Блог компании Tickmill | Тарифы как инфляционный фактор: почему ожидания снижения ставок остывают

Индекс доллара DXY удерживается в плюсе и торгуется выше важной зоны 97.50 в европейские часы во вторник. На первый взгляд это выглядит парадоксально: решение Верховного суда США против тарифной политики Дональда Трампа изначально ударило по доллару, потому что рынок прочитал вердикт как рост неопределенности по внешней торговле. Но дальше сработал более сильный для ценовой динамики фактор: Белый дом быстро показал, что у администрации есть альтернативные механизмы давления через импортные пошлины:



Логика проста. Суд ограничил применение IEEPA как «универсального ключа» для тарифов и признал злоупотребление, аннулировав дополнительные пошлины. В нормальной ситуации это означало бы: меньше тарифов, как следствие меньше проинфляционного импульса, что подразумевает сокращение шансов на снижение ставок ФРС, а поэтому доллар должен быть дешевле. Однако последовавшее объявление о глобальных тарифах (сигнал о 15% как компенсирующем шаге) и угрозы поднять ставки пошлин для стран, которые попытаются воспользоваться решением суда и «не уважать» торговые договоренности, фактически задали рынку новое условие: тарифный курс не исчезает, а трансформируется. Это снижает именно тот тип неопределенности, который продавал доллар в пятницу: не «будут ли тарифы вообще», а «какими инструментами и насколько жестко они будут продавлены».

Внутридневной фон по США дополняет историю через канал монетарной политики. Рынок ставок, судя по фьючерсам, уверен в неизменности политики в ближайших заседаниях (март и апрель). Такой консенсус поддерживает доллар, потому что убирает сценарий “быстрого разворота” Федрезерва. Риторика чиновников звучит не как «время снижать», а как «рано праздновать победу над инфляцией». Кристофер Уоллер прямо обозначил готовность поддержать удержание ставки в марте на фоне неожиданно сильных данных по занятости: январский прирост рабочих мест на 130K оказался сюрпризом на стороне повышения и, если февраль подтвердит импульс, предпочтение может сместиться к паузе. Остен Гулсби, сохраняя оптимизм относительно снижений в этом году, добавил ключевую оговорку: не раньше, чем инфляция вновь уверенно пойдет к цели; прогресс, по его словам, “остановился” и должен возобновиться.

Показательно, что даже «мягкие» цифры по ADP в этой истории работают не как повод продавать доллар, а как повод не торопиться с голубиным сценарием. Недельный ADP показал рост занятости на 12.8K против пересмотренных 11.5K неделей ранее. Январский ADP был лишь 22K, тогда как рост занятости в частном секторе согласно отчету NFP оказался значительно выше — 172K. Для рынка это не столько спор о точности индикаторов, сколько напоминание: реальный рынок труда способен удивлять вверх, а значит ФРС имеет оправдание «переждать» и не снижать ставку на основании единичных сигналов.

В Японии картина зеркальная: там движение определила не статистика, а политика. Иена возобновила снижение после того, как премьер-министр Санаэ Такаити выразила сомнения по поводу дальнейших повышений ставок Банком Японии. Реакция была быстрой: USDJPY прибавил более 1%, а доходности 10-летних JGB снизились на 2.5 б.п. При этом ожидания повышения ставки к июню сохраняются, и даже есть спекуляции о шаге уже на заседании 18–19 марта, но появление политических преград делает иену уязвимой к любому укреплению доллара:



Золото во вторник резко скорректировалось после теста 5250 и сражается за опору около 5100. Здесь действовали два фактора. Первый — технический: фиксация прибыли после четырех дней роста и максимумов более чем за три недели. Второй — валютный: укрепление доллара механически снижает привлекательность XAU/USD. Но фундаментальные причины укрепления золота никуда не делись. Торговые трения остаются в центре внимания: новый глобальный тариф уже запущен, а в администрации дают понять, что готовится формальный приказ, который может поднять ставку до 15%. Одновременно растут сомнения в устойчивости ранее согласованных сделок: Европарламент, по сообщениям, приостановил ратификацию торгового соглашения США–ЕС, а Индия отложила переговоры по промежуточному соглашению с Вашингтоном. Плюс геополитика: сохраняется риск потенциальных военных действий США против Ирана, а в четверг в Женеве запланировано возобновление переговоров на высоком уровне — классическая зона “хвостовых рисков”, которая обычно удерживает спрос на защитные активы даже при сильном долларе.

На оставшуюся часть дня триггеры в основном на стороне США: индекс потребительского доверия ConferenceBoard, плотный блок выступлений представителей ФРС и вечернее обращение президента (State of the Union). В текущей конфигурации рынок чувствителен не к «одной новости», а к тому, какой из двух нарративов окажется сильнее в ценах: тарифы как постоянный источник инфляционного давления (поддержка USD и пауза ФРС) или тарифы как источник роста неопределенности и рисков для роста (поддержка золота и защитных режимов).


Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK 

$500 на счет за точный прогноз по NFP

Понравилась моя статья и пользуетесь приложением Telegram?

Если Вы ответили на оба вопроса «Да!», тогда подпишитесь на мой канал и больше никогда не пропускайте новые выпуски.