Следующий важный геоэкономический вопрос: с какой стороны и как будут закручивать газовый и нефтяной вентиль РФ. Обычно рассматривается два варианта:
1. На существенную часть экспорта российской нефти будет наложено эмбарго. Это приведет к росту цен на глобальном рынке, но падению доходов России, так как снизятся физические объемы продаж.
2. Может быть пронесет, но впереди в любом случае рецессия, поэтому цены на все сырье снизятся, и нефтегазовые доходы России все равно упадут.
Опыт показывает, что нам с высокой вероятностью светит плохая комбинация двух этих сценариев.
Европа в том или ином виде введет эмбарго на закупку нефти из РФ. Россия потеряет часть рынка, а часть объемов направит по иранским схемам (пресловутая «латвийская смесь»). В результате получится увеличить поставки в Азию, в основном в Китай, который готов будет платить порядка $30-$40 долларов при текущих ценах в $100+ (это тоже многолетний опыт и практика Ирана). Далее случится рецессия, которая уведет мировые цены в район $40-$60, потому что физически на глобальном рынке сырья сильно меньше не станет: Китай купит нашу нефть и не купит какую-то иную, которая поплывет на другой рынок. В этот момент российские поставки будут уходить уже по ~$20 — но делать-то нечего, лучше $20, чем $0.
MMI поднимает вопрос относительно ставки Банка России и дальнейшей ее траектории в свете возросших рисков со стороны курса. Относительно самого курса, в общем-то то, что он в августе будет склонен прибиваться к 75 рублей за доллар обсуждалось раньше и нет смысла повторяться. На фоне ряда событий, конечно, в рынке есть определенный перелет и риски подросли. Но … мне кажется важно учитывать тот факт, что рубль в августе – это слабый рубль… импорт, поездки, сокращение продаж валюты ЦБ, дивиденды и нерезиденты – все вместе. Рубль – это достаточно волатильная история: чтобы его качнуть на условный 1р. по курсу нужно дополнительного спроса на валюту ~$0.5…1 млрд в месяц. В общем-то не так много, но вот чтобы удержать его там год надо столько каждый месяц – не так уж мало). В целом рубль сейчас недооценен относительно своих «фундаментальных» уровней на 3-4 р., хотя 2020 год уже выдал немало сюрпризов… в моменте мы видим, что рубль технично свозили ближе к 76 и только. Но мы уже активно слышим «Шеф усе пропало»… мне думается пока все в пределах разумного, хотя локальный тренд немного и напрягает.