🛢 Совет директоров ГПН рекомендовал выплатить дивиденды за I п. 2024 г. в размере 51,94₽ на акцию (дивидендная доходность — 7,7%). Дата закрытия реестра 14 октября 2024 г. (чтобы претендовать на выплату — последний день для покупки 11 октября).

Мой прогноз по дивидендной выплате был рядом (большой вопрос, почему компания не корректировала ЧП), недавно я разбирал отчёт ГПН по МСФО за I п. 2024 г., где предупреждал о долговой нагрузке компании и если она пойдёт на выплату 75% от ЧП на дивиденды, то будет их выплачивать в долг. Напомню вам, что по див. политике компания платит на дивиденды не менее 50% от ЧП, определяемой в соответствии с МСФО, с учётом корректировок. Дивиденды выплачиваются дважды в год. Компания направит на выплату дивидендов 75% от ЧП и это не есть хорошо, почему?

💬 Операционная прибыль возросла на малый % — 393,3₽ млрд (+0,9% г/г), это при среднем курсе $ за I п. 2024 г. — 90,5₽ (за I п. 2023 г. — 76,8₽) и средней цене Urals — 69,1$ (в I п. 2023 средняя цена Urals — 52,6$), как итог средняя цена бочки равнялась ~6250₽ (+56,2% г/г). Во II п. уже таких поблажек не будет и результаты явно ухудшатся (₽ креп в июле, добыча полностью будет сокращена с сентября).

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его провидении индекс RGBI находился ниже 104 пунктов, это нам намекает на то, что эйфория по поводу окончания повышения ставки 2 недели назад была преждевременной. Министерство предложило флоатер и классику — аукцион состоялся (если верить словам регулятора, что ставка снизится в ближайшие годы, то во флоатаре занимать выгодно, ибо занимать классике на 10-15 лет под 16% доходность не комильфо). Вторичный рынок ОФЗ всё так же находится под давлением, и на это есть причины:

🔔 Будем держать ставку высокой сколько потребуется для возвращения инфляции к цели. Если потребуется, готовы к повышению — заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

🔔 По данным Росстата, за период с 20 по 26 августа ИПЦ вырос на 0,03% (прошлые недели — 0,04%, 0,05%), с начала августа 0,12%, с начала года — 5,19% (годовая — 9,02%). С учётом того, что дефляции в августе не произошло (инфляция к концу лета обычно снижается из-за нового урожая, но в этом году большинство растущих компонентов перекрывает этот фактор), августовская инфляция нас выведет на 0,2% — это ~9 saar, что многовато и явно не вписывается в планы регулятора по году (6,5-7%).

Совет директоров Алросы рекомендовал выплатить дивиденды за I п. 2024 г. в размере 2,49₽ на акцию (дивидендная доходность — 4,8%). Дата закрытия реестра 19 октября 2024 г. (чтобы претендовать на выплату — последний день для покупки 17 октября).

Мой прогноз по дивидендной выплате полностью совпал, недавно я разбирал отчёт Алросы по МСФО за I п. 2024 г., где предупреждал о консервативной выплате эмитента в связи с неустойчивым финансовым положением. Напомню вам, что по див. политике базой для расчёта дивидендов выступает FCF, а коэффициент выплат определяется в зависимости от уровня долговой нагрузки. При этом установлен минимальный уровень дивидендов в размере 50% от ЧП по МСФО за период, если коэффициент Чистый долг/EBITDA не превышает 1,5х. С учётом того, что чистый долг компании составил -6₽ млрд, то на дивиденды могло пойти 100% FCF. Денежный поток в I п. 2024 г. получился рекордным за последние 2 года — 41₽ млрд (рост в 2 раза), это 5,6₽ на акцию, но эмитент выбрал консервативный вариант и выплатил 50% от ЧП. Почему?

