$HEAD
2025 год закрыт с выручкой 41,2 млрд рублей (+4%). Не взрывной рост, но в условиях рынка труда под давлением то победа.

Четвертый квартал стал точкой разворота, выручка почти не изменилась (+0,4%), но рентабельность EBITDA подскочила до 56,6%, что максимум за год. Компания не наращивает оборот любой ценой, а оптимизирует издержки и защищает маржу.

Чистая прибыль снизилась на 15% во многом из-за выплаты дивидендов в конце 2024 года. Но сама модель не пострадала, Хэдхантер по-прежнему генерирует 55%+ рентабельности по EBITDA — это уровень, о котором мечтают большинство ритейлеров и даже банки.

🚀И главное дивиденды. Совет директоров рекомендовал 233 рубля на акцию за второе полугодие. Компания не прячет прибыль, а делится ею, даже когда рынок требует осторожности.

Хэдхантер просто работает, берет спрос на трудоустройство, превращает его в кэш-флоу и отдает часть акционерам. В 2026 году, когда многие будут искать устойчивость, такие активы станут якорем портфеля.

С одной стороны у $MOEX
комиссионные доходы взлетели на 25%, до 78,7 млрд рублей. Клиенты активны, эмитенты выходят на рынок, новые продукты работают. Доля комиссий в операционных доходах достигла 61%. Биржа уверенно уходит от зависимости от процентного дохода.

С другой, чистый процентный доход обрушился на 39%, до 50 млрд. Это цена снижения ставок и перестройки ликвидности. Вместе с ростом расходов (+12,4%) это потянуло прибыль вниз до 59,4 млрд рублей (-25% г/г), EBITDA до 87,2 млрд (-15,5%).

❗️Но смотреть только на прибыль это ошибка. Мосбиржа проходит через структурную перезагрузку, меньше зависимости от монетарной политики ЦБ, больше устойчивости за счет комиссионной модели, выше качество дохода.

Четвертый квартал подтвердил тренд, что комиссии превзошли ожидания, но расходы оказались выше прогнозов.

Для инвестора важно одно, что биржа строит бизнес, который будет зарабатывать при любой ставке. Сегодня это стоит краткосрочного падения прибыли. Завтра — это преимущество.

Аэрофлот $AFLT
закрыл 2025 год с выручкой 902,3 млрд рублей (+5,3%). Пассажирские перевозки прибавили 5,8% за счёт роста ставок и пассажирооборота. Но за внешней стабильностью скрывается тревожная динамика.

📉 Скорректированная чистая прибыль обрушилась на 65% — всего 22,6 млрд рублей против 64,2 млрд годом ранее. Скорректированная EBITDA снизилась с 237,6 до 185 млрд рублей. В четвёртом квартале компания ушла в убыток по основной деятельности.

Причина проста, операционные расходы выросли на 8,6%, опередив рост выручки. Давление на себестоимость, цепочки поставок, топливо, инфляция, все съедает маржу.

Из позитива долг снизился на 13,4%, до 609,4 млрд рублей. Но ликвидность падает, касса сократилась на 30%, до 73,9 млрд.

📌Главный вопрос в дивидендах. При такой динамике скорректированной прибыли их объем в 2026 году, скорее всего, будет существенно ниже прошлогоднего.

Аэрофлот держит пассажиропоток, но теряет эффективность. В условиях роста издержек это опасный тренд.

1,7 трлн прибыли и маржа 6,2%

Сбербанк $SBER
$SBERP
завершил 2025 год с чистой прибылью 1 705,9 млрд рублей (+7,9% г/г). Не рекордный рост, но абсолютный рекорд по сумме в почти 1,7 триллиона за год.

Кредитный портфель вырос на 11,9%, до 50,4 трлн рублей. Средства клиентов прибавили 13,1% до 49,4 трлн. Депозиты растут быстрее кредитов, ликвидность под контролем.

Чистые процентные доходы подскочили на 18,5%, до 3,56 трлн рублей. Маржа в четвертом квартале достигла 6,46%, что максимум за год. Даже при высокой ставке ЦБ Сбер продолжает монетизировать активы эффективнее конкурентов.

Комиссии просели на 1,1%. Рынок насытился, но это фоновый тренд для всей отрасли.

Расходы на резервы выросли в 1,5 раза, до 611 млрд рублей. Стоимость риска 1,3%.
Операционные расходы прибавили 16,5%. Рост фонда оплаты труда, амортизация нематериальных активов (инвестиции в ИИ) и маркетинг. Но даже при этом CIR удержался на уровне 30,3% — это один из лучших показателей в секторе.

Рентабельность капитала 22,7%. Это подтверждение, что Сбер зарабатывает на масштабе, экосистеме и технологиях.

Самое длинное выступление в истории Конгресса и самый длинный список противоречий.

📌Тарифы останутся? Верховный суд уже их отменил. Президент не может их вернуть указом, нужен закон или изощренная юридическая схема. Месяцы судебных тяжб впереди. Для экспорта это неопределенность, для рынков волатильность.

📌Тарифы заменят подоходный налог? Это не замена, а двойное налогообложение. Потребитель заплатит дважды и за товар, и за зарплату. История знает такие эксперименты, когда была искаженная экономика и устойчивая инфляция.

📌18 трлн долларов инвестиций? ВВП США 28 трлн. Цифра физически невозможна. Скорее всего, в нее включены повторные анонсы одних и тех же компаний.

