В последнее время рынок сильно изменился — акции захлестнула волна эйфории, а облигации так и болтаются на локальных минимумах.

Поэтому перед инвесторами встал вопрос: а что же им делать дальше? Продать подорожавшие акции, или же те еще подрастут? Купить дешевые облигации, или те еще подешевеют? Чтобы в этом разобраться, предлагаю взвесить все за и против:

Акции — за и против:

✅ Снижение ставки и геополитика. Это очень сильные, и при этом вполне реальные драйверы роста — все-таки инфляция близка к своему пику, а переговоры с США уже начались. И если все пойдет хорошо, то нас ждет еще одна волна эйфории.

✅ Недооценка рынка. Даже сейчас рынок не выглядит дорогим, ведь его текущий P/E = 4,3х против исторических 6х. При этом отдельные сектора особенно отстали — те же банки находятся на уровнях 2021 года (при росте выручки на 30%).

✅ Огромный запас «топлива». За три года объем денежной масса вырос на 80% — 50 триллионов осело на депозитах, а еще триллион лежит в фондах денежного рынка. И если эти деньги пойдут на рынок, то акции улетят куда-то в стратосферу :)

Рынок в очередной раз удивляет — вчера он поднялся выше отметки в 3300 пунктов, хотя еще пару месяцев назад в это мало кто верил.

Но для наших акций это совершенно нормально, ведь они всегда реагировали на геополитику. Причем реагировали очень бурно — за неделю они могли улететь в космос, а потом за пару дней рухнуть на самое дно. Сейчас мы видим первый сценарий, но и про второй забывать тоже нельзя.

В текущем росте меня смущает несколько моментов. Начнем с того, что рынок ожидает от переговоров слишком многого — многие уже заговорили о Пасхальном мире, хотя сторонам еще нужно согласовать свои позиции. И сделать это будет ой как не просто..

В этом вопросе слишком много противоречий, а пойти на уступки — это значит показать свою слабость. И быстрый мир возможен лишь при одном раскладе — Трампу нужны ситуативные союзники, чтобы справиться с так называемым дипстейтом.

В общем, тут все очень сложно и запутанно, поэтому перейдем ко второму моменту :) Меня немного напрягает, что облигации не растут вместе с акциями — то есть, «умные деньги» не радуются этим переговорам. Либо они что-то знают, либо просто более трезво оценивают ситуацию.

Причем не все эти страны имеют слабую экономику — часть из них получает крупные инвестиции и довольно быстро развивается. Но их валюты все равно перегружены нулями, поэтому люди там сразу становятся миллиардерами :)

Что же это за валюты?

💸 10. Парагвайский гуарани. Равен 0,0001266 доллара

В Парагвае постоянно какие-то волнения, да и других проблем тоже хватает — в стране высокая коррупция и преступность, а налоги почти никто не платит. Если бы не сельское хозяйство, то там давно начался бы гуманитарный кризис.

💸 9. Гвинейский франк. Равен 0,0001155 доллара

В Гвинее богатые залежи бокситов, но месторождения принадлежат бывшим бывшим колонизаторам. А сама страна занимает одну из последних строчек в индексе развития — около половины ее населения находится за чертой бедности.

Российский рынок показывает настоящее ралли — от недавних минимумов от вырос на 25%, а отдельные бумаги подскочили на 70-80%.

При этом рынок нельзя назвать дорогим, ведь его текущий P/E = 4,2х (при историческом P/E = 6х). Но если посмотреть на ставку, то акции выглядят дороговато — сейчас они дают около 11% дивидендами, в то время как безрисковая доходность составляет 21%.

Поэтому идей на рынке почти не осталось — тот же нефтегаз торгуется около своих максимумов, хотя цены на нефть оставляют желать лучшего. Да и санкции еще никто не отменял — и далеко не факт, что их вообще начнут снимать.

Хотя отдельные истории все-таки можно найти, чем уважаемые аналитики и занимаются :) Так что я взял эти прогнозы и объединил их вместе — у меня получился список акций, имеющих самый высокий потенциал и наибольшее количество рекомендаций.

📈 ИнтерРАО. Потенциал роста — 37%. Позитивные оценки — 100%.

Часто попадает в такие подборки, ведь он регулярно отстает от растущего рынка. Бумага исторически «тяжелая», но имеет понятные драйверы роста — если норму выплат повысят до 50%, то тут будет ракета. Но годы идут, а дивиденды остаются прежними.

Эту статью я написал весной прошлого года, но так и не опубликовал. Сейчас она вновь кажется мне актуальной — и хотя наш рынок нельзя назвать пузырем, текущий рост многим кажется иррациональным.

Вообще, пузыри являются естественным продолжением рынка — людям свойственно испытывать жадность, поэтому они разгоняют цены и уводят их от справедливых значений. Инвестировать в такие времена очень непросто, и для этого есть несколько стратегий:

✅ Атака по всем фронтам. Джордж Сорос однажды сказал: «Когда я вижу, что на рынке возникает пузырь, я бегу покупать, подливая тем самым масла в огонь».

Можно попробовать оседлать эту волну — многие инвесторы так и делают, инвестируя в самые разогретые акции и сектора рынка. Но и о рисках забывать нельзя — тот же индекс Nasdaq в конце 1990-х рос как на дрожжах, а потом рухнул на катастрофические 83%.

