комментарии Invest_Palych на форуме

Личный скепсис на Дом РФ
Вот я скептически относился к IPO Дом РФ, а акции компании выросли на 12% с цены IPO, а также гайдят неплохой отчет за 2025 год с последующей выплатой дивидендов в 245 рублей (12%)!

В данном посте напишу о причинах личного скепсиса к компании!

📌Что по-прежнему смущает 🧐

— Виталя Мутко 🤡. Данный персонаж в свое время безумно бесил (на уровне Леши З.) из-за своих управленческих ''талантов'', но потом пропал с радаров, оказавшись в Дом РФ.

Пессимистичен к компаниям с фронтменами уровня Костина — Кириенко младшего — Мутко!

— Цель IPO 1️⃣. ''Любимый'' фронтмен перед IPO заявил, что в качестве одной из целей публичного размещения является привлечение капитала на строительство жилья и инфраструктуры (вопрос отдачи от вложений сомнителен для меня)!



— Докапитализация 😈. До публичной жизни банк находил средства на свои проекты в бюджете через регулярную докапитализацию, но в этот раз в бюджете не оказалось средств, поэтому пошли на фондовый рынок!

Внимание вопрос: а как компания в будущем будет находить средства на другие проекты при дефиците капитала?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Акции X5 покинули портфель
Из-за ряда причин вчера полностью продал акции X5 по 3 011 рублей, которые долгое время занимали одну из первых позиций в портфеле!

📌Причины продажи 🧐

— Драйверы для роста. У акций банально кончились драйверы для роста: накопленный разовый дивиденд после редомициляции выплатили, акции в индекс включили с долей в 3% (11-ое место), еще один повышенный дивиденд в долг объявили, поэтому остается надежда только на рост котировок за счет органического роста, но тут есть проблемы!

— Cлабый LFL. Не понравилась слабая динамика по трафику в 3 квартале с ростом на 0.4% => есть угрозы для замедления темпов роста выручки и финансовые результаты за следующий год могут не порадовать инвесторов...

— Дивиденды. Рынок обрадовался дивиденду в 368 рублей, но есть нюанс: сумма будет выплачена через наращивание долговой нагрузки (до NET DEBT / EBITDA 1.3)!

Трюк с выплатами за 2026 год будет аналогичен 2025 году — опять наращивание долговой нагрузки (надежды на FCF нет), только надо надеяться, чтобы выручка выросла на 17% и маржинальность по EBITDA сохранилась в 5.8% (если маржа пойдет по EBITDA, то будет неприятно)!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Личные ошибки в 2025 году

2025 год подходит к концу, пора подводить итоги. Хвалить себя не хочется (хоть и бета к индексу нормальная), поэтому лучше разобрать совершенные ошибки, чтобы не повторять их в будущем!

📌 Личные ошибки

— Валюта 💵. Главная боль для большинства инвесторов — это курс рубля, который продолжает аномально укрепляться несмотря на цены на нефть (+ возникли дисконты из-за санкции) и дефицит в 6+ трлн рублей за 2025 год, поэтому большинство пыталось заработать через фьючи или покупку замещающих облигаций, но если первых побрили знатно, то вторые с учетом получаемых процентов просто ничего не заработали (мой второй случай с убытком в 4-5%)...

По-прежнему уверен, что девальвация будет, но в таймингах я поспешил...

Урок для себя: не бежать впереди паровоза!

— Магнит 🍏. Вторая главная боль для инвесторов в 2025 году — это Магнит. Покупал первоначально в феврале 2025 года, так как акции отстали от рынка из-за отмены дивиденда (позитив для инвесторов на заборе), но в итоге отчет за 2024 год разочаровал из-за огромного Capex и слабой EBITDA (закрыл с убытком в 5%)!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Личные ошибки в 2025 году

2025 год подходит к концу, пора подводить итоги. Хвалить себя не хочется (хоть и бета к индексу нормальная), поэтому лучше разобрать совершенные ошибки, чтобы не повторять их в будущем!

