HeadHunter. Последняя инвестиционная идея

Публикую, пожалуй, последнюю на текущий момент инвестиционную идею. Следующие появятся только при изменении нынешних условий. Например, при смягчении ДКП или же сырьевого ралли. Сейчас список инвестиционных идей составлен, других с моей точки зрения интересных компаний нет. Хотя на фондовом рынке так бывает, что внезапно обнаруживаешь что-то уникальное. Такое исключать тоже нельзя, но вряд ли.

Итак, HeadHunter. Компания является одним из главных бенефициаров сложившейся ситуации. Сошлись все звезды. Главная из них — конечно, дефицит на рынке труда. Особенно среди квалифицированных специалистов. Предприятия в поиске ценных сотрудников и главный инструмент — это, конечно, интернет.

HeadHunter занимает долю в 60% на рынке hrtech. Положение не совсем монопольное, но позволяет определять свою ценовую политику с максимальной выгодой. Отсюда высокие темпы роста. Данные за первый квартал 2024:

• Выручка: 8,63 млрд (+55,4%)
• EBITDA: 5,03 млрд (+65%)
• Скорр. чистая прибыль: 5,02 млрд (x2,3!)

Как видим, показатели по сравнению с первым кварталом 2023 года прут. Однако что здесь важно понимать. EBITDA растет быстрее выручки, растет ее маржинальность. Это происходит потому, что бизнес HeadHunter значительно отличается от большинства других компаний.

Если говорить совсем грубо, то один раз создали сайт, на который приходит все больше работодателей, оплачивая соответствующие услуги. При росте операционной деятельности нет никакой необходимости сильно расширять команду, нанимая новых сотрудников. Это не софт пилить и не собственное ПО разрабатывать. Конечно, ФОТ HeadHunter растет, но не такими быстрыми темпами, как у других IT-компаний. И рост выручки значительно опережает рост операционных расходов. Соответственно, можно предположить, что маржинальность бизнеса будет только увеличиваться.

Рост прибыли более, чем в два раза обусловлен как повышением маржинальности, так и процентными доходами. Из-за офшорной прописки HH не платил дивиденды, в результате чего на счетах скопилось практически 28 млрд рублей кэша, которые HH размещает на депозитах — при долге в 3 млрд. Итого: отрицательный чистый долг составляет 25 млрд рублей. К слову, за два года компания сократила тело долга с 8 до 3 млрд. И я думаю, что в скором времени полностью от него избавится. В условиях высоких ставок это довольно значимый фактор.

В третьем квартале 2024 года HeadHunter обещает завершить переезд в Россию. МКПАО «Хэдхантер» уже создано в Калининграде. После компания намерена вернуться к дивидендным выплатам. Согласно див. политике, по данной статье направляется 50% от чистой прибыли. Только за первый квартал HH заработал 100 рублей на акцию или же 50 рублей дивидендами. Следующие кварталы обещают быть более сильными, но если взять консервативно, то получается 200 рублей на акцию за 2024 год. Это 4% див доходности при >50% росте финансовых показателей. Для IT-сектора — хорошая картина.

Итого, что имеем по HeadHunter: бенефициар сложившейся ситуации на рынке труда, выручка растет быстрее операционных расходов, компания получает проценты от кэша на счетах, через несколько месяцев завершит переезд в Россию.

По-моему, для настоящего момента идея отличная и относительно безрисковая. Одна из наиболее интересных в IT-секторе. И я бы не сказал, что дорого, сравнивая с теми же ВИ, выходящими на IPO.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией