Воронов Дмитрий

Читают

User-icon
1969

Записи

455

📉 Хэдхантер: позитив остался в 2024 году


Добрый день, друзья!

Сегодня опубликован годовой отчет Хэдхантера, который в недавнем прошлом стал бенефициаром кадрового голода в российской экономике.

Хэдхантер давно в моём портфеле, и я всегда симпатизировал этой компании за экономическую эффективность и уважительное отношение к российским миноритариям. В то же время, на этот раз компания неприятно удивила меня опубликованными показателями.

Не стану повторяться про высокие темпы прироста выручки и потрясающую рентабельность Хэдхантера – это уже всё заложено в котировках компании ещё с прошлого года.

Вместо этого обращу внимание на неудовлетворительную структуру баланса компании, которая сложилась в результате выплаты супердивиденда.

👉 Хэдхантер так перестарался с выплатой единоразового дивиденда в конце 2024 года, что почти обнулил свои оборотные активы и собственный капитал (см. ниже).

📉 Хэдхантер: позитив остался в 2024 году
По состоянию на 31.12.24 г. доля собственного капитала в пассивах снизилась до 19%, а коэффициент текущей ликвидности упал до 0,36 (что ничтожно мало даже заштатного ритейлера с низкой маржинальностью).



( Читать дальше )

Ozon: выгодно ли компании снижение ключевой ставки?


Добрый день, друзья!

Сегодня был опубликован годовой отчёт российского маркетплейса Ozon (OZON).

В 4 квартале рентабельность продаж вновь стала отрицательно (минус 8%), то есть Озон остаётся генератором убытков с отрицательным собственным капиталом.
Ozon: выгодно ли компании снижение ключевой ставки?
Апологеты Озона радуются росту EBITDA в 6 раз и надеются на то, что снижение ключевой ставки (и процентов по обязательствам компании) позволит Озону стать прибыльным не только на уровне EBITDA, но и по чистой прибыли.

Моё же внимание в сегодняшнем пресс-релизе Озона привлекла следующая информация: «Чистый поток денежных средств от операционной деятельности в 2024 году составил 286,3 млрд рублей»

Сильно удивившись тому, что убыточная на операционном уровне компания, получила такой огромный (почти половина выручки) операционный денежный поток, я обратился к отчету о движении денежных средств компании. 

Поскольку в сегодняшнем пресс-релизе этот отчет опубликован не был, то пришлось довольствоваться отчетом за 1 п/г 2024 г. Из него выяснилось, что главный фактор, благодаря которому операционный денежный поток компании является положительным – это «и
зменение средств клиентов и прочих финансовых обязательств Финтеха» (см. ниже).



( Читать дальше )

Через 30 минут ждём отчет по российской инфляции

Судя по падению индекса МосБиржи в последние часы, кто-то уже знает содержание еженедельного отчета Росстата по инфляции (похоже, что инфляция опять растёт).

Через 30 минут ждём отчет по российской инфляции

💥 Долой инфоцыган. Обращение к Тимофею


Добрый день, друзья! Добрый день, Тимофей!

Предлагаю все посты, содержащие ссылку на телеграм-каналы по аналогии с ОФФтопом автоматически перемещать в специальный раздел «Телеграм-каналы» и в общую ленту блогов не выводить. Достали уже, хочется читать посты реальных трейдеров и инвесторов, а не инфоцыган.

Если согласны – плюсуйте.

Рост деловой активности в РФ: чем лучше, тем хуже


Добрый день, друзья!

Индекс деловой активности (PMI) в сфере услуг РФ в январе 2025 года вырос до 54,6 пункта (против 51,2 пункта в декабре). Темпы роста индекса ускорились до максимальных значений за последние 12 месяцев.

Это свидетельствует о значительном росте объемов производства, который был самым быстрым за год и самым высоким за всё время расчета индекса.

С одной стороны, рост деловой активности в России не может не радовать. С другой стороны, эта статистика опять дает повод ЦБ указать на то, что негативное влияние высокой ключевой ставки на экономику страны не наблюдается.

👉 В этом контексте особую значимость приобретает статистика по инфляции в РФ, очередной пакет которой будет опубликован сегодня в 19 мск.

Похоже, что на этом сегодня будем падать. 


❓ Как новые пошлины Трампа повлияют на российский фондовый рынок?

 

Добрый день, друзья!

Трамп ввел пошлины в размере 25 % для товаров из Мексики и Канады и 10 % для китайских товаров. Кроме того, предусмотрен механизм для повышения ставок в случае ответных мер со стороны этих стран. На очереди введение пошлин на европейские товары.

До последнего момента все надеялись, что всё пойдёт по колумбийскому сценарию и до введения пошлин в действие не дойдёт, а заявления Трампа – лишь угрозы, чтобы заставить Канаду и Мексику выполнить требования США по контролю за миграционными потоками.

Многие упрекают Трампа в самодурстве. В то же время, введение пошлин – единственный способ решить проблему дефицита бюджета США (если не считать снижения расходов бюджета, но этот вариант в штатах не рассматривается в принципе). Поэтому сугубо с экономической точки зрения решение Трампа можно признать логичным.

Учитывая, что Китай, Мексика и Канада являются тремя крупнейшими странами-импортёрами для США, масштаб введенных пошлин следует признать беспрецедентным.



( Читать дальше )

🔥 Почему инфляция будет оставаться высокой


Добрый день, друзья!

Всем нам довелось стать свидетелями героической борьбы ЦБ РФ с инфляцией.

Для того, чтобы россияне своими покупками не разгоняли инфляцию, регулятор в 2024 году беспрецедентно повысил ключевую ставку и затянул пояса россиянам. Так в учебниках по финансам предписано купировать инфляцию спроса.

Уже много умных людей высказалось о том, что ВПК получает субсидируемые кредиты по низким ставкам, вследствие чего повышение ключевой ставки не снижает спрос со стороны оборонных предприятий. Поэтому повышение ключевой ставки не может снизить совокупный спрос. 

Вероятно по этой причине инфляция в РФ продолжает расти, несмотря на затянутые пояса россиян. Однако, не будем повторять очевидное и оставим это на совести регулятора.

__________

Сегодня я хотел бы отметить ещё один фактор (помимо СВО и девальвации), который обуславливает повышенные темпы роста цен.

Всё большая доля розничной торговли переходит в онлайн формат. Происходит это по причине очевидных преимуществ маркетплейсов перед традиционной розницей, главными из которых являются:

( Читать дальше )

⭐️ Расчет ставки дисконтирования без таблиц Дамодарана-2025



Добрый день, друзья!

Завершился очередной год и наша исследовательская группа по уже многолетней традиции обновляет параметры оценки стоимости капитала на базе российской финансовой статистики (без использования недружественных источников информации).

Поскольку облигации недружественных государств больше не являются для российских инвесторов безрисковым активом, использование известных таблиц Дамодарана в целях построения финансовых моделей для российского рынка становится бессмысленным.

Мы оцениваем стоимость капитала для расчета ставки дисконтирования в целях определения чистого дисконтированного дохода по промышленным инвестиционным проектам. На финансовых рынках инвесторы могут использовать стоимость капитала для оценки акций по модели DCF.

На фоне жесточайшей денежно-кредитной политики ЦБ РФ может показаться, что стоимость капитала за истекший год существенно возросла (прошлогодние расчеты см. здесь: https://smart-lab.ru/blog/976065.php).

Вы удивитесь, но это не так. Однако, обо всём по порядку.

( Читать дальше )

❓ Ставки по кредитам: задачка со звездочкой


Добрый день, друзья!

Сегодня собирал статистику для своего ежегодного расчета параметров российских ставок дисконтирования и наткнулся на очень странный феномен, которому не могу найти объяснение. 

На сайте ЦБ РФ имеется статистика по средневзвешенным процентным ставкам по кредитам (https://cbr.ru/statistics/bank_sector/int_rat/LoansDB/).  Из неё следует, что в сентябре-октябре 2024 г. (самые свежие данные) средняя ставка по кредитам от 1 до 3 лет составляла 14-15% (см. таблицу ниже).

❓ Ставки по кредитам: задачка со звездочкой
При этом доходность ОФЗ (1-3 года) в это время была 19-20%.



( Читать дальше )

Продолжаем шортить


CNN: США за пять недель передадут ВСУ тысячи ракет и сотни единиц техники
https://www.kommersant.ru/doc/7378782?from=top_main_4

теги блога Воронов Дмитрий

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн