Многим нравится идея «пробежать марафон весной» или хотя бы иметь крепкие «квадратики» пресса вместо мягкого шарика. Но чаще это остаётся в теории. Когда доходит до дела, внезапно выясняется: это требует отказа от массы маленьких радостей прямо сейчас, а результат — будет только потом.

C инвестициями всё то же самое. Мысль о пассивном доходе греет душу каждому.

В долгосроке картинка красивая: отличная погода, солнце, лёгкий ветер, вы идёте по набережной 300-летия Петербурга, пока все остальные сидят в офисах. Волосы развиваются на ветру, вы лениво открываете приложение, а там капают дивиденды, приходят купоны, открываете другое — арендаторы исправно перечисляют платежи за квартиру/офис. Красота.

Когда мы решаем изменить свою жизнь, внутри всё загорается: чувство “ща как УХ!” бьёт через край. Но вот десятки мелких отказов на пути к цели вызывают уже куда меньше восторга.

Чтобы дойти до этой картинки, придётся делать выбор. «Какой выбор, если мы хотим накачать капитал?» — спросите вы. Самый скучный и самый сложный: десятки раз пополнять брокерский счёт вместо очередного спонтанного удовольствия. Это куда тяжелее, чем бодро заявить: «Начну инвестировать».

Кратко:

Минфин закрыл III квартал с перевыполнением: при плане в 1,5 трлн заняли 1,57 трлн руб., но спрос последние недели был откровенно слабым. Впереди IV квартал и новые рекордные заимствования на пару трлн руб., которые придётся размещать с заметной премией к рынку. Поправки в бюджет и рост НДС разгоняют совокупный спрос со стороны государства и подталкивают инфляционные ожидания вверх. Всё это за паузу в снижении для ЦБ.

Подробно:
Последние аукционы Минфина в III квартале закрыты.

Сюрпризов не случилось: спрос снова был вялый. Взяли меньше 100 млрд (~90). В выпуске ОФЗ 26245 заняли 64,6 млрд руб. при спросе 129,3 млрд — характерно для последних недель.

Любопытнее смотрелся аукцион в «народных» ОФЗ 26238: заняли 20,1 млрд руб. при спросе 25 млрд. Для Минфина в этом году это пока редкость — почти весь спрос выбрали. Но причина проста: запас прочности, накопленный в начале квартала, закончился. Тем не менее, квартал закрыт с перевыполнением: при плане 1,5 трлн руб. заняли 1,57 трлн. Помогла летняя эйфория и высокая готовность рынка брать риск в это время. Правда сейчас эта готовность заметно снизилась.

Вышел свежий #отчётЦБ «О развитии банковского сектора» за август. Посмотрим на основные моменты:

Кратко:
Прибыль банковского сектора в августе просела почти вдвое — до 203 млрд руб. Доходность на капитал упала до 13%. Но корпоративное кредитование чуть растёт. А ипотека вышла на годовой максимум. Население в банки деньги нести не спешит, а качество кредитов ухудшается.

Подробно:
📉 Прибыль сектора.
Август для банковского сектора вышел не простым: чистая прибыль упала почти в два раза — до 203 млрд руб. против 397 млрд руб. месяцем ранее. Доходность на капитал (ROE) тоже рухнула — с 24,9% до 13,0%.

Сбер $SBER в одиночку сделал 153,6 млрд руб. из этих 203 млрд. У Т-Технологий $T — оптимизм: их менеджмент открыто говорит о «росте чистой прибыли не менее чем на 40%» в этом году. А вот для остальных — $VTBR, $SVCB, $MBNK и прочих — похоже картина, мягко говоря, мрачная.

Причины падения прибыли сектора вполне конкретные:
1️⃣ Резервы под старые проблемы. Банки добавили ещё +67 млрд руб. (+36%) на покрытие старых проблемных кредитов. То есть риски никуда не делись, просто прячутся в балансах отдельных игроков. Где конкретно? — сюрприз будет.

1. По итогам года планируется, что бизнес у Т-Технологий будет приносить на 40% больше чистой прибыли чем год назад.  

2. Цена акций с начала года сделала «только» +15,5%. 

3. Вчера в посте разобрали, что кредитование ускоряется в росте на снижении ставки. 

4. Тренд на снижение ставки будет в 2026. 

5. Как это отразится на росте бизнеса и акций? 🤔

---

Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».

Кратко:

Кредитование оживает. М2 тормозит по году, но ускоряется в месячном росте. У ЦБ всё меньше пространства для снижения ставки. Ждём от Минфина дефицит, который покажет масштаб будущей накачки.

Подробно:
— Кредитование оживилось:
ЦБ отмечает: «В августе 2025 г. кредитная активность возросла как в корпоративном, так и в розничном сегменте рынка. Месячный рост требований к экономике составил 1,8% после 1,1% в июле»

Годовой прирост кредита — 10,2%, и это первая пауза в нисходящем тренде с середины 2024

Регулярно пишу про банковский сектор и особенно про Сбер $SBER и Т $T и видно что не зря. У них бизнес растёт: кредиты в плюсе, а при снижении ставки темпы только ускоряются.

Дополню словами Тремасова:
«Оживление в различных сегментах кредитного рынка уже сейчас происходит. Но если говорить про кредит населению, то здесь явный рост автокредитов в последние месяцы. Ипотека, в том числе рыночная, тоже начинает оживать».

Напомню, 12 сентября ЦБ ещё снизил ставку на 1% и это прямое топливо для дальнейшего роста кредитования.

Многострадальная допка ВТБ наконец завершилась: цену влепили 67 рублей. Помните обещания Пьянова «не делать по дешёвке»? Ну как дела?

Аллокация всего 30%. Спрос был, цену можно было поставить выше, но у менеджмента, как всегда, свои планы.

Не забывайте — впереди ещё пакет по преим. праву, который прилетит на счета только к концу сентября. Так что держать цену выше 67 будет задачкой со звёздочкой. #пятничный_мем про ВТБ напрашивается сам собой.

А дальше — конвертация префов. Там, скорее всего, готовится новый «сюрприз».

Краткая история всех этих сюрпризов от ВТБ у меня уже была в прошлом году — и, как видите, ничего принципиально не меняется. ВТБ стабильно остаётся акцией для любителей финансового мазохизма. И что интересно, ведь любители всегда находятся.

#акциидлямазохистов

----

Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».

Подписчики (и я рад, что они у меня есть) любят две вещи: считать чужие деньги и требовать доказательств. Особенно когда речь заходит о «правильной» оценке акций, выборе облигаций, перспективах рубля, а может сроках конца СВО или любых других тем.

Но давайте честно: доказать, что оценка верна, невозможно. Убедить — да, доказать — нет. Любая оценка — это предположение, а предположение всегда держится на соплях (кто уже жмякнул клоуна 🤡 реакцией к посту?).

Одна из частых ошибок в том, что есть уверенность: если всё сделал «правильно», то рынок обязан выдать сверхприбыль. Как будто доходность — это право, которое можно потребовать.

Но рынок никому ничего не должен. Здесь нет суда, прокуратуры или Конституции, которые соберут доказательства и вынесут справедливый приговор:

«Так, гражданин Вася два часа копался в отчёте компании, три часа изучал сектор — и в итоге заработал меньше фонда денежного рынка. А вот гражданин Петя ткнул пальцем в акцию и сделал иксы. Это несправедливо! Забрать у Пети, отдать Васе!»

Кратко:

Минфин провалил аукционы — спроса почти не было, рынок ждёт бюджет, инфляция слегка замедлилась, но рост цен на топливо продолжает давить на весь ценовой контур. Инфляционные ожидания упали значимо, что даёт позитив, но для облигаций это пока лишь пауза, ведь ждём данные в октябре, а в акциях главными остаются ставка и геополитика.

Подробно:
Сегодняшние аукционы Минфина выглядели откровенно слабо: спроса почти нет — всего 81,6 млрд руб. (21,3 + 60,3), а заняли лишь 44,4 млрд руб. (5,4 + 39) по ОФЗ 26230 и 26246. Подобный слабый интерес последний раз видели в начале апреля. Квартальный план в 1,5 трлн руб. выполнен на 98% (1,47 трлн) за счёт бодрого старта, но что будет в IV квартале вопрос открытый.

Рынок взял паузу. С одной стороны, все ждут финальной версии бюджета и реального размера дефицита по году. С другой — ЦБ аккуратно остудил «горячие головы», которые уже рисовали себе пару снижений по -2% по ключевой к концу года.

Инфляция на неделе подкинула чуть позитива: +0,04% против +0,10% неделей ранее (рис 1). Но радоваться мешает топливо, которое не сбавляет темпов в росте.

Рынок акций падает уже пятый день подряд — такой серии не было с марта. Рынок облигаций тоже не радует: индекс RGBI вернулся на уровни июля, обнулив четверть летнего ралли.

В такие моменты особенно хорошо видно, кто работает со стратегией, а кто болеет «тематитом».

Заметка на полях ///

Тематит — это хроническая рыночная болезнь, при которой персонаж не способен держаться рабочей стратегии, а бесконечно ищет «новую тему для заработка исков».
Симптомы: зуд в чатах в поисках инсайдов, тахикардия при словах «сейчас взлетит», бессонница накануне IPO/ICO (иногда даже при размещении облигаций). Лечения не найдено. Ремиссия возможна только при передозировке коротких ОФЗ, облигаций АА и ААА или $LQDT на ИИС ///

На рынке, как и в жизни, все знают правильный ответ: надо лечить причину, а не снимать симптомы. Но реальность такова — 95% участников рынка выбирают мазь от симптомов вместо системного лечения. Потому что так быстрее, проще и требует минимум усилий. Вжух — и вроде в дамках.

Свежий #отчётЦБ «Мониторинга отраслевых финансовых потоков» показывает остывающую экономику без прикрас.

Кратко:
экономика замедляется, но технической рецессии нет — ВВП во II квартале всё-таки вырос. Потоки в августе сдулись, инвестиционный и потребительский спрос просели, экспорт тоже слабее, зато госсектор тянет на себе и этим поддерживает статистику. Для акций сейчас фаза «ямы» — выглядят слабо, но именно такие провалы становятся стартом для следующей волны. Для облигаций это время ожиданий: эффект снижения ставок будет, но настоящая привлекательность появится только после глубокой коррекции.

Подробно:
Так в августе совокупный объём входящих платежей был на 6,4% ниже, чем в среднем за II квартал. Как отмечает ЦБ:

«Почти во всех укрупнённых группах отраслей объём платежей в августе сохранялся ниже среднего уровня II квартала. Это косвенно подтверждает вывод о продолжающемся замедлении экономической активности»

Для инвестора в акции сигнал неприятный: деньги в экономике двигаются медленнее, чем ещё весной. Больше всего просел инвестиционный спрос (–9,6%).