📌 Личные ошибки

— Валюта 💵. Главная боль для большинства инвесторов — это курс рубля, который продолжает аномально укрепляться несмотря на цены на нефть (+ возникли дисконты из-за санкции) и дефицит в 6+ трлн рублей за 2025 год, поэтому большинство пыталось заработать через фьючи или покупку замещающих облигаций, но если первых побрили знатно, то вторые с учетом получаемых процентов просто ничего не заработали (мой второй случай с убытком в 4-5%)...

По-прежнему уверен, что девальвация будет, но в таймингах я поспешил...

Урок для себя: не бежать впереди паровоза!

— Магнит 🍏. Вторая главная боль для инвесторов в 2025 году — это Магнит. Покупал первоначально в феврале 2025 года, так как акции отстали от рынка из-за отмены дивиденда (позитив для инвесторов на заборе), но в итоге отчет за 2024 год разочаровал из-за огромного Capex и слабой EBITDA (закрыл с убытком в 5%)!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ренессанс. Почему держу в портфеле?
В последнее время у инвесторов повысился интерес к акциям из банковского сектора, хотя финансовый сектор представляет из себя не только банки. Есть одна публичная страховая компания — Ренессанс, которую лично я держу в портфеле и покупал относительно недавно по 100 рублей из-за сочетания ряда положительных моментов (оценка, дивиденды, гибкость к ставке, отсутствие внешних рисков, уровень поддержки)!

Попробую в этом посте рассказать подробно о причинах удержания акции в портфеле!

📌 Про Ренессанс

В целом рынок страхования чувствует себя нормально относительно других секторов экономики о чем прямо пишет ЦБ в своем исследовании о страховом рынке за 1 полугодие 2025 года!

Компания Ренессанс — это тот кейс, где доходы компании зависят от результатов страховой деятельности и от инвестиционного портфеля.

— Страховая деятельность. Чистый размер премий за 9 месяцев вырос до 151,6 млрд (+28%)! Правда non-life сегмент показал почти нулевую динамику — 56 млрд рублей из-за слабой динамики по ДМС и автострахованию (рынку автомобилей объективно тяжело), а life прирос на 51% до 95 млрд рублей из-за консолидации в октябре 2024 года Райффайзен лайф!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Озон Фарма. Сильный квартал!

Дошли руки до последнего отчета за 3 квартал 2025 года — это отчет Озон Фармы. Отчет вышел сильно лучше ожиданий и действительно понравился!

📌 Смотрим презентацию 👀

— Выручка и EBITDA. Выручка разогналась в 3 третьем квартале и за 9 месяцев выросла на 28% до 21.4 млрд рублей. Рост выручки обусловлен: увеличением продаж в упаковках на 8% (рост представленности, активное участие в госзакупках) и ростом средней цены на 18% за счет роста доли более дорогих препаратов (включая новинки) и инфляции!

EBITDA cоставила 7,7 млрд руб., рентабельность выросла до 36%. Основными факторами, оказавшими влияние на рентабельность были эффект масштаба и переход на прямые закупки сырья на фоне роста фонда оплаты труда и инфляционного давления!

— Долг. Чистый долг составляет 13 млрд рублей, но соотношение NET DEBT / EBITDA составляет комфортные 0,9 за счет роста EBITDA!

78% долга с плавающей ставкой, а средняя ставка по долгу составляет 20% (квартал назад была 22%), поэтому нетто проценты по долгу выросли с 1.7 до 2.4 млрд рублей, но ставка с начала года снизилась на 4.5%, что окажет положительный эффект в следующих кварталах, правда придется рефинансировать 8.9 млрд долга в 2025-2026 годах!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Т-банк. Все еще хорошо!

Вышел отчет за 9 месяцев 2025 у Т-банка, из-за поглощения Росбанка в 4 квартале 2024 года большинство показателей нерепрезентативны, поэтому полноценное сравнение надо делать только в 2026 году!

