Евро завершает неделю относительно спокойно: пара колеблется в узком коридоре 1,1630–1,1650, формально прибавив около 0,6% за неделю, сохраняя надежду на дальнейшее продвижение вверх. Статистика по еврозоне выглядит прилично, но валюта по-прежнему живёт за счёт слабости доллара, а не за счёт собственной силы:



 
ВВП еврозоны в 3 квартале вырос на 0,2% кв/кв, а годовой темп пересмотрен вверх до 1,4% с 1,3%. Торговый баланс в сентябре подскочил до 19,4 млрд против пересмотренных 1,9 млрд евро в августе — это уже не случайный всплеск, а возвращение структурного профицита, который многие списывали после энергетического шока. Но рынок игнорирует этот фундамент: в фокусе не столько экспортный механизм еврозоны, сколько глобальный аппетит к риску и премия за долларовую ликвидность.

Американская валюта провела неделю «на задней ноге», хотя риторика ФРС была почти демонстративно ястребиной. Хаммак из ФРБ Кливленда прямо говорит, что политика «едва ли рестриктивна» и что ставки должны оставаться на уровнях, реально давящих на инфляцию — фактически сигнал против снижения ставки уже в декабре.

( Читать дальше )

EUR/USD начинает день с отката от двухнедельных максимумов чуть выше 1,1630, но в целом сохраняет восходящий уклон: пара явно сохраняет надежды на рост, держась над 1,16 на фоне возвращения аппетита к риску после окончания 43-дневного шатдауна в США. Рынок облегчённо выдыхает, но фундамент евро немного подводит:


 
Свежая статистика по промышленному производству еврозоны – пример «технического роста». После пересмотренного падения на 1,1% в августе сентябрьский плюс в 0,2% похож на «утешительный отскок». В годовом выражении выпуск растёт на 1,2% против ожиданий 2,1%. Эти цифры скорее ограничивают потенциал ралли евро, чем поддерживают его: рынок покупает не столько европейский рост, сколько ослабление доллара.

Немецкая инфляция, хоть и замедляется, но темпы символические – HICP 0,3% м/м и 2,3% г/г после 2,4% – оставляет Европейскому центробанку пространство, чтобы не копировать траекторию агрессивного смягчения.

( Читать дальше )

 
EUR/USD перешла в рост нащупав опору у 1,1550 на фоне улучшения спрос на рисковые активы, из-за чего доллар оказался в защитной позиции. Фактическая перезагрузка правительства США после 35-дневной паузы снижают премию за политическую неопределенность и сокращает спрос на доллар как на защитный актив. Данный эффект легко перекрыл слабые данные по ожиданиям в Германии. Индекс ZEW сполз до 38,5 с 39,3 при консенсусе 40,0, оценка текущей ситуации поднялась лишь до −78,7 против −80,0 и хуже прогноза −77,5. Зато общеевропейский компонент улучшился сильнее ожиданий — это и есть сигнал рынку, что негатив концентрируется в ядре промышленного цикла, а не в общеевропейском спросе. Для FX это означает: бета евро к глобальному риску сегодня важнее, чем негативные сигналы от немецких опережающих индикаторов:



Комментарий Мартина Кохера (ЕЦБ): текущие параметры монетарной политики настроены верно, дополнительных настроек «в обозримом будущем» не требуется.

( Читать дальше )

EUR/USD стоит на 1.1570, но ситуация выглядит как «тишина перед перезагрузкой». Ралли доллара на заголовