В последнем выпуске журнала «TA of Stocks & Commodities» встретил любопытное исследование, которое мне показалось особенно актуальным в свете продолжающейся консолидации в золоте.
Сравниваются доходность и риск за период 1992-2019 отдельно для широких индексов акций, для золота, а также для простой моментум-стратегии. Её правила таковы:
1) сравнивается доходность за предыдущие 6 месяцев индекса и золота,
2) лучший по доходности актив покупается в портфель на следующие 6 месяцев (т.е. портфель будет состоять либо на 100% из индекса, либо на 100% из золота)
3) через 6 месяцев операция повторяется
Индексы акций, для которых делался расчет: Европа (DJ Euro Stoxx, в евро), Развивающиеся рынки (MSCI EM), Развитые рынки (MSCI EAFE), Весь Мир (DJ World) и США (S&P-500).
Акция Tesla как символ этого безумного рынка
Не знаю, как вам, а мне кажется ненормальным, что автомобильная (?) компания Tesla в одиночку стоит как 65% всей мировой автопромышленности. Это при том, что мировая автоотрасль приносит 101,5 млрд долларов доналоговой прибыли, в то время, как Tesla пока в убытках.
Это, естественно, пост-рассуждение, а не аналитика. Сам я в Tesla никогда не инвестировал, так как мне просто не нравится этот автомобиль. После поездки на нем у меня возникло ощущение, что это что-то вроде дорогого «корейца», который очень хочет стать «немцем», но пока не получается. Это субъективное мнение, я его не навязываю, и, кроме того, речь не о качестве авто, а об акции.
Я не зря поставил знак вопроса выше. Сейчас Tesla входит в отраслевой индекс автопроизводителей. Но рынок, вероятно, считает ее не чисто автомобильной компанией, а чем-то иным. Только время покажет, прав он или нет, но такая диспропорция в капитализации, как минимум, вызывает странный диссонанс.
Цены на недвижимость в Москве по данным Мосбиржи/ДомКлик стремительно летят вверх на волне субсидируемой ипотеки и бурного инвестиционного спроса. Ипотечный платеж по типичной двушке 60 кв.м с типичным сроком погашения 7 лет и при текущей средней ставке 7.3% в номинале поднялся до уровней лета 2019 года (средняя ставка 10.5%). В целом платеж по ипотеке на 15 лет превысил уровни, которые предшествовали введению запуску программ субсидирования. С поправкой на инфляцию все еще не так печально, но уже тоже выше уровней до программы субсидирования.
Председатель Банка России: «Своевременное завершение этой антикризисной программы позволит избежать формирования «пузырей» и сбалансировать на рыночной основе спрос и предложение на рынке жилья»
ЦБ уже забеспокоился, Минфин тоже скорее за завершение программы, но по инерции рынок скорее всего еще могут протянуть вверх, хотя уже должны бы в сезонный спад уйти. Ради интереса поставил какой платеж будет при текущих ценах если ставка вдруг станет 8.5%.
Ozon на IPO оценили примерно в 5.7$ млрд.(30$ за акцию), по итогам вчерашних торгов на Мосбирже акции сделали +34%, поднявшись в цене в район 40$ за акцию или 7.6$ млрд.
В портфеле Системы стоимость доли в Ozon теперь №2 после МТС💪
✅Удачное размещение Озона полностью совпало с моими недавними ожиданиями:
👉🏻"… С учетом более быстрых темпов роста у Ozon есть неплохие шансы получить более высокую оценку по P/S и разместиться выше $5 млрд."
Акции Системы почти устранили дисконт к стоимости своих публичных активов: после ipo Озона текущая рыночная оценка акций Системы близка к чистой (с учетом долга афк) стоимости ее долей в публичных активах (МТС + Ozon+ Etalon), график👇
Апсайд в Системе сохраняется: кроме МТC, Ozon и Etalon в портфеле Системы присутствуют другие активы, стоимость которых из-за своего непубличного статуса рынок пока «не замечает»: Segezha, Степь, Медси, Alium, БЭСК и др. Со временем данные активы, как и Ozon будут выведены на IPO и смогут внести свой вклад в дальнейший рост котировок Системы.
Прошло ровно 3 месяца с даты публикации предыдущего поста по нефти. Напомню, тогда речь шла о том, что цена Brent закрыла мартовский гэп, и если она закроет день выше локального максимума (на тот момент это был внутридневной хай от 5 августа), то можно будет говорить о развороте. Так вышло, что цена, хотя и заходила выше этого уровня в августе, так и не закрылась выше него. После чего благополучно вернулась в зону гэпа и застряла там на следующие 2,5 месяца.
