Сегодня мы рассмотрим красивую картинку, которая наглядно показывает, почему доходы от экспорта сейчас так низкие. Здесь представлены основные покупатели российского угля, нефти, СПГ, нефтепродуктов и газа, транспортируемого по трубопроводам.

Экспорт энергетического топлива в значительной степени сконцентрирован. Основные покупатели нашего сырья — Китай, Индия и Турция. Очевидно, что эти страны прекрасно понимают, в каком положении мы находимся, и выкручивают яйца нашим компаниям, требуя дисконт к ресурсам (продавать-то особо больше некому)

Интересно, что будет делать Новатэк, когда ЕС полностью откажется от нашего сырья. Именно там сосредоточена основная маржа компании. Китай, конечно, готов увеличить экспорт, но дисконт будет значительным, как при закупке нефти. Для меня рынок СПГ — крайне опасная и нестабильная история, которая явно не в цене компании. А мысли о прекрасном, и невероятном росте операционных показателей меня не убедят держать эту компанию. Слишком много негатива может произойти, что разрушит бизнес-модель и уничтожит инвестиционную привлекательность.

Вопреки громким заявлениям СМИ, что нефтянка в России — всё. Добыча нефти не уменьшается, а растет в рамках сделки ОПЕК+. Это означает, что есть и рынки сбыта.

В моменте нефтянка неинтересна из-за крепкого рубля и низких цен на нефть. Хоть сейчас нефть и торгуется 69$/барр., дисконты все равно остаются значительными на Urals (дисконт в январе порядка 26$/барр.).

В долгосрочной перспективе ожидаю структурный дефицит, что приведет к резкому росту цен на сырье. Какие компании из нашей страны смогут резко вывалить дополнительный большой объем нефти на рынок и выиграть от этого, угадать несложно. Моя тактика — набирать потихоньку и следить за ситуацией дальше.



Можно подписаться на мой ТГ-канал, часть постов публикую только туда, а также свои философские мысли на тему бытия фондового рынка, так что милости прошу.

Прекрасный операционный отчет Мать и дитя. Глянул созвон с финансовым директором и IR компании.

Основные теги, которые подчеркнул для себя:

– Доля выручки от приобретения «Эксперт» в общей выручке составила 10,7%, соответственно, маржинальность всей группы не сильно снизится. Ориентир по сделкам для M&A — маржа 30%.

Напомню, что медицинские центры «Эксперт» представлены только в регионах, где маржа ниже, чем в Москве и Московской области.

– Основной CAPEX 10 млрд рублей на 2 года — это Москва и Московские регионы (+ возможные M&A)

– Основная статья расходов — затраты на ФОТ, 42% от выручки

– За 25 год открыли 5 новых клиник и расширили 4 действующих

– Санкции и курс валюты мало влияют на бизнес

– Дивиденды будут выплачиваться дважды в год из расчета 60% от чистой прибыли, если не произойдет какой-либо крупной сделки с высокой маржой, для которой потребуется сохранить кэш



Можно подписаться на мой ТГ-канал, часть постов публикую только туда, а также свои философские мысли на тему бытия фондового рынка, так что милости прошу.

Глянем топ-пики аналитиков на 2026 год. Что нынче модно у рыночной тусовки? Всё нижеизложенное не является рекомендацией к покупке, а лишь оценочное суждение автора, который ни в чем не разбирается.

На первый взгляд есть ощущение, что все брокеры пичут одни и те же идеи у себя в стратегиях. Или это модно сейчас — поддерживать именно эти компании, или кто (не дай бог) занес жирную котлету для разгона котировок. В общем, начнем это веселье, а в конце года проверим, насколько успешными оказались их прогнозы.

1. Яндекс — топ-пик всех брокеров. Серьезно? Либо я чего-то не понимаю, либо куда вообще расти этому гиганту? Рынок уже захвачен, в определенных нишах в принципе является монополистом. ФАС не раз уже интересовался такси, повышать цены на всё сильно выше инфляции вряд ли позволят, поэтому выкручивают яйца таксистам, чтобы поддерживать неплохую маржу. Как долго таксисты будут это терпеть? Вопрос времени, думаю, в какой-то момент что-то может пойти не так. Про постоянные допки для премирования менеджмента и размытия доли акционеров — без комментариев.

Поскольку память участников нашего фондового рынка бывает довольно короткой, предлагаю выполнить небольшое упражнение. Суть его заключается в том, чтобы посмотреть, как некоторые мажоритарии и менеджмент компании поступали с миноритариями в различных ситуациях.

Гуглим информацию по ключевым словам, например, «компания А», «контролирующий акционер этой компании», «конфликты».

Так вы лучше познакомитесь с компанией, ее руководством и менеджментом. Ведь для принятия решения о покупке акции недостаточно полагаться только на слова дяди Пети. Вспомните, как вы тщательно выбираете и ищете информацию, когда решаете купить автомобиль или квартиру. Вы не доверяете только словам продавца. Так и здесь. Мы же долгосрочные инвесторы (надеюсь на это) и хотим владеть акциями на протяжении долгого времени, поэтому важно понимать, с кем плывем в одной лодке и по пути ли нам с ними.

