Хороший (ожидаемо) вышел отчет у Сбера за 2025 год, заработали ₽75,59 на акцию. Половину отдадут на дивиденды, оставшуюся часть в капитал для дальнейшего развития. Выделил пару моментов:

Что понравилось?

– Высокая чистая процентная маржа NIM 6,22%, но основной эффект увидим в 2026

– ROE удержали выше прогнозного значения 22,7% > 22%

– CIR (короче, отношение опер. расходов к доходам) также попали в свой гайденс 30,3% < 32%

– COR падает, что в корпоратах, что у физлиц (снижение ключевой ставки идет на пользу)

– Снилизи убыток от непрофильных активов на 45% до ₽156,3 млрд (молодцы, что сокращают, возможно, когда-то выведут эту позицию в 0)


Что не понравилось?

– Стремительно весь год выгашивается портфель потреб кредитов -12,6%, при этом растет 2 и 3 стадия, по сути каждый третий кредит уже проблемный (оно и понятно, население понабрало кредитов, а возвращать не может ввиду снижения общего уровня жизни)

– Создание резервов рекордное за 12 лет — ₽646,6 млрд (не скажу, что прям удивило, всё-таки экономика переживает не самые лучшие времена)

Почему практически каждый, кто имеет крупный телеграм-канал в области инвестиций, занимается скамом своей аудитории посредством рекламы всякого шлака? Неужели деньги не пахнут и можно дурить свою аудиторию?

Понимаю, когда подписчик зрелый и давно на рынке, он этот фуфел выкупит, но новичок может потерять деньги из-за подобной рекламы, ввиду своей неопытности и не осознавая, по каким правилам живет инвестиционный мир. Репутация в наше время не стоит ничего?

Забавно наблюдать за челами, которые вначале, не имея аудитории, топят за «всё хорошее» и правильные инвестиции, а как только собирается определенное количество человек, то обо всем этом забывается, видимо, и начинается скам своей же аудитории. И таких каналов куча, практически все, у кого аудитория от тысяч до десятков тысяч человек. Аргумент всегда у всех одинаков: ну, монетизировать же канал нужно, к тому же автор никого не призывает доверять рекламе, это лишь способ заработать деньги. Ага, ну давайте вспомним еще фразу заодно: «Ничего личного, это просто бизнес». В таких категориях теперь будем рассуждать?

Долго думал, какая компания откроет этот список. Всё-таки как рубрику начнешь, так и (продолжите самостоятельно).

Сегодня я хочу обратить внимание на компанию НЛМК.

Суть претензии:

Компания накопила весомую подушку порядка 171 млрд рублей и подошла к кризису с жирком, учитывая высокую ключевую ставку, можно было бы хорошенько заработать на депозитах, тем самым в будущем при стабилизации в экономике или часть выплатить акционерам (остальную отправить в CAPEX на развитие и поддержание существующих мощностей), или вовсе отдать большую часть, если деньги девать некуда. Но что мы видим? Весомая часть подушки, а это 87 млрд рублей, переданы в займы связанным сторонам, при этом в отчете не сказано, кому эти деньги переданы и под какой %. Исходя из финансовых доходов компании, складывается ощущение, что эти деньги не очень-то и хорошо приносят процентный доход акционерам. Или мажор решил выдать кому-то бесплатно деньги, или прокручивает для себя в репо, не дай бог 🙂

Какие забавные у нас золотодобывающие компании, которые представлены на Мосбирже. Вот вроде бы хочется держать у себя золото в портфеле, правда, выбрать не из кого.

Сама по себе идея золота супер. Мир устроен так, что все мы верим в его ценность, так уж исторически закрепилось. Осознавая, что безумие бесконечного печатания денег похоже будет продолжаться, ведь в краткосрочной перспективе это самый простой способ залатать дыры, мы понимаем, что стоимость этого материала будет поддерживаться повышенным спросом со стороны мировых банков.

Хранить золото трудно. Как же заработать на этом? Правильно, купить золотодобывающую компанию. Осталось выбрать. Что на рынке есть?

Полюс — безупречная компания до 2023 года, пока не решили выкупить 30% акций у мажора с премией в 30% к рынку, так при этом еще и взять кредит на эту невероятную инвестицию 600 млрд рублей. Компания эффективная, тема вечная, валютный хедж, мощная политическая крыша, потенциал роста невероятен, но нет, решили обоссать миноров и даже не принесли извинения.

Сегодня мы рассмотрим красивую картинку, которая наглядно показывает, почему доходы от экспорта сейчас так низкие. Здесь представлены основные покупатели российского угля, нефти, СПГ, нефтепродуктов и газа, транспортируемого по трубопроводам.

Экспорт энергетического топлива в значительной степени сконцентрирован. Основные покупатели нашего сырья — Китай, Индия и Турция. Очевидно, что эти страны прекрасно понимают, в каком положении мы находимся, и выкручивают яйца нашим компаниям, требуя дисконт к ресурсам (продавать-то особо больше некому)

Интересно, что будет делать Новатэк, когда ЕС полностью откажется от нашего сырья. Именно там сосредоточена основная маржа компании. Китай, конечно, готов увеличить экспорт, но дисконт будет значительным, как при закупке нефти. Для меня рынок СПГ — крайне опасная и нестабильная история, которая явно не в цене компании. А мысли о прекрасном, и невероятном росте операционных показателей меня не убедят держать эту компанию. Слишком много негатива может произойти, что разрушит бизнес-модель и уничтожит инвестиционную привлекательность.

Вопреки громким заявлениям СМИ, что нефтянка в России — всё. Добыча нефти не уменьшается, а растет в рамках сделки ОПЕК+. Это означает, что есть и рынки сбыта.

В моменте нефтянка неинтересна из-за крепкого рубля и низких цен на нефть. Хоть сейчас нефть и торгуется 69$/барр., дисконты все равно остаются значительными на Urals (дисконт в январе порядка 26$/барр.).

В долгосрочной перспективе ожидаю структурный дефицит, что приведет к резкому росту цен на сырье. Какие компании из нашей страны смогут резко вывалить дополнительный большой объем нефти на рынок и выиграть от этого, угадать несложно. Моя тактика — набирать потихоньку и следить за ситуацией дальше.



Можно подписаться на мой ТГ-канал, часть постов публикую только туда, а также свои философские мысли на тему бытия фондового рынка, так что милости прошу.

Прекрасный операционный отчет Мать и дитя. Глянул созвон с финансовым директором и IR компании.

Основные теги, которые подчеркнул для себя:

– Доля выручки от приобретения «Эксперт» в общей выручке составила 10,7%, соответственно, маржинальность всей группы не сильно снизится. Ориентир по сделкам для M&A — маржа 30%.

Напомню, что медицинские центры «Эксперт» представлены только в регионах, где маржа ниже, чем в Москве и Московской области.

– Основной CAPEX 10 млрд рублей на 2 года — это Москва и Московские регионы (+ возможные M&A)

– Основная статья расходов — затраты на ФОТ, 42% от выручки

– За 25 год открыли 5 новых клиник и расширили 4 действующих

– Санкции и курс валюты мало влияют на бизнес

– Дивиденды будут выплачиваться дважды в год из расчета 60% от чистой прибыли, если не произойдет какой-либо крупной сделки с высокой маржой, для которой потребуется сохранить кэш



Можно подписаться на мой ТГ-канал, часть постов публикую только туда, а также свои философские мысли на тему бытия фондового рынка, так что милости прошу.

Глянем топ-пики аналитиков на 2026 год. Что нынче модно у рыночной тусовки? Всё нижеизложенное не является рекомендацией к покупке, а лишь оценочное суждение автора, который ни в чем не разбирается.

На первый взгляд есть ощущение, что все брокеры пичут одни и те же идеи у себя в стратегиях. Или это модно сейчас — поддерживать именно эти компании, или кто (не дай бог) занес жирную котлету для разгона котировок. В общем, начнем это веселье, а в конце года проверим, насколько успешными оказались их прогнозы.

1. Яндекс — топ-пик всех брокеров. Серьезно? Либо я чего-то не понимаю, либо куда вообще расти этому гиганту? Рынок уже захвачен, в определенных нишах в принципе является монополистом. ФАС не раз уже интересовался такси, повышать цены на всё сильно выше инфляции вряд ли позволят, поэтому выкручивают яйца таксистам, чтобы поддерживать неплохую маржу. Как долго таксисты будут это терпеть? Вопрос времени, думаю, в какой-то момент что-то может пойти не так. Про постоянные допки для премирования менеджмента и размытия доли акционеров — без комментариев.

Поскольку память участников нашего фондового рынка бывает довольно короткой, предлагаю выполнить небольшое упражнение. Суть его заключается в том, чтобы посмотреть, как некоторые мажоритарии и менеджмент компании поступали с миноритариями в различных ситуациях.

Гуглим информацию по ключевым словам, например, «компания А», «контролирующий акционер этой компании», «конфликты».

Так вы лучше познакомитесь с компанией, ее руководством и менеджментом. Ведь для принятия решения о покупке акции недостаточно полагаться только на слова дяди Пети. Вспомните, как вы тщательно выбираете и ищете информацию, когда решаете купить автомобиль или квартиру. Вы не доверяете только словам продавца. Так и здесь. Мы же долгосрочные инвесторы (надеюсь на это) и хотим владеть акциями на протяжении долгого времени, поэтому важно понимать, с кем плывем в одной лодке и по пути ли нам с ними.

Пример явных кидков:

– Полюс

В 2023 году сначала СД рекомендовал дивиденды, потом резко «передумал», после чего появилась информация о том, что мажор решил обкэшиться об миноров и продать свою долю с премией в 33% к рынку. Вкуснятина-то какая. Все, кто держит компанию сейчас, или, видимо, забыли об этом, или живут в надеждах, что больше не кинут?))

Думаю, все, кто хотел, уже успел обсосать вышедший отчет Сбера по РСБУ за 2025 год, поэтому повторяться не буду.

Из основного, что понравилось:

– Кредитный портфель юриков вырос на 9,7% год к году, физлиц — на 7,4% (надеюсь, не понабрали говна, ибо в будущем привет повышенным резервам)

– Сумасшедший рост ЧПД благодаря высокой марже, откуда получаем рекордную чистую прибыль (в очередной раз)

Что не понравилось и ЧУТКА напрягает:

– CIR растет уже последние 3 года и сейчас практически достиг 30% (какой же, сука, аппетит у руководства на премии в 3–4 оклада в декабре просыпается). Спасибо, что хотя бы в свой прогноз уложились.

– Доля просроченной задолженности рекордная за последние 3 года — 2,6% (малый и средний бизнес не выдержал с такой ставкой и весь 25-й год стал лопаться)

Итог: глянем, что там будет в МСФО. Очень интересно увидеть, что с непрофильными активами. Обещали вроде как оптимизировать в этом году. Однако полностью доверять всем этим цифрам я бы тоже не стал, так как все мы знаем, что банки вертят и рисуют свою отчетность как хотят.