📌Давление на ФРС снизить ставки? Центральный банк независим. Политическое вмешательство это красный флаг для инвесторов. Конфликт Белого дома и ФРС бьет по облигациям и доллару $USDRUBF
$USD000UTSTOM

Трамп мастерски рисует картинку. Но за красивыми цифрами юридические тупики, инфляционные риски и давление на институты. Для рынков это значит одно, что волатильность вернется. Готовьтесь.

$SOFL
2025 год закрыт с оборотом 131,9 млрд рублей (+9%). Но главное не темпы, а структура, что 32% выручки теперь приносят собственные решения (+22% г/г).

Валовая прибыль выросла на 26%, до 46,6 млрд руб. Рентабельность подскочила до 35,4%. Почти две трети маржи дают именно продукты собственной разработки.

EBITDA 8,1 млрд руб. (+14%). Операционная прибыль скромнее (+1%), но это цена перехода, когда инвестиции в продукт сейчас, прибыль завтра.

Долг вырос на 118%, до 14,6 млрд руб. Однако в портфеле 1,5 млрд рублей ликвидных бумаг надежных эмитентов. Итоговая нагрузка 1,8x EBITDA, что комфортно для отрасли.

Прогноз на 2026:
→ оборот 145–155 млрд руб.,
→ валовая прибыль 50–55 млрд,
→ EBITDA 9–9,5 млрд.

Цифры умеренные, менеджмент не гонится за рекордами, а строит устойчивую модель. После продажи 10% акций за 5 млрд руб. долговая нагрузка дополнительно снизится.

Чистая прибыль 88,8 млрд рублей (+35% г/г). Рентабельность капитала 21,6%. Процентная маржа выросла до 3,7% против 3,2% годом ранее. Активы преодолели отметку 6,4 трлн рублей (+15%).

Стоимость риска всего 0,7%, что один из лучших показателей на рынке. Кредитный портфель остается крепким даже при масштабном росте. Расходы под контролем: CIR на уровне 28,3% при росте операционных доходов на 36%.

Прогноз на 2026 год:
→ прибыль свыше 104 млрд рублей (+17%),
→ активы более 7,3 трлн,
→ ROE выше 21%.

ДОМ.РФ давно перестал быть просто ипотечным агентством. Это эффективная финансовая машина с государственной поддержкой, низкими рисками и предсказуемой динамикой. В условиях волатильности такие активы становятся якорем портфеля.

Результаты говорят сами за себя. Стабильность и рост остаются приоритетом компании. 🚀

$YDEX
отчитался за 2025 год.
Годовой оборот 1,44 трлн рублей (+32%). Четвёртый квартал 436 млрд (+28%). Но главное не в темпах роста, а в качестве прибыли. Скорректированная EBITDA подскочила на 49%, до 280,8 млрд рублей. Маржа выросла до 19,5%. Компания не просто расширяется, она становится эффективнее.

Что работает:
→ Яндекс Плюс +45% выручки. Подписки набирают обороты, клиенты платят за экосистему, а не за отдельные сервисы.
→ Райдтех — особенно такси. Прибыльность растет.
→ Электронная коммерция — убыток сокращается. Первые признаки разворота.
Реклама замедлилась (+13,5% за год), но это фоновый тренд всего рынка. Яндекс держит позиции и это уже победа.

💸Дивиденды 110 рублей на акцию (+37,5%).

Прогноз на 2026:
→ Выручка +20%,
→ EBITDA ~350 млрд рублей.
Цифры консервативны и это правильно. В условиях волатильности лучше обещать меньше, а выполнить больше.

Яндекс сейчас это экосистема с растущей монетизацией, контролем над клиентским циклом и дисциплиной в управлении прибылью.

Первые 12 дней января дали +1,26% к ценам. Весь январь 2025 года тогда прибавил лишь 1,23%.

Сейчас идет замедление инфляции. Но итог января все равно около 2% — половина годового таргета ЦБ за один месяц.

Это тревожный сигнал. Если февраль повторит динамику, разговоры о паузе в снижении ставки перейдут в обсуждение ее повышения. А повышение тарифов ЖКХ весной добавит давления.

Что это значит для портфеля?
Длинные облигации сейчас соблазнительны по доходности. Но при любом намеке на рост ставки они проседают в цене. Альтернатива — облигации с плавающим купоном: их купон пересчитывается под новую ставку и они защищают капитал в период ужесточения ДКП. $SBGB

Следим вместе за февральской инфляцией. Если она замедлится — ловим длинные бумаги. Если ускорится — переключаемся на плавающий купон. Гибкость сейчас важнее прогнозов.

Сбербанк $SBER
$SBERP
начал год мощно, чистая прибыль января 161,5 млрд руб. (+27,1% г/г), заметно выше декабрьских 125,9 млрд.

Процентные доходы подскочили на 25,9%, до 291,5 млрд руб. Комиссии прибавили 3,6%. Рентабельность капитала — 23,2%. Достаточность капитала — 13,8%. Банк не просто зарабатывает, он укрепляет фундамент для следующего этапа.

И этот этап — технологии. Сбер готов вложить не менее 500 млрд рублей в создание нового суперкомпьютера. Это уже третья машина в портфеле после Christofari и Christofari Neo — оба входят в мировой Топ-500. Новый проект станет основой для обучения и эксплуатации ИИ-моделей внутри экосистемы.

Финансовая дисциплина + технологический амбициозность — редкое сочетание на российском рынке. Сбер демонстрирует, что даже при ставке 16% можно одновременно платить дивиденды, наращивать капитал и инвестировать в будущее.

Это технологическая платформа с банковской лицензией. И январские цифры — лишь подтверждение курса.