Пример явных кидков:

– Полюс

В 2023 году сначала СД рекомендовал дивиденды, потом резко «передумал», после чего появилась информация о том, что мажор решил обкэшиться об миноров и продать свою долю с премией в 33% к рынку. Вкуснятина-то какая. Все, кто держит компанию сейчас, или, видимо, забыли об этом, или живут в надеждах, что больше не кинут?))

Думаю, все, кто хотел, уже успел обсосать вышедший отчет Сбера по РСБУ за 2025 год, поэтому повторяться не буду.

Из основного, что понравилось:

– Кредитный портфель юриков вырос на 9,7% год к году, физлиц — на 7,4% (надеюсь, не понабрали говна, ибо в будущем привет повышенным резервам)

– Сумасшедший рост ЧПД благодаря высокой марже, откуда получаем рекордную чистую прибыль (в очередной раз)

Что не понравилось и ЧУТКА напрягает:

– CIR растет уже последние 3 года и сейчас практически достиг 30% (какой же, сука, аппетит у руководства на премии в 3–4 оклада в декабре просыпается). Спасибо, что хотя бы в свой прогноз уложились.

– Доля просроченной задолженности рекордная за последние 3 года — 2,6% (малый и средний бизнес не выдержал с такой ставкой и весь 25-й год стал лопаться)

Итог: глянем, что там будет в МСФО. Очень интересно увидеть, что с непрофильными активами. Обещали вроде как оптимизировать в этом году. Однако полностью доверять всем этим цифрам я бы тоже не стал, так как все мы знаем, что банки вертят и рисуют свою отчетность как хотят.

Кажущаяся на первый взгляд дешевизна (компания стоит столько же, сколько и в 2008 году) является на самом деле обманчивой. За это время компания набрала долгов на 6,5 трлн рублей, и теперь только на их обслуживание уходит около трлн рублей в год.

Джус в ближайшее время не просматривается, хотя, если вы верите в то, что:

1) Газ вновь пойдет по «Северным потокам» и украинскому транзиту (шанс на это есть, так как мы видим всё больше разногласий в общении между ЕС и США)

2) Смена менеджмента на более эффективное руководство

То на очень-очень долгий срок можно держать у себя в портфеле. Возможно, дети заработают на ней. В «Силу Сибири-2» я не верю, китайцы выкрутят яйца «братьям»-партнерам, чтобы покупать газ чуть ли не по себестоимости. Думаете, чего они так долго согласовать проект не могут? К тому же это громадный капекс еще лет на 5 + ожидание выхода на проектную мощность только к 2035 году. И это при учете, если стройка начнется в этом году, что вряд ли.

Закончили 2025 год красиво. 4 квартал у нефтяников будет отвратительным, в декабре Urals продавался в среднем по 39$ за баррель (скажем спасибо Трампу за SDN). Если ничего не делать, то дыра в бюджете будет размером с галактику.

В бюджете на 2026 год заложены следующие параметры: Urals $59/барр и курс 92,2 руб/$, таким образом получаем стоимость бочки нефти в рублях 5440.

Что имеем на данный момент? Бочка 3100, вот что имеем)) Минфин во главе с Силуановым должны рвать волосы на голове, как эту задницу исправить (к кому еще прийти, у кого остались деньги?)

Какие есть ауты?

Ну первое, что приходит в голову, это курс 120 за зеленую бумажку. Со временем дисконт на нашу нефть уменьшится, и нефтегазовые доходы приблизятся к уровню, заложенному в бюджете. Насколько реалистичен такой сценарий и устроит ли такой курс ЦБ? Вряд ли, борьба с инфляцией идет не на жизнь, а на смерть.

Второй момент — это возможный конфликт на Ближнем Востоке. Если США пойдет на обострение, то нефть укрепится, что мы видели несколькими днями ранее, когда Brent доходил до 67$ за баррель (хотя нашему бюджету и нефтянке скорее поможет девальвация, нежели дорогая нефть).

Дело всё в том, что эти люди сидят на зарплате, которая формируется по большей части из комиссионных и бонусной части, им без разницы, куда пойдет рынок, вырастет ли индекс в этом году, насколько точны будут их прогнозы (всегда же можно сослаться на черного лебедя или что «просто время сейчас такое»). Они не несут ответственность за свои слова и результаты, о чем постоянно пишут мелким шрифтом.

Как правило, в своей работе они используют сложные экономические и математические модели, термины. У всех там корочки MBA, все они, конечно же, квалифицированные инвесторы, которые разбираются в акциях, всех видах облигациях, недвижимости, драгметаллах, крипте. Создают для вас видимость того, что они эксперты и явно больше других знают, как и куда нужно инвестировать. Как по мне, это всё иллюзия, которая специально создается, чтобы неопытный или не разбирающийся человек поверил и отнес свои деньги.

То же самое и с брокерскими фирмами. Им вообще насрать, что вам продавать. Они свое всегда заработают.