📌 Про отчет и оценку

— Клиенты и диверсификация. Число клиентов выросло за год на 16% до 52.8 млн человек (во 2 квартале 51.7 млн), при этом доля активных клиентов составляет 34 млн (+9%, а во 2 квартале 33.5 млн человек). Радует, что банк диверсифицирован по направлениям, где розничное кредитование занимает только 42%!

Доля корпоративного бизнеса, доставшаяся от Росбанка, продолжает снижаться с падением 11 до 7%!

— Немного про результаты. Если сравнивать 3 квартал ко 2 кварталу 2025 года, то чистый процентный доход вырос с 123 до 130 млрд, а с учетом резервов рост составил с 77 до 84 млрд рублей. Чистый комиссионный доход с 34 до 38 млрд рублей, но по итогу чистая прибыль упала на с 42 до 40 млрд рублей из-за переоценки финансовых инструментов (прибыль во 2 квартале на 10 млрд и убыток в 3 квартале на 8 млрд)!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Транснефть. С-стабильность!
Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании Транснефть! Очередной крепкий отчет с прогнозным дивидендом в 180 рублей за 2025 год!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла с 1061 до 1079 млрд рублей, а в третьем квартале рост с 344 до 360 млрд рублей (трейдинг нефтью искажает ситуацию), но по основному сегменту выручка выросла на 12% в третьем квартале.

Рост связан с индексацией тарифов на 9% год к году (в следующем году +5%), а также восстановлением добычи, поэтому нефти больше траспортируется по нефтепроводам.

—Операционная прибыль и прибыль. C учетом разового обесценения на 16 млрд рублей в прошлом году операционная прибыль выросла с 257 до 271 млрд рублей (в третьем квартале рост с 74 до 82 млрд), приятный результат несмотря на рост ФОТ с 219 до 255 млрд рублей!

С учетом обесценения чистая прибыль год к году упала с 296 до 258 млрд, ''спасибо'' Минфину за налог в 40%!

— Кубышка. У компании отрицательный чистый долг, накопленная кубышка на 427 млрд против долга в 225 млрд рублей дает нетто 83 млрд чистых процентных доходов (во втором квартале аж 24 млрд рублей!) + кредиты взяты под низкие фиксированные ставки!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Аэрофлот. Эффект высокой базы!
Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании Аэрофлот. Бизнес компании мне не нравится от слова совсем, да и подводных камней достаточно (лизинг, субсидии от государства и т.д.), поэтому подробного разбора не будет.

«Если вы хотите стать миллионером, начните с миллиарда долларов, а затем купите себе авиакомпанию» © Ричард Брэнсон.

📌 В двух словах

Выручка выросла всего на 6% до 676 млрд (в 3 квартале рост на 1%), упс, эффект низкой базы ушел: пассажиропоток (в 3 квартале падение на 3%) и загрузка кресел больше не растет, поэтому EBITDA упала с 184 до 148 млрд рублей (без учета эффекта от страхового регулирования) из-за инфляции затрат!

Драйверов для органического роста выручки я не вижу (кроме возобновления международных полетов в западные cтраны, ха-ха), так как у компании загрузка кресел составляет 90%, авиапарк не нарастить, инфляция затрат продолжится, что негативно для чистой прибыли!

Из любопытного отмечу, что выпустили облигации на 75 млрд рублей с КС + 2%, что будет давить на чистую прибыль (лучше бы не платили дивиденды в 5 рублей на акцию на 21 млрд рублей) в будущем!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

IPO Базиса. Ну сколько можно

На этой неделе будет IPO с выходом на рынок дочки Ростелекома — Базиса!

В очередной раз вышло много типо ''честных'' разборов, поэтому в них можно почитать о перспективах компании. Я снова выступлю в роли злого физика, который хочет заработать на фондовом рынке, а не сделать отдельных богатых людей еще богаче!