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 20 по 26 августа ИПЦ вырос на 0,03% (прошлые недели — 0,04%, 0,05%), с начала августа 0,12%, с начала года — 5,19% (годовая — 9,02%). С учётом того, что дефляции в августе не произошло (инфляция к концу лета обычно снижается из-за нового урожая, но в этом году большинство растущих компонентов перекрывает этот фактор), августовская инфляция нас выведет на 0,2% — это ~9 saar (это месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12), что многовато и явно не вписывается в планы регулятора по году (6,5-7%). Поэтому регулятор оставляет для себя коридор повышения ставки до 20% (прогноз средней ставки до конца года увеличен до 18,0-19,4%) и это вполне логично, учитывая факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Данные по производству нефтепродуктов скрывают 14 неделю подряд (скрывают — жди беды), напомню вам, что вес бензина в ИПЦ весомый ~5%. Розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,22% (прошлые недели — 0,28%, 0,29%), дизтопливо на 0,06%. Несмотря на то что Россия продлила запрет на экспорт бензина до конца 2024 г., рост цен продолжился, биржевая цена 92 сейчас находится на максимумах этого года (в период с конца мая по июль включительно запрет отменяли, тогда рост и начался).

💳 По данным ЦБ, в июле 2024 г. прибыль банков составила 306₽ млрд (+36% м/м, -6,4% г/г, за вычетом ~44₽ млрд дивидендов, полученных от российских дочерних банков), после 2 месяцев снижения банковский сектор приступил к увеличению прибыли относительно прошлого месяца (в июне — 225₽ млрд, с корректировкой на перераспределение доходов внутри банковской группы в размере ~120₽ млрд), но если сравнивать с прошлым годом, то снижение никуда не делось — 327₽ млрд в июне 2023 г. Стоит отметить, что доходность на капитал в июле составила 24,6%, после провальных в июне 17,8%. Теперь приступим к интересным фактам из отчёта, а также раскроем тайну увеличения чистой прибыли:

🟣 На рост прибыли повлияло несколько факторов. Положительная валютная переоценка (+16₽ млрд при ослаблении ₽ на 0,7% в июле) после отрицательной переоценки в июне (-61₽ млрд из-за укрепления ₽ на 4,7%). Повышение основных доходов (комиссионного и процентного) суммарно на 51₽ млрд (+8% м/м) из-за роста транзакционной активности, а также увеличения доходности по кредитам по плавающим ставкам (~50% портфеля юридических лиц).

Ⓜ️ По данным ЦБ, в июле 2024 г. спрос в кредитовании составил 448₽ млрд (1,2% м/м и 25,6% г/г, месяцем ранее — 963₽ млрд). В июле 2023 г. он составлял 721₽ млрд, после 4 месяцев подряд превышения темпов прошлого года, наконец-то произошло снижение. Спад кредитования в данном месяце связан с ужесточением ДКП, но всё же есть отличившиеся статьи: рыночная ипотека (2 месяц подряд темпы высокие) и автокредитование (безумство продолжается). С учётом всех мер регулятора становится понятно, что их нужно было применять намного раньше, потому что эффект они произвели (ещё не полноценный), но действия были запоздалые (урон нанесён экономике/гражданам). Давайте перейдём к данным:

🏠 По предварительным данным, ипотека в июле замедлилась до 0,7% (+3,1% в июне) из-за того, что условия по госпрограммам поменялись с 1 июля, в особенности завершение массовой льготной ипотеки/ужесточение семейной ипотеки (круг семей, которые могут оформить ипотеку сузился, приобрести жильё по договору уступки прав теперь нельзя и главное, что одна льготная ипотека в одни руки, но для семейной ипотеки сделали исключение, 2 льготный кредит можно оформить при выполнении 2 условий).

🏭 По данным WSA, в июле 2024 г. было произведено 152,8 млн тонн стали (-4,7% г/г), месяцем ранее — 161,4 млн тонн стали (+0,5% г/г). По итогам полугодия — 1107,2 млн тонн (-0,7% г/г). Основной вклад в ухудшение глобального производства внёс Китай, флагман сталелитейщиков (54,2% от общего выпуска продукции) произвёл 82,9 млн тонн (-9% г/г). В Китае образовался низкий внутренний спрос на сталь (строительный кризис), что привело к увеличению запасов, поэтому китайские компании вынуждены наращивать экспорт (негативно скажется для экспортёров других стран, в том числе российских сталеваров).

Тайм коды:

00:00 | Вступление

00:30 | НОВАТЭК отчитался за I п. 2024 г. — чистая прибыль увеличилась в 2 раза, но есть один нюанс. Первые отгрузки с Арктик СПГ-2, перспективы?

08:19 | Совкомфлот отчитался за I п. 2024 г. — снижение финансовых показателей было читаемо, отчасти во II кв. помогла кубышка/слабый рубль

15:38 | АЛРОСА отчиталась за I п. 2024 г. — фин. показатели ухудшились на фоне санкций и снижения цен на алмазы, не помогли даже закупки Гохран

21:44 | Дефляция в августе — миф! Несмотря на продление запрета на экспорт бензина, цены увеличиваются/потреб. активность растёт 2 неделю подряд

26:28 | При снижении индекса RGBI Минфин вновь прибегнул к флоатеру, но выручка слишком мала, премии в выпусках не наблюдается!

31:36 | Интер РАО отчиталась за I п. 2024 г. — высокая ключевая ставка помогает компании, но выплата дивидендов, buyback и CAPEX подъели кубышку

36:20 | Заключение

Интер РАО опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2024 г. Компанию продолжает тащить в финансовом плане весомый кэш на счетах, но CAPEX не дремлет и засматривается на самое ценное, помимо этого, в отчёте есть ещё много интересных фактов (buyback, перераспределение кубышки и выгодные приобретения). Поэтому давайте, уже приступим к изучению отчёта:

⚡️ Выручка: 728₽ млрд (+10,7% г/г)

⚡️ EBITDA: 79,7₽ млрд (-9,8% г/г)

⚡️ Чистая прибыль: 79,5₽ млрд (+17,3% г/г)

💡 Выручка компании подросла на уровне инфляции, её заработок зависит от нескольких сегментов: генерация — 137,7₽ млрд (+3,4% г/г, рост тарифов+, окончание действия договоров ДПМ-), сбыт — 489,1₽ млрд (+7,8% г/г, расширение географии присутствия, приобретение активов), инжиниринг — 51,3₽ млрд (+113,8% г/г, увеличился портфель заказов, покупка компаний), трейдинг — 23,7₽ млрд (-2,1% г/г, поставки в Китай не блещут) и прочие — 26,2₽ млрд (+17,5% г/г). Как вы можете заметить по EBITDA сегмент генерации высокомаржинальный (+33,9%), а вот сбыт, наоборот, низкомаржинальный (+4,9%), но это основные сегменты по выручке (сегмент прочие отрицательный ввиду растрат на корпоративный центр).

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его провидении индекс RGBI находился ниже 105 пунктов, напомню, что неделю назад он был выше 107 пунктов, чем и воспользовался Минфин, отказавшись от размещения флоатера (эйфория по поводу окончания повышения ставки была преждевременной). В этот раз министерство предложило флоатер и классику — аукцион состоялся. Всё же напряжённость на вторичный рынок ОФЗ вернулась:

🔔 Будем держать ставку высокой сколько потребуется для возвращения инфляции к цели. Если потребуется, готовы к повышению — заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

🔔 По данным Росстата, за период с 13 по 19 августа ИПЦ вырос на 0,04% (прошлые недели — 0,05%, 0%), с начала августа 0,09%, с начала года — 5,15% (годовая — 9,04%). Вторую неделю подряд инфляции не может помочь плодоовощной сезон, большинство растущих компонентов перекрывает этот фактор. Опрос инФОМ в августе показал, что ожидаемая инфляция увеличилась с 12,4% до 12,9% (максимальный уровень с декабря 2023 г., когда ключевую ставку подняли до 16%), а наблюдаемая с 14,2% до 15% (месяц назад снижалась).