ФосАгро: отчет за 2025 + 1 квартал 2026. Покупать, держать или сливать папиру?

Давно меня тут не было. Ограничение тг не может не сказываться на мотивации вести канал, но был приятно удивлен, когда получил вопросы по компании, поэтому пишу свои мысли о ней.

Операционные результаты за 2025 год:

Пресс-релизом компания не порадовала, выложив лишь финансовые показатели, но находчивый инвестор знает, где копать, и отрыл данные в годовом отчете.

— Объем производства удобрений 11,98 млн т (+4,4% г/г)

— Объем продаж удобрений 12,03 млн т (+3,7% г/г)

Тут к компании нет претензий, благодаря графику можем наблюдать, как бизнес органически растет, за 10 лет операционные показатели практически удвоились. Для нас, миноритарных акционеров, это означает, что CAPEX идет в нужное русло.

К сожалению, компания не предоставила операционные показатели за 1 квартал 2026. Возможно, данные появятся чуть позже. Также в годовом отчете обратил внимание на Стратегию-2030.

Основные моменты, которые могут нас интересовать:

1) Увеличение выпуска агрохимической продукции с 11,8 млн т в 2024 году до 13,7 млн т в 2030.

2) Увеличение доли продаж премиальных марок — NPK / NPS.

Небольшая ремарка по 2 пункту. Если основным портфелем продуктов компании на 2025 год было:

— MAP/SMAP/DAP (≈40% от всей продукции)

— NPK, NPS (≈31% от всей продукции)

— Азотные удобрения (≈22% от всей продукции)

То по планам на 2030 год доля NPK / NPS вырастет до ≈38% в общем объеме выпуска агрохимической продукции. Это интересный виток развития, так как всегда MAP/DAP были основными видами удобрений.

Финансовые результаты за 1 квартал 2026:

Долго не хочу мусолить циферки, так как общая картина примерно ясна. Слабые результаты — следствие нескольких причин, о которых поговорим ниже.

— Рост себестоимости серы и серной кислоты с 7,48 до 19,68 млрд руб (+162,9% г/г). Скажем спасибо Ормузу за это. Да, удобрения на этом фоне также взлетели, но большая часть этого роста сидит именно в подорожании серы.

— Сильный рубль или слабый доллар, кому как больше нравится. Если вкратце, средневзвешенный курс за 1 квартал 2025 — 93,31 руб/$, то за 1 квартал 2026 — 78,32 руб/$. Своеобразные ножницы получились. Инфляция издержек рублевая (общее увеличение всех затрат) + еще и национальная валюта укрепилась (снижение выручки). Отсюда получаем низкую операционную прибыль.

— Отрицательные курсовые разницы -10,56 млрд руб. Но даже с учетом корректировки, прибыль ничтожно мала.

Из хорошего: финансовые расходы начали падать, что и следовало ожидать с учетом снижения ключевой ставки.

Итог:

Меня отчет ничуть не удивил, первые два фактора были неким опережающим индикатором, что у компании трудные времена. Да и не просто так отчеты стали выкладываться так поздно, а операционных вообще нет. Дивиденды за 1 полугодие не жду, лучше пусть гасят долг.

Забавно наблюдать, как быстро появились хейтеры и нытики у компании, которую недавно чуть ли не по 8к покупали :) Стоило отказаться от дивидендов + выпустить ожидаемо плохой отчет, как готовы сливать акции и кричать «скам-папира». А долгосрочным инвесторам только в радость купить такую компанию по хорошим ценам. При плохом отчете за 2 квартал и отказе от дивидендов, возможно, прольют ниже 5к, а на таком рынке это вполне возможно. На летние дивиденды буду точно добирать в портфель, если дадут хорошие цены.

P.S. К слову, только за последние 6 лет компания выплатила в виде дивидендов 3822 рубля на акцию.

Можно подписаться на мой ТГ-канал, часть постов публикую только туда, а также свои философские мысли на тему бытия фондового рынка, так что милости прошу.