📌Немного тезисов

1) Красивые цифры и графики слева — это все замечательно, но у Аренадаты спустя год что-то пошло не так (ой-ой, как неожиданно), поэтому Базис легко может повторить путь!

2) Формат кэш-аут прямо намекает, что текущим мажоритариям (не Ростелекому) нужно обкэшится, хм, а как же красивые графики слева и прекрасные перспективы в будущем? Неужели Вы хотите побыть меценатами и дать возможность другим заработать, продав другим долю в компании с P/E = 7 и ростом в 30-40%?

3) IT-cегмент чувствует себя паршиво, где будущие темпы роста под вопросом, поэтому я лучше буду наблюдать за Астрой ниже 300 рублей, которую лучше знаю и понимаю, чем сходу покупать очередную темную лошадку!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

IPO Базиса. Ну сколько можно

На этой неделе будет IPO с выходом на рынок дочки Ростелекома — Базиса!

В очередной раз вышло много типо ''честных'' разборов, поэтому в них можно почитать о перспективах компании. Я снова выступлю в роли злого физика, который хочет заработать на фондовом рынке, а не сделать отдельных богатых людей еще богаче!



📌Немного тезисов

1) Красивые цифры и графики слева — это все замечательно, но у Аренадаты спустя год что-то пошло не так (ой-ой, как неожиданно), поэтому Базис легко может повторить путь!

2) Формат кэш-аут прямо намекает, что текущим мажоритариям (не Ростелекому) нужно обкэшится, хм, а как же красивые графики слева и прекрасные перспективы в будущем? Неужели Вы хотите побыть меценатами и дать возможность другим заработать, продав другим долю в компании с P/E = 7 и ростом в 30-40%?

3) IT-cегмент чувствует себя паршиво, где будущие темпы роста под вопросом, поэтому я лучше буду наблюдать за Астрой ниже 300 рублей, которую лучше знаю и понимаю, чем сходу покупать очередную темную лошадку!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Бсп. Гайденс менеджмента

Разгребаю последние отчеты за 9 месяцев 2025 года, на этот раз пост будет про БСП, где важнее гайденс от менеджмента на 4 квартал 2025 года и 2026 года чем сам отчет!

📌В двух словах про отчет

— Процентная маржа. Из-за снижения ключевой ставки чистая процентная маржа основного бизнеса падает последние 2 квартала с 9.8 до 8.8%, тенденция продолжиться в 4 квартале!

Падение связано с бесплатными пассивами, которые занимают 32% от всех пассивов, что помогало банку зарабатывать больше в период ужесточения ДКП!

— Портфель и резервы. Портфель за 9 месяцев вырос на 27% (половину эффекта дала 1 крупная сделка) до 953 млрд рублей, что в том числе привело к единовременному росту резервов, поэтому чистая прибыль год к году упала на 11% до 33 млрд рублей!

— Гайденс. Компания дала гайденс по прибыли за 2025 год в 40 млрд рублей, что дает 6 млрд прибыли за 4 квартал и гайденс по прибыли за 2026 год в 35 млрд рублей, что связано с падением процентной маржи и ростом резервирования (РСБУ за октябрь средний)!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Гениальные идеи ВТБ
«Любимые'' брокеры начали публиковать стратегии на 2026 год. И начну с обзора идей в акциях от ВТБ, который опубликовал перечень из 14 фаворитов на 2026 год и таргеты по ним!



Постараюсь не цепляться к таргетам (как будто они когда-то исполнялись), но отдельные идеи буду нещадно критиковать!

📌Сомнительные идеи ВТБ

— Газпром ⛽️. Снятие НДПИ на 600 млрд рублей, двузначная индексация тарифов на газ внутри страны не помогают Газпрому зарабатывать деньги для акционеров (прибыль обманчива)! 

