Два канала новых денег: кредиты быстро растут, ждём бюджет

Кратко:

Кредитование оживает. М2 тормозит по году, но ускоряется в месячном росте. У ЦБ всё меньше пространства для снижения ставки. Ждём от Минфина дефицит, который покажет масштаб будущей накачки.

Подробно:
— Кредитование оживилось:
ЦБ отмечает: «В августе 2025 г. кредитная активность возросла как в корпоративном, так и в розничном сегменте рынка. Месячный рост требований к экономике составил 1,8% после 1,1% в июле»

Годовой прирост кредита — 10,2%, и это первая пауза в нисходящем тренде с середины 2024

Регулярно пишу про банковский сектор и особенно про Сбер $SBER и Т $T и видно что не зря. У них бизнес растёт: кредиты в плюсе, а при снижении ставки темпы только ускоряются.

Дополню словами Тремасова:
«Оживление в различных сегментах кредитного рынка уже сейчас происходит. Но если говорить про кредит населению, то здесь явный рост автокредитов в последние месяцы. Ипотека, в том числе рыночная, тоже начинает оживать».

Напомню, 12 сентября ЦБ ещё снизил ставку на 1% и это прямое топливо для дальнейшего роста кредитования.

— Корпоративный драйвер:
Активный рост в корпоративном секторе:
«По итогам месяца требования к нефинансовым и финансовым организациям выросли на 2,1% после 1,5% в июле, в основном за счет рублевых кредитов на сроки свыше 1 года»

Корпоративные облигации тоже внесли вклад — рост за год +44%.

— Население осторожно:

«За месяц требования к населению выросли на 0,8% после сокращения на 0,1% в июле. Однако их динамика по-прежнему существенно уступала прошлому году, в результате чего годовой прирост вновь обновил локальный минимум последних 9 лет».

Тут есть потенциал для роста, но пока граждане кредиты берут крайне осторожно, и общий портфель в годовом выражении всё ещё в минусе (–1,2%). Так что чисто розничным банкам всё ещё тяжко (таким как МТС Банк $MBNK )

— Рублёвая денежная масса (М2):
«Денежная масса М2 в августе выросла на 1,3% за месяц… Годовой прирост составил 14,4% после 15,0% в июле»

Формально в годовой динамике есть замедление, но если смотреть на последние месяцы — темпы роста снова ускоряются.

И тут самое интересное: если взглянуть на #отчётЦБ через призму инфляционных рисков, картина выглядит так:

— Первый канал новых денег: кредитование.
Экономика снова активно берёт деньги в долг уже при 18% ставке (снижение до 17% отразится в следующих отчётах).

Корпоративный сектор активно тянет ликвидность, розница тоже вернулась в плюс — всё это напрямую разгоняет М2.

Рост рублёвой денежной массы на 14,4% г/г — это темп, который при текущей ключевой ставке (уже 17%) легко превращается в ускорение инфляции. В таких условиях у ЦБ остаётся всё меньше пространства для быстрого снижения ставки дальше.

— Второй канал новых денег: бюджет.
ЦБ отмечает, что в августе «бюджетные операции оказали сдерживающее влияние».

Но мы ждём от Минфина проект бюджета — именно там будет ответ на главный вопрос: какой дефицит и как его закроют. Для снижения ставки надо чтобы темп роста М2 продолжил снижаться.

Если дыра окажется большой, второй насос денежной массы (госрасходы) включится на полную.

Всего два источника новых денег: кредиты и бюджет. Кредитование уже ожило при 18% ставке.

Структурный риск
В отчёте есть и любопытная тенденция: замедление роста вкладов населения при одновременном увеличении наличных. Это ровно то, что отражают опросы по инфляционным ожиданиям — они остаются высокими. Растёт та часть населения, которая предпочитает тратить, а не копить.

Разница лишь в том, что в инфляционных ожиданиях мы видим это по словам респондентов, а в #отчётЦБ — по их реальным действиям.

ЦБ показывает: частный сектор оживает. Но пока Минфин не показал бюджет, картина неполная.

Мы видим ускорение кредита → рост М2. Ждём от Минфина окончательные цифры дефицита, чтобы понять: насколько сильно второй канал (госрасходы) добавит давления на инфляцию. От этого будем решать какие действия принимать.

—
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».