Блог компании Mozgovik | Как изменилась целевая цена Хэдхантер после выступления генерального директора Д. Сергиенкова на Дне инвестора?

Слишком много было постов последнее время по компании Хэдхантер, поэтому скорее всего первая реакция подписчика будет не совсем позитивная, но я попрошу прочитать этот пост до конца, потому что будет описано много важных моментов и затронут рейтинг Мозговика!
Коротко расскажу про День инвестора:


1. Так менялась выручка и динамика клиентской базы компании с 2016 года — за 2024 год ожидают выручку чуть более 40 млрд руб.


2. EBITDA за 2024 год ожидается более 23 млрд руб.

3. Планируют удвоение выручки каждые 3 года.


4. Дефицит рабочей силы будет только усиливаться.




5. Компания будет дальше развиваться и работать на трех рынках: рынок труда, развития и автоматизации, которые в сумме составляют 500 млрд руб. (в РФ).

6. Верят в рост выручки от реализации услуг в странах СНГ.





7. Хэдхантер создала новый продукт (брэнд) — это hh.grоup, который состоит из 2-х направлений:

А. B2C — система, в которую входят сервисы: hh-карьера, нетворкинг, медиа и т.д. и в 2024 году имеет базу пользователей 1 млн. и планируют в 2025г. довести до 2 млн., а долгосрочно видят количество пользователей этой экосистемы в 15-20 млн. (пока её не монетизировали).
Б. В2В — система, в которую входят Dream Job, Skillaz, HRlink и другие и эти направления уже по итогам 2024 года принесут около 2 млрд руб. выручки, а рынок составляет 100 млрд руб. (есть куда расти).


8. Доля расходов сократилась, а эффективность выросла и мы планируем дальше работать над этим. 


9. С дивидендами я не совсем разобрался, потому что вначале генеральный директор Дмитрий Сергиенков говорил, что в 2021 году заплатили мало, потом в 2022 и 2023 году мы не могли платить и сейчас мы имеем возможность заплатить дивидендов за три эти года из расчета 100% от чистой прибыли и в будущем на будем распределять 100% от FCF на дивиденды (а див.политика предусматривает 60-100% от чистой прибыли).

Я буду доверять слайду, где на дивидендные выплаты направят 32-35 млрд руб. с чистой прибыли 2022-2024гг. (100%) — это 640-700 рублей на 1 акцию и при текущей цене 4160 руб/акц. дивидендная доходность составит 16,8% — что весьма неплохо, проблема в том, что если не будут платить промежуточных дивидендов, то следующий дивиденд инвесторы увидят лишь 2026 году, который может составить 624 руб. на 1 акц. (15% ДД), если направят опять 100% от чистой прибыли.

Жаль, что ген.дир. ничего не сказал про байбек, который стартовал 30 сентября 2024 года на сумму 9,6 млрд руб. до конца сентября 2025 года — это примерно 4,5 — 5,0% от уставного капитала, смотря по какой цене будут покупать, но ведь могут и ничего не выкупать, только время покажет как будет на самом деле.

Так как я рассчитываю целевую цену методом DCF и дисконтирую дивиденды, а в последнем расчете я закладывал, что за 2024г. заплатят дивиденд (60% от чистой прибыли) = 298 руб., но его видимо не будут платить, поэтому пришлось сделать перерасчет и целевая цена снизилась с 4841 до 4688 руб./акц.

В последнем посте я писал: 

Так как целевая цена снизилась, потому что дивиденда за 2024г.= 298 рублей мы можем не увидеть, а апсайд получается небольшой (+12,7%) — то и рейтинг Мозговика я снижаю с 4 «Покупать» до 3 «Держать», но сам я не буду продавать сейчас, потому что если смотреть по мультипликатору Р/Е, где компания торгуется в районе 8,4, что на мой взгляд недорого и может дальше расти, но это не точно.



Что еще хотел сказать?!

Хэдхантер опубликовал отчет рынка труда за сентябрь:

1. Спред между средним числом активных вакансий и активных резюме немного сократился, но все равно есть, хотя если смотреть динамику с начала 2024 года, то чисто активных вакансий снижается, а активных резюме растет — возможно работодатели стали меньше нанимать работников, поэтому люди стали больше размещать резюме.

2. Динамика hh.индекса показана ниже:



В июне было минимальное историческое значение 3,1, а сейчас немного подросло до 3,6 (значение 2,0 — 3,9 означает дефицит соискателей присутствует, рынок соискателя) — тенденция не в пользу компании Хэдхантер, но пока уровень ниже 2021-2022гг. и тем более, что средняя номинальная заработная плата продолжает расти и в июле г/г составила +19% (во 2 квартале было + 17,6%), а это уже положительно для Хэдхантер.


3. С начала года выросли все показатели: резюме, вакансии и число работодателей, но с июня снизилось число активных вакансий, все таки высокие ставки ЦБ могут снижать производственную активность и как следствие — создание новых рабочих мест.

Посмотрите статистику Индекса производственной активности PMI России:

Впервые с мая 2022 года значение ниже 50 — за сентябрь 2024г. составило 49,5, а любое значение ниже 50 указывают на сокращение производства (выше 50 указывают на расширение) — в общем ЦБ своими высокими ставками добились снижение производства, надеюсь и инфляция будет снижаться — буду наблюдать что будет дальше.


Вывод: на Дне инвестора генеральный директор компании сообщил, что на дивидендные выплаты направят 32-35 млрд руб. с чистой прибыли 2022-2024гг. (100%) — это 640-700 рублей на 1 акцию и при текущей цене 4160 руб/акц. дивидендная доходность составит 16,8% — что весьма неплохо, проблема в том, что если не будут платить промежуточных дивидендов (уже по результатам 2025 года), то следующий дивиденд инвесторы увидят лишь 2026 году, который может составить 624 руб. на 1 акц. (15% ДД), если направят опять 100% от чистой прибыли.

Жаль, что ген.дир. ничего не сказал про байбек, который стартовал 30 сентября 2024 года на сумму 9,6 млрд руб. до конца сентября 2025 года — это примерно 4,5 — 5,0% от уставного капитала, смотря по какой цене будут покупать, но ведь могут и ничего не выкупать, только время покажет как будет на самом деле.

Так как я рассчитываю целевую цену методом DCF и дисконтирую дивиденды, а в последнем расчете я закладывал, что за 2024г. заплатят дивиденд (60% от чистой прибыли) = 298 руб., но его видимо не будут платить, поэтому пришлось сделать перерасчет и целевая цена снизилась с 4841 до 4688 руб./акц. и апсайд получается небольшой (+12,7%) — то и рейтинг Мозговика я тоже понижаю с 4 «Покупать» до 3 «Держать», но сам я не буду продавать сейчас, потому что по мультипликатору Р/Е (компания торгуется сейчас в районе 8,4) компания выглядит недорого и может дальше расти (но это не точно) и плюс хочется получить дивиденды, но они скорее всего будут уже в 2025 году.

В июне было минимальное историческое значение hh.индекса =3,1, а в сентябре немного подросло до 3,6 (значение 2,0 — 3,9 означает дефицит соискателей присутствует, рынок соискателя) — тенденция не в пользу компании Хэдхантер, как и снижение числа активных вакансий (с июня -4,0%) — считаю, что это связано со снижением промпроизводства — индекс PMI впервые с мая 2022 года показал значение ниже 50 — за сентябрь 2024г. составило 49,5 — а это означает сокращение производства.

Но зато средняя номинальная заработная плата продолжает расти и в июле 2024г. рост г/г составил +19% (во 2 квартале было + 17,6%), а это уже положительно для Хэдхантер.

Считаю, что пока компании нечего боятся, она дальше будет хорошо зарабатывать, тем более что безработица с июня по август все еще на рекордно низком уровне 2,4%, но все таки все может измениться в будущем, поэтому наблюдаю за компанией дальше, тем более что у меня значительная доля акций Хэдхантер в моем портфеле.

Всем спасибо за внимание! Коротко не получилось(