

CFO Bren Higgins заявил, что мировой рынок оборудования для производителей чипов (Wafer Fab Equipment) достигнет $90 млрд в календарном 2024 г., прибавив 5%-10%. При этом в календарном 2025 г. KLA не ожидает изменений в размере рынка. Рост выручки KLA ожидает за счёт сегмента “logic and memory”, в основном DRAM, а также инвестиций в современные foundries.

Комментируя ситуацию с Китаем, Rick Wallace сказал, что ожидает в календарном 2025 снижения доли Китая в выручке компании до 30%. Доля сервисной выручке в структуре выручки в Китае ниже, чем в среднем по выручке KLA в целом. Wallace не дал какой-то конкретный комментарий по экспортным ограничениям, сославшись на то, что будет отвечать только в том случае, если появятся новые ограничения, а пока говорить не о чем.

KLA ожидает, что по направлениям “Patterning / metrology” и “reticle inspection” (осмотр сетки) ускорится рост в 2025. За календарные 9 мес. 2024 г. направление “Patterning / metrology” просело на 5% по выручке.

Прогноз. KLA ожидает, что во 2Q FY25 выручка будет примерно $2,95 млрд (+- $150 млн), что соответствует росту на 18,6% в годовом выражении. Adjusted EPS ожидается от $7,15 до $8,35.

Дивиденды и buyback. KLA за 1 квартал выкупила собственных акций на $567 млн и выплатила $198 млн дивидендами. Квартальный дивиденд на акцию $1,7. Это соответствует дивидендной доходности 1% до налогов. За финансовый 2024 г. buyback составил $1,74 млрд. и $0,77 млрд выплачено в виде дивидендов.

Реакция Wall Street. Аналитики подтвердили свои рейтинги / рекомендации по акциям KLA, но понизили целевые цены. Например, аналитик Citigroup сократил целевую цену с $900 до $832, но подтвердил рекомендацию «покупать». Morgan Stanley понизил прогнозную цену с $746 до $703, оставив рейтинг «нейтрально» (“equal-weight“). Deutsche Bank уменьшил цель с $750 до $725, сохранил рекомендацию «покупать». Cowen снизил целевую цену с $760 до $725, подтвердил рекомендацию «держать». Jefferies понизил целевую цену с $875 до $770, оставил рекомендацию «покупать».

Wells Fargo сохранил рейтинг «выше рынка» (“overweight”), но сократил прогнозную цену с $870 до $800. Oppenheimer повысил цель с $750 до $850, поднял рейтинг с «на уровне рынка» (“Perform”) до «выше рынка» (“Outperform”). Barclays подтвердил рейтинг «Equal-Weight», но снизил прогнозную цену с $800 до $750.

1 ноября акции KLA прибавили 0,5% и закрылись вблизи $669 за 1 шт. С тех пор акции просели на 1,85% до $657. В 2023 г. акции KLA взлетели на 54,2%. В то время как индекс Nasdaq Composite вырос на 43,4%. По итогам 2024 г. акции компании прибавили 8,4%.

Комментарии. Мы оцениваем результаты нейтрально. С одной стороны, KLA возобновила рост после снижения в FY24, обновив рекорды по выручке, FCF, EPS и дивидендам. С другой стороны, если сравнить 1Q FY25 с FY23, то рост получается незначительный +4,3%. Развитие технологий в полупроводниках, возрастающее влияние AI, требуют новое оборудование для контроля процессов производства, что оставляет надежды на рост бизнеса KLA.

TSMC планирует запустить процесс 2-нм, с их стороны очевидно, будет спрос на оборудование, т.к. в сравнении с 3-нм это потребует больше проверок качества на 1 пластину. В январе TSMC уже запустила мелкую серию 2-нм процесса. Что касается таких игроков, как Intel, здесь наоборот мы видим сокращение расходов. В 2023-2024 гг. KLA удовлетворяла заказы из Китая, т.к. на фоне бума в предыдущие годы компания больше работала на западных заказчиков и TSMC. Сейчас же ожидается некая стабилизация в Китае. В то время как упомянутые клиенты в других странах нарастят закупки.

Средние годовые темпы роста (CAGR) выручки составляют за 5 лет 16,5%. А за последние 3 года CAGR выручки 12,4%. KLA остаётся компанией роста.

Оценка.  Капитализация KLA составляет $88,6 млрд. Текущие мультипликаторы: «цена / прибыль» или P/E = 26, «капитализация / LTM выручка» или P/S = 8,6. «Стоимость бизнеса / LTM EBITDA» или EV/EBITDA = 20,5. Оценка существенно выросла. Мы понижаем рекомендацию с «покупать» до «держать»* по акциям KLA в связи с ростом оценки.

Сейчас, на наш взгляд, оценка завышенная. Покупать акции KLA было интересно на уровне $400, когда мы писали об этом, например, в этом посте.

Акции KLA Corp. (KLAC) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции KLA выросли на 267%.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Твиттер: @cmsuve

Блог на Яндекс Дзен.

Телеграм: @cmsuve

См. также: описание инвестиционной идеи KLA Corp.

* Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.