Перед тем как окунуться в пузырь с головой, задайте себе несколько вопросов:

✅ Новатэк — уходим в тень. Представил отчет, который оказался хуже ожиданий — выручка выросла на 13%, а операционная прибыль упала на 10%. При этом многие испугались, что долг вырос в 15 раз — хотя в цифрах это совсем нестрашно (долг/EBITDA = 0,15х).

Гораздо хуже другое — сначала компания перешла на полугодовые отчеты, а теперь делает их все более сокращенными. От новых санкций это вряд ли спасет, но оценивать бизнес становится все труднее.

✅ Самолет — более мягкая посадка? Если в третьем квартале продажи составили 50,7 млрд. рублей, то в четвертом — уже 61 млрд. рублей. Все это говорит о том, что компания привыкает к новым условиям — это настраивает на очень осторожный оптимизм.

Так же она снизила долговую нагрузку, погасив свои облигации на сумму 19,5 млрд. рублей. Это еще один шаг в верном направлении, но иллюзий тут быть не должно — прошлый год компания отработала в убыток, а впереди еще много сложностей.

Январь был богатым на облигации, но февраль оказывается еще круче — размещений сейчас так много, что они просто не влезут в один список :)

Поэтому я поделил его на две части — первая выйдет сегодня, а вторая — уже в начале марта. Как и всегда, в мою подборку вошли простые (без амортизации и оферты) и относительно надежные бумаги (рейтинг выше А-).

✅ МЕТАЛЛОИНВЕСТ 001Р-10 (фикс)

• ISIN: RU000A10AU99
• Купон (от номинала): 21,3%
• Выплаты (раз/год): 12
• Доходность YTM: 22,9%
• Погашение: 05.02.2026
• Рейтинг: ААА(RU) от АКРА

Крупнейший производитель железорудной продукции, так же является мировым лидером по разведанным запасам железной руды.

✅ Россети 001Р-16R (фикс)

• ISIN: RU000A10ATT8
• Купон (от номинала): 21,35%
• Выплаты (раз/год): 12
• Доходность YTM: 21,9%
• Погашение: 04.05.2026
• Рейтинг: ААА(RU) от АКРА

Государственная компания, занимающаяся передачей электроэнергии, а так же оказывающая услуги по подключению к электросетям.

✅ Ростелеком 001Р-14R (фикс)

Стоило президентам России и США созвониться, как позитивные новости полетели одна за другой — сегодня пройдут переговоры в Мюнхене, а там и до личной встречи уже недалеко.

При этом агент Дональд просто отжигает — он то троллит союзников по НАТО, то издевается над европейцами, то подчеркнуто игнорирует Шольца и Ко. Теперь даже я начинаю верить, что Трамп пойдет напролом и сможет договориться с нашим лидером.

На этом фоне инвесторы просто обезумели — все пытаются успеть в последний вагон, поэтому у нас растет все, что плохо лежит. Причем взлетают даже откровенные «трупы», которым никакие переговоры не помогут… хотя во время эйфории это нормально :)

А еще более нормально то, что лидерами роста стали «бенефициары Трампа» — Газпром, Новатэк, Аэрофлот, Юнипро и Норникель. При этом есть и те, для кого потепление отношений не так позитивно — о таких компаниях и пойдет речь в этой статье.

❌ ВК. С рынка ушли все ее конкуренты, но компания все равно остается убыточной — у нее гигантский долг (140 млрд. рублей!) и просто ужасное руководство. А что с ней будет, если в Россию вернутся YouTube и другие популярные площадки?

Такой портфель считается классикой инвестирования — благодаря акциям он дает хорошую доходность, а облигации защищают его от падения.

Но в истории бывали случаи, когда даже идеальный портфель оказывался бессилен. Причем это не обязательно были войны или революции — порой достаточно было лишь каких-то рыночных аномалий, чтобы инвесторы потеряли все свои деньги.

Когда же этот портфель нес максимальные потери?

📉 Британия (1901-1921) — минус 46%. На этот период пришлись Мировая война, экономическая депрессия и «испанка», так что людям было не до фондового рынка. С учетом всех этих обстоятельств портфель показал себя довольно неплохо.

📉 Франция (1961-1981) — минус 48%. В это время не было никаких потрясений, но оно все равно было непростым — экономика Европы почти не росла, а инфляция била рекорды. В итоге инвесторы потеряли почти половину вложенных средств.

📉 Германия (1929-1949) — минус 50%. В эти двадцать лет вместились Великая депрессия, приход нацистов и Вторая мировая война. Удивительно, что от портфеля вообще что-то осталось — все-таки Германия проиграла и распалась на два государства.

На российском рынке царит эйфория — телефонный звонок все-таки состоялся, и теперь все ждут продолжения банкета :)

А ведь уже завтра нас ждет заседание ЦБ, где будет решаться вопрос по ключевой ставке. И хотя это событие отошло на задний план, для бизнеса оно имеет большое значение — а раз мы инвестируем в бизнес, то и для нас это не менее важно.

При этом большинство экспертов считает, что ЦБ не будет жестить и сохранит текущую ставку. На это же намекает и долговой рынок — судя по динамике облигаций, «умные деньги» не верят в ужесточение и ждут скорого разворота ДКП.

Мне бы тоже хотелось верить, что цикл повышения остался в прошлом — компаниям нужна передышка, ведь многие уже с трудом сводят концы с концами. Хотя один товарищ из ЦБ заявил, что «возможные банкротства — это благо для экономики..»

В общем, действия нашего регулятора не всегда поддаются логике, поэтому их так сложно предугадать. Но давайте все же пройдемся по факторам, которые влияют на его решение: