Лизинговая компания упала до интересной цены и хороших прогнозных дивидендов⁠⁠

• Коротко:
IPO Европлана $LEAS прошло 29 марта по 875 руб. за акцию. Был ажиотаж и копеечная аллокация в 5%. Компания на IPO была дорогая и была всем нужна. После того как упала на 20% от цены IPO и на 35% от исторического максимума стала менее интересной для большинства, но интересной для автора. Начал набирать в портфель, но без спешки, так как расти ей пока будет не просто.

• Подробно:
Европлан Лизинговая компания. Простыми словами бизнес модель можно описать следующим образом: Привлекает деньги относительно недорого, так как «качественный» эмитент, потом покупает технику оптом и со скидкой, накидывает свою маржу и отдаёт в финансовый лизинг клиентам.

Финансовый лизинг — это вид аренды с возможностью выкупа по остаточной стоимости. Т.е. получают часть денег сразу (20% сразу выплачивается за технику), а оставшуюся сумму выплачивают по частям. Пока вся сумма не выплачена собственником остаётся Европлан, поэтому если клиент вдруг перестаёт платить, то технику забирают и выдают другому клиенту.

В целом клиентам выгодно и удобно (если всё выплачивать), а Европлану денежно.

На момент выхода на IPO компания показывала хороший темп роста: Средняя рентабельность капитала (ROE) за 5 лет 39%, т.е. это показатель того как хорошо компания зарабатывает деньги ~40% это очень хорошо. Дивидендная история тоже положительная, на выплату дивидендов в среднем 45% от чистой прибыли. Рост активов в среднем на 34% в год.

Если взять свежий отчёт за II квартал (рис 1), то ROE 37%, лизинговый портфель показывает рост +38,8% год к году (г/г). Прибыль выросла на +18% г/г

В отчёте компания также предупредила инвесторов, что ожидает падение прибыли (рис 2). Часть на повышенных налогах, но это не так страшно, расходы на налоги можно переложить на клиентов.

Вторая, более значимая, причина снижения прибыли: «Долгий период высоких ставок и снижение платёжной дисциплины» отчёт вышел 30 Июня, пусть с Мая он ещё готовился, это всё ключевая ставка в 16%.

26 Июля ставку подняли до 18% и даже если 13 Сентября ставка останется 18%, гарантий, что к 20% до конца года она не поднимется нет. Плюс сейчас мы видим замедления кредитования и «охлаждение» экономики. По этой причине в целом не спешу с покупками. Так как «Долгий период высоких ставок и снижение платёжной дисциплины» может быть с более высокой ставкой и снижение платёжной дисциплины (читай как отказ от платежей некоторых клиентов) будет сильней.

Ещё надо учитывать технический момент.
С IPO (на момент написания) прошло 165 дней, а Lock-up период был 180 дней, т.е. 25-го Сентября инвесторы у кого акции были до выхода Европлана на IPO смогут их продавать. К примеру SFI $SFIN при желании.

• Почему начал добавлять в портфель.
Компанию сильно распродали, даже учитывая текущую ситуацию стоит она недорого. Компания продолжает расти, рост тормозится жёсткой ДКП, но рост продолжается и жёсткая ДКП с нами не навсегда.

Дивидендная политика предполагает выплаты 50% чистой прибыли (с несколькими оговорками, чтобы выплаты не мешали росту компании). А прибыль у компании более чем существенная (рис 3) (ещё бы при ROE 37%).

При текущей цене акций и прогнозах компании можем ориентироваться ~10% див доходности по итогам 2024 года. Растущий бизнес с хорошей маржинальностью и ожидаемыми дивидендами под 10% в первый год. Хороший вариант как по мне.

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Т-Инвестициях и БКС). Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией