Продолжаем мониторить китайскую таможню на предмет закупок сырой нефти из России.

Март 2026:

– Экспорт нефти из России в Китай 10,07 млн т (+13,8% г/г)
– Суммарный объем закупок 5,32 млрд $ (+12,9% г/г)
– Доля России от всего импорта нефти 20,1%
– Средняя цена покупки нефти из России 71,4 $/баррель

Куда интереснее глянуть закупки за 1 квартал, ведь там рост гораздо существеннее. Так, за 1 квартал 2026 года Китай импортировал из России 31,86 млн т против 24,31 млн т годом ранее (+31,0% г/г).

С учетом проблем на Ближнем Востоке, возможно, Китай будет наращивать долю российских энергоресурсов в своем портфеле, а также будет увеличивать свои резервы. Может хоть это поможет нашим компаниям продавать ресурсы с меньшим дисконтом и получать технологии по приемлемым ценам. А то каждый раз, когда слышу, что Китай — наши «друзья» и мы чуть ли не целуемся в десна, тошно становится, зная, какие конские скидки на наши товары они выбивают и как неохотно делятся технологиями, заламывая прайс на них в несколько раз.

– Добыча природного газа 22,03 млрд м3 (+3,1% q/q)
– Добыча жидких углеводородов 3,62 млн т (+4,2% q/q)

– Объем реализации природного газа 21,3 млрд м3 (-1,0% q/q)
– Объем реализации жидких углеводородов 4,2 млн т (-6,3% q/q)

К сожалению, не всегда безупречный менеджмент и конкурентные преимущества позволяют стабильно расти компании. Беспрецедентные санкции, сложность ведения бизнеса из-за ограничений к технологиям разрушают всю инвестиционную привлекательность в данную компанию.

Сами подумайте, каких усилий и технологий стоит построить/получить газовоз Arc7. Да, до всех известных нам событий НОВАТЭК заказал 15 таких газовозов у Южной Кореи, которые являются абсолютными лидерами в отрасли судостроения. Но сейчас компания под санкциями, и когда их передадут, и передадут ли, большой вопрос.

Безусловно, есть «Звезда», которая должна построить 21 газовоз такого класса, но за 4 года был построен лишь один «Алексей Косыгин». Следующие два только строятся.

Вышел свеженький отчет ОПЕК за март, что интересного? ✍🏻

– Россия увеличила добычу нефти до 9,167 млн б/с (+2,2% г/г)

Рост, конечно, чисто символический, массовое сокращение бурения во втором полугодии 2025 года дает о себе знать. Напомню, что квота РФ на добычу нефти в рамках сделки ОПЕК+ составляет 9,574 млн б/с.

– Массовое снижение добычи нефти стран Персидского залива в общей сумме на 7,878 млн б/с

Теперь детально:

Ирак -2,563 млн б/с
Кувейт -1,369 млн б/с
Саудовская Аравия -2,314 млн б/с
ОАЭ -1,527 млн б/с

Отражают ли сегодняшние цены весь потенциальный энергетический кризис? Не думаю. Новостной шум настолько заполонил рынок, что он помогает затмевать реальный дефицит на рынке. Дело еще в том, что даже при открытии Ормузского пролива резко нарастить добычу не получится, и дефицит будет сохраняться.

Ну и вляпались же американцы (не без помощи Израиля) в эту авантюру, а как выйти победителем, особых вариантов-то и нет.

Из хорошего: российский бюджет и нефтяные компании могут поблагодарить мистера Т. за оказанную помощь. Основной эффект высоких цен в марте увидим в нефтегазовых доходах за апрель, так как данные всегда приходят с лагом в месяц.

Опубликованы данные Минфина о нефтегазовых доходах за март 2026. Они интересны тем, что это первый месяц, когда цена на нефть резко улетела наверх.

Что имеем?

– рост нефтегазовых доходов (+42,7% м/м)
– нефтяники заплатили топливный демпфер в размере 15 млрд руб
– отклонение от базового месячного объема нефтегазовых доходов составило -234,3 млрд руб, то есть бюджету по-прежнему трудно, хотя ситуация и улучшилась

Теперь ждем средний уровень Urals за март, интересно, что там покажут.



Можно подписаться на мой ТГ-канал, часть постов публикую только туда, а также свои философские мысли на тему бытия фондового рынка, так что милости прошу.

Оцениваем масштаб потерь зарубежных бизнесов ЛУКОЙЛА

Данные беру за 2024 и 2025 год, так как здесь будут самые объективные данные, которые предоставила компания:

– Потеря выручки порядка 45%, но я бы здесь не падал в обморок, глядя на эти цифры, ввиду того, что по большей части это рисованная (бухгалтерская) выручка.

Дело в том, что часть бизнеса ЛУКОЙЛА была связана с нефтетрейдингом, условно спекуляция на нефтяном рынке. Купил сырье дешевле — продал (сырье/переработал) дороже. Как и любые спекуляции, прибыль здесь не гарантирована, можно и вовсе в минус уйти.

Отсюда вытекает, что рентабельность нефтетрейдинга крайне низкая: в 2024 году 3,2% операционная рентабельность, в 2025 — 1,4%. Если сравнивать с активами российского бизнеса, то там рентабельность гораздо выше: 23,9% и 14% соответственно.

– Потеря каналов и рынков сбыта, а также возможность участвовать в мировых проектах и наращивать добычу там.

Не секрет, что у ЛУКОЙЛА есть проблемы внутри страны ввиду большой конкуренции с друзьями-гигантами Роснефть и Газпромнефть. Российские старые месторождения разрабатываются, новые вряд ли получат, так как конкуренты не позволят.

Свежий взгляд по Полюсу. Для более объективной картины используем показатели в USD, поскольку у компании экспортная выручка, а в рассматриваемом году рубль был чрезмерно крепок, что исказило бы результаты в рублёвом выражении.

– Выручка выросла до 8,7 млрд $ (+18,8% г/г)

Скажем спасибо странам, которые безгранично используют печатный станок, и дедолларизации, которые поддерживают высокие цены на золото.

– Чистая прибыль выросла до 3,8 млрд $ (+17,7% г/г)

Видим, как рост выручки хорошо конвертируется в рост прибыли. Такое мне нравится, в отличие от компаний, где рост выручки никак не влияет на прибыль (фокусироваться исключительно на росте выручки, игнорируя сопутствующие финансовые показатели, неверно — это даёт искажённую картину устойчивости и эффективности бизнеса)

– FCF составил 2,8 млрд $ (+42,2% г/г)

Хороший рост связан с высвобождением оборотного капитала. Компания хорошо поработала, погасив дебиторскую задолженность, поэтому даже рекордный CAPEX в 2,6 млрд $ не снизил этот показатель.

И так, дамы и господа, сегодня под мой прицел попала следующая компания. Любительница всех дивидендных (на самом деле облигационных) инвесторов — компания МТС.

За что же они ее так полюбили? Правильно, за стабильные (пока что) дивиденды в 35 рублей на акцию. Почему пока? Если вкратце, то в балансе данной компании большая дырка. Собственный капитал практически отсутствует, покупать компанию за ₽450 млрд при капитале в 10 звучит сомнительно.

Будет ли платить столько после 2026 года? Ну, в принципе, почему бы и нет, матери насрать на дочь, пусть где хочет там и ищет деньги, будет выдаивать ее до тех пор, пока кредиторы не отожмут (АФК Система и ее лучшие корпоративные практики на фондовом рынке). Элемент вот уже пришлось продать, кто следующий?

Особых претензий у меня к компании нет, они несамостоятельны в своих решениях, и если мать сошла с ума, то дочь также отправится в психушку. Что забыл в такой истории миноритарный акционер (речь только про долгосрочного), я не знаю. Слишком большие риски за сравнительно небольшую доходность.

Всё-таки снижение темпов бурения нефтяных скважин в 2025 году (самый низкий уровень за последние три года) дает о себе знать, как бы печально это ни было. Сейчас мы видим реальный эффект от сокращения бурения и ближе к третьему кварталу ощутим в полной мере.

Тут либо уже нужна помощь нефтяной отрасли от государства, или продолжительное время высоких цен на нефть + снижение дисконтов. Без этого ситуация будет ухудшаться с каждым месяцем.

Справочная информация: квота России на добычу нефти в рамках соглашения ОПЕК+ на январь — март 2026 года — 9,574 млн баррелей в сутки.




Можно подписаться на мой ТГ-канал, часть постов публикую только туда, а также свои философские мысли на тему бытия фондового рынка, так что милости прошу.

США и Израиль начинают военную операцию против Ирана — рыночек 📈

Иран отверг слухи о переговорах — рыночек 📉

Появляются новости о том, что Ормузский пролив закрыт — рыночек 📈

Трамп говорит, что Ирану осталось недолго — рыночек 📉

Попытаетесь заработать на этом рынке? Удачи. Скорее всего, ваш брокерский счет размотает быстрее, чем закончится торговый день. Это уже не про инвестиции, а про казино и азарт.

Как удивительно просто можно управлять толпой и их настроением. За последнюю неделю большинство трейдеров снова обнулили свои счета, а кто-то и остался должен брокеру. Просто почитайте истории в Пульсе или Смартлабе, грустно, с другой стороны, забавно наблюдать, как истории повторяются из раза в раз и люди ничему не учатся.

У меня есть четкие правила, которым я следую при инвестировании на фондовом рынке:

– Не инвестировать заемные деньги (брокера, друзей, семьи)

– Не пробовать заработать на волатильности цен

– Не искать лучшую точку входа в рынок, а инвестировать одинаковые суммы через равные промежутки времени

Вторая компания, которая попала в этот список — Яндекс. Всем хорошо известный и любимый блогерами, аналитиками и брокерами. Уж не знаю, правда ли, все в него так верят или хорошо заносит менеджмент, но хвалит компанию каждый, кому не лень.

Как же так получилось, что она попала в этот список? Не могу сказать, что бизнес-модель плохая или менеджмент неэффективный. Возможно, всё в порядке. Но у меня есть претензия к постоянным дополнительным эмиссиям, которые проводит компания. Ниже я приведу все допэмиссии, начиная с 2024 года.

1. Апрель 2024 — выпуск для обмена опционов Yandex N.V. в количестве 5.4 млн акций (размытие ≈1.42%)

В 2025 году компания запустила долгосрочную программу мотивации сотрудников.

2. Март 2025: размещено 2.73 млн акций

3. Июль 2025: размещено 0.68 млн акции

4. Октябрь 2025: размещено 1,01 млн акций

В 2025 году было размещено 4,42 млн бумаг, что эквивалентно 1,2% от уставного
капитала.

5. Февраль 2026: Февраль 2026: размещено 1.05 млн акций