Расчет FCF за 9 месяцев: 1990 млрд от операционного потока — 1725 млрд Capex — 531 млрд капитализированных процентов (не отражают в P&L) — 121 млрд процентов уплаченных = минус 388 млрд рублей => дивиденды возможны только через наращивание долга, но с NET DEBT/EBITDA = 2 такое лучше не вытворять, да и государство не для этого НДПИ отменяло!



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Гениальные идеи ВТБ
«Любимые'' брокеры начали публиковать стратегии на 2026 год. И начну с обзора идей в акциях от ВТБ, который опубликовал перечень из 14 фаворитов на 2026 год и таргеты по ним!



Постараюсь не цепляться к таргетам (как будто они когда-то исполнялись), но отдельные идеи буду нещадно критиковать!

📌Сомнительные идеи ВТБ

— Газпром ⛽️. Снятие НДПИ на 600 млрд рублей, двузначная индексация тарифов на газ внутри страны не помогают Газпрому зарабатывать деньги для акционеров (прибыль обманчива)! 

Расчет FCF за 9 месяцев: 1990 млрд от операционного потока — 1725 млрд Capex — 531 млрд капитализированных процентов (не отражают в P&L) — 121 млрд процентов уплаченных = минус 388 млрд рублей => дивиденды возможны только через наращивание долга, но с NET DEBT/EBITDA = 2 такое лучше не вытворять, да и государство не для этого НДПИ отменяло!



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Гениальные идеи ВТБ
«Любимые'' брокеры начали публиковать стратегии на 2026 год. И начну с обзора идей в акциях от ВТБ, который опубликовал перечень из 14 фаворитов на 2026 год и таргеты по ним!



Постараюсь не цепляться к таргетам (как будто они когда-то исполнялись), но отдельные идеи буду нещадно критиковать!

📌Сомнительные идеи ВТБ

— Газпром ⛽️. Снятие НДПИ на 600 млрд рублей, двузначная индексация тарифов на газ внутри страны не помогают Газпрому зарабатывать деньги для акционеров (прибыль обманчива)! 

Расчет FCF за 9 месяцев: 1990 млрд от операционного потока — 1725 млрд Capex — 531 млрд капитализированных процентов (не отражают в P&L) — 121 млрд процентов уплаченных = минус 388 млрд рублей => дивиденды возможны только через наращивание долга, но с NET DEBT/EBITDA = 2 такое лучше не вытворять, да и государство не для этого НДПИ отменяло!



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Гениальные идеи ВТБ
«Любимые'' брокеры начали публиковать стратегии на 2026 год. И начну с обзора идей в акциях от ВТБ, который опубликовал перечень из 14 фаворитов на 2026 год и таргеты по ним!



Постараюсь не цепляться к таргетам (как будто они когда-то исполнялись), но отдельные идеи буду нещадно критиковать!

📌Сомнительные идеи ВТБ

— Газпром ⛽️. Снятие НДПИ на 600 млрд рублей, двузначная индексация тарифов на газ внутри страны не помогают Газпрому зарабатывать деньги для акционеров (прибыль обманчива)! 

Расчет FCF за 9 месяцев: 1990 млрд от операционного потока — 1725 млрд Capex — 531 млрд капитализированных процентов (не отражают в P&L) — 121 млрд процентов уплаченных = минус 388 млрд рублей => дивиденды возможны только через наращивание долга, но с NET DEBT/EBITDA = 2 такое лучше не вытворять, да и государство не для этого НДПИ отменяло!



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Гениальные идеи ВТБ
«Любимые'' брокеры начали публиковать стратегии на 2026 год. И начну с обзора идей в акциях от ВТБ, который опубликовал перечень из 14 фаворитов на 2026 год и таргеты по ним!



Постараюсь не цепляться к таргетам (как будто они когда-то исполнялись), но отдельные идеи буду нещадно критиковать!

📌Сомнительные идеи ВТБ

— Газпром ⛽️. Снятие НДПИ на 600 млрд рублей, двузначная индексация тарифов на газ внутри страны не помогают Газпрому зарабатывать деньги для акционеров (прибыль обманчива)! 

Расчет FCF за 9 месяцев: 1990 млрд от операционного потока — 1725 млрд Capex — 531 млрд капитализированных процентов (не отражают в P&L) — 121 млрд процентов уплаченных = минус 388 млрд рублей => дивиденды возможны только через наращивание долга, но с NET DEBT/EBITDA = 2 такое лучше не вытворять, да и государство не для этого НДПИ отменяло!



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Гениальные идеи ВТБ
«Любимые'' брокеры начали публиковать стратегии на 2026 год. И начну с обзора идей в акциях от ВТБ, который опубликовал перечень из 14 фаворитов на 2026 год и таргеты по ним!



Постараюсь не цепляться к таргетам (как будто они когда-то исполнялись), но отдельные идеи буду нещадно критиковать!

📌Сомнительные идеи ВТБ

— Газпром ⛽️. Снятие НДПИ на 600 млрд рублей, двузначная индексация тарифов на газ внутри страны не помогают Газпрому зарабатывать деньги для акционеров (прибыль обманчива)! 

Расчет FCF за 9 месяцев: 1990 млрд от операционного потока — 1725 млрд Capex — 531 млрд капитализированных процентов (не отражают в P&L) — 121 млрд процентов уплаченных = минус 388 млрд рублей => дивиденды возможны только через наращивание долга, но с NET DEBT/EBITDA = 2 такое лучше не вытворять, да и государство не для этого НДПИ отменяло!



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Газпромнефть. Терпимый 3 квартал!
Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании Газпромнефть. Отчет ожидаемо слабый из-за негативной конъюнктуры по нефти и доллару, но тут не будет ''сюрпризов'' из-за санкций в 4 квартале (привет Лукойлу и Роснефти) + переработка чувствует себя неплохо!

📌 Что в отчете

— Выручка. Упала на 10% до 2.7 трлн рублей (в третьем квартале падение с 953 до 879 млрд рублей), не жду чудес от 4 квартала с таким рублем и ценами на нефть!

Из позитива отмечу, что добыча углеводородов с учетом доли в совместных предприятиях выросла на 4,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 97 млн тонн. Объем переработки вырос на 2,6% до 32,8 млн тонн н.э.! Есть жизнь и развитие даже в текущих условиях!

— Операционная прибыль. Операционная прибыль упала с 538 до 319 млрд рублей (в третьем квартале падение со 144 до 114 млрд рублей), что связано с негативной динамикой по выручке, инфляции затрат и новым расчетом НДПИ (почти не упал на фоне падения выручки), но третий квартал в целом терпимый!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

НКНХ. Слабый третий квартал!
Вышел РСБУ отчет (коррелирует с МСФО) за 9 месяцев 2025 года у компании НКНХ. Отчет за 3 квартал вышел ну очень слабым по цифрам!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла осталась на уровне 183 млрд рублей (на 6 месяцах рост со 115 до 132 млрд), мда, рынок каучуков чувствует себя печально в последнее время + курс доллара негативно сказывается (да-да, хоть и написано, что 98% продукции реализуется в России, но заграницу она продается через Сибур)!

— Операционная прибыль. Упала с 40 до 25 млрд, из-за отсутствия роста по выручке и инфляции затрат!

— Долг и FCF. Компания слабо отработала по FCF (минус 21 млрд рублей) из-за роста Capex с 52 до 72 млрд рублей (вторая очередь ЭП-600 с вводом к 2027 году) и уплаченных процентов с 2 до 12 млрд!

Для покрытия дыры из-за Capex привлекли долг на 27 млрд рублей cо средневзвешенной ставкой в 18%!

— Дебиторская задолженность. Понравилось, что дебиторка перед мажоритариям Сибуром перестала расти, около 50 млрд рублей на конец сентября! Но сумма по-прежнему большая, так как с текущими ставками НКНХ экономил бы 8 млрд рублей прибыли в год!

Авто-репост. Читать в блоге >>>