Эксперт РА понизил рейтинг компании до ruBBB-.

Прогноз стабильный.

Для облигаций это важный сигнал.

Причина в том, что ДАРС вошёл в активную инвестиционную фазу (я об писал в мае, читайте пост выше)☝️

Компания взяла два проекта бизнес-класса в Москве – вектор развития верный, учитывая ситуацию на рынке.

Для регионального девелопера это другой масштаб.

Дороже земля.

Дороже стройка.

Больше чек проекта.

Больше потребность в проектном финансировании.

Выше требования к продажам.

По итогам 2025 года долг ДАРС вырос до 22,7 млрд ₽.

Годом ранее было 18,0 млрд ₽.

Более 80% долга — проектное финансирование.

Скорректированный долг / EBITDA вырос и стал выше 3х.

Годом ранее было 1,4х.

EBITDA / процентные платежи — 1,2х.

Собственные средства / активы — 0,17х.

Вот за это рейтинг и снизили.

CFO компании ДАРС, Дарья Силантьева, объясняет рост долга входом в новые московские проекты:

«Рост долговой нагрузки связан с привлечением целевого проектного финансирования на вход в Московские проекты бизнес-класса, источником погашения является прибыль и денежный поток этих проектов, давления на ликвидность компания не испытывает, но в моменте метрики выглядят хуже, чем годом ранее.

ДАРС отчитался за 2025 год.

На первый взгляд — скучно и стабильно:

выручка 25,3 млрд ₽ против 27,6 млрд ₽ годом ранее.

EBITDA 4,4 млрд ₽ против 4,5 млрд ₽.

чистая прибыль 1,3 млрд ₽ против 1,5 млрд ₽.

То есть бизнес не развалился, но и бурного роста в финансовом результате пока нет.

В сегменте девелопмента жилья выручка просела всего на 2%:

с 25,3 млрд ₽ до 24,8 млрд ₽.

А вот реновация почти выпала из выручки:

с 2,24 млрд ₽ до 0,52 млрд ₽.

Компания объясняет это подготовительным периодом по новым объектам.

То есть часть выручки должна приехать уже позже, с 2026 года.

Маржа выглядит лучше.

Валовая прибыль выросла с 5,0 млрд ₽ до 5,4 млрд ₽.

Валовая маржа: примерно 18% → 21%.

EBITDA-маржа: 16% → 17%.

Для девелопера в текущей «экономической мясорубке» это неплохо.

Но вредный инвестор смотрит на главные цифры — это долг.

Net Debt / EBITDA вырос с 0,3x до 2,3x.

Это не катастрофа.

Новая Москва ключевое направление бизнеса девелопера «А101»: здесь застройщик обладает свыше 2400 гектар, которые уже находятся в собственности компании. Несмотря на давление рынка, консолидированная выручка компании по МСФО за 2024 год увеличилась на 84% по сравнению с 2023 годом, достигнув 151 млрд рублей. $RU000A108KU4

Я своими глазами посмотрел, что из себя представляют жилые комплексы в Новой Москве и теперь делюсь этим с вами:

vkvideo.ru/video-226175879_456239208

rutube.ru/video/dfb5f1e935d042e05d1b18df37f0640b/

youtu.be/I2TVJhcn_0g

dzen.ru/video/watch/68f8c316e83dbf7b38c60b81

Мы прошлись по жилым комплексам: 

💃🏻Испанские кварталы 

🎉Прокшино 

🤩Скандинавия 

Что в фильме?

💼Обсудили концепцию малоэтажного строительства в жилых комплексах девелопера и планах развития компании

🏡Поговорили о проектах устойчивого развития и их значения для жителей, сотрудников, подрядчиков и окружающей среды 

Купил ПИК

Вчера увидел цену декабря 2024 года, считаю это хорошей точкой входа. Если уйдет вниз, буду докупать.

Причина покупки? P/S 0,3 если коротко, потому что покупать лидера отрасли за квартальную выручку считаю целесообразным.

А если подробнее, компания которая отменяет дивы явно мутит капекс. Плюс я уже много раз говорил что акции в моём портфеле появляются только тогда когда вижу что хорошие активы продаются за дёшево. Так например в 2022 у меня в личном портфеле оказался СБЕР по 102р. и Роснефть по 219р.

А вы что покупаете на такой просадке индекса? (2541 IRUS)

На очереди Эталон. Жду 😈
Подробности в моём телеграм канале:
t.me/vzhokov

В субботу на конференции Smart-Lab было так много вопросов на сессии с Парусом, что мы решили сделать отдельно видео с ответами.

Напоминаю что ребята занимаются складами, их ЗПИФы торгуются на Мосбирже и доступны только квалифицированным инвесторам.

Завтра 3 июля у меня съёмки прямо в офисе у компании, там будет и Денис Степанов Основатель и Генеральный Директор Алексей Сивяков.

P.S. Так что не тормозим, и сегодня пишем вопросы в комменты, ну или в личку @Zhokov

$RU000A108UH0 @Parus_Asset_Management

Группа «Эталон» консолидированная отчётность за 2024 год по МСФО.

 • Выручка: +44% г/г, до 131 млрд руб.

 • EBITDA: +52%, до 27,6 млрд руб.

 • Валовая прибыль: +38%, до 41,4 млрд руб.

 • Валовая рентабельность в жилье: 34%

 • Коммерческие и управленческие расходы: снизились до 11,2% от выручки (цель — 10% к 2026 году)

 • Чистый убыток: 6,9 млрд руб. (в 2,1 раза больше, чем в 2023 году)  

📉 Что съело прибыль?

Процентные расходы выросли до 27,8 млрд руб. — почти весь операционный заработок ушёл на обслуживание долга. Средняя ставка по кредитам — 11,5% 

💳 Долговая нагрузка

 • Net Debt / EBITDA: 2,5x

 • Средства на эскроу: 112,3 млрд руб.

 • Коэффициент покрытия проектного долга средствами на эскроу: 1,1x

Эти показатели позволяют компании получать проектное финансирование по льготной ставке .