И вот теперь появился новый повод говорить о возможном развороте вверх. Цена снова тестирует верхний уровень консолидации (см. график), и закрытие выше него, на мой взгляд, повысит вероятность следующей волны роста как минимум на ширину этой консолидации (т.е., до 55-56$). Правда, теперь в качестве ключевого уровня я бы рассматривал локальный хай от 31 августа (46,5$).
МРСК Центра — дешевая компания с повышенной дивидендной доходностью
Недавно были опубликованы сильные показатели по мсфо за 9 мес.(9м20/9м19):
▫️Выручка: 69.7 млрд.р.(+1.5%)
▫️Выручка от передачи э/э: 66.8 млрд.р.(+0.7%)
▫️Ebitda: 13.9 млрд.р.(+1.5)
▫️Прибыль: 3.8 млрд.р.(+94%)
💡Положительную динамику основных фин.показателей в данном периоде уже можно назвать успехом, а снижение расходов на резервы, как главного фактора роста прибыли, можно с уверенностью назвать прорывом.
Как и большинство компаний из сектора, акции МРСК Центра стоят дешево:
▫️EV/Ebitda = 3.0
▫️P/E = 3.0
▫️P/BV = 0.6
❗️P/Capex = 1.0 — годовой Capex компании равен ее текущей капитализации🤦
👆любовь к инвестициям характерна практически для всего сектора мрск, для примера даже Газпром на этом фоне смотрится молодцом (P/Capex 2.6).
Мои предположения о росте интереса к инвестициям в биткойн со стороны крупных игроков продолжают подтверждаться.
В сентябре я писал об активности Fidelity на этом новом для компании рынке. Реакция основного конкурента, Blackrock, не заставила себя долго ждать.
В недавнем интервью один из топов этой крупнейшей в мире управляющей компании заявил, что инвесторы могут начать частичное замещение золота в своих портфелях биткойном. Рынок не мог проигнорировать такое признание от компании, управляющей почти 8 триилионами долларов. Вроде бы, рост в пятницу был вызван именно этим заявлением.
Но, по правде говоря, эта конкретная новость примечательна, но не так важна. О том, что биткойн может протестировать исторический максимум 20к, я писал в мае, когда он стоил около 9к. В качестве возможно срока был указан период 12 месяцев. Но, судя по динамике (2х за полгода), этот уровень может быть достигнут гораздо раньше. Неудивительно, учитывая, что многочисленные усилия крупняка по созданию правильной инфраструктуры начинают давать плоды.
Минфин наращивает предложение длинных классических бумаг… На сегодняшних аукционах Минфин решил не предлагать бумаги с плавающим купоном, что, скорее всего, обусловлено досрочным выполнением плана заимствований на 4 кв. (и на весь год), которое было осуществлено почти полностью именно за счет таких бумаг (с премией 40-50 б.п. к RUONIA) и госбанков (им пришлось существенно нарастить чистый долг перед ЦБ РФ и Минфином во 2П). Однако отменять оставшиеся аукционы Минфин не стал – сегодня предлагаются два выпуска классических ОФЗ (11-летний 26235 и 5-летний 26234), при этом относительно свежий (низколиквидный) длинный выпуск размещается в объеме всего доступного остатка (то есть 493,6 млрд руб.), лимит по 5-летним бумагам установлен на уровне 30 млрд руб. Стоит отметить, что выпуск 26235 (YTM 5,87%) находится заметно ниже интерполированной линии доходностей госбумаг (на 11 б.п.), для сравнения – близкие по дюрации ОФЗ 26218 имеют YTM 5,98%. Это, по-видимому, и обуславливает готовность ведомства продать эти бумаги без лимита.
Сегодня хочу отметить факт, который, вероятно, будет интереснее профессионалам рынка, чем широкой публике. Но игнорировать его не хочется, так как такие события случаются нечасто.
Совсем недавно я предположил, что широкий индекс компаний малой капитализации готовится начать ускоренный рост (https://t.me/sgcapital/1464) относительно S&P-500. Динамика последних 4-5 торговых дней подтверждает этот тезис. Но сегодня мы препарируем широкий индекс Small-Caps (IWM) на 2 основные составляющие: компании стоимости (IWN) и компании роста (IWO). Если взглянуть на взаимную динамику этих двух ETF, то можно увидеть, как соотношение IWN/IWO стабильно падает с 2008 г, т.е., Small-Cap Value стабильно отстает от Small-Cap Growth.
Но это, собственно, ни для кого не секрет- уже давно все обсуждают отставание Value, причем по всем фронтам, а не только в Small-Caps. Интереснее другое. Нижняя половина графика- это изменение соотношения IWN/IWO в % за 1 день. Всего второй раз за историю существования этих ETF возникла ситуация, когда в течение недели произошел такой разброс- от -4% до +6%. Предыдущий раз случился в 2008 году, а между этими событиями взаимная динамика этих индексов держалась более-менее стабильно, в основном, в диапазоне от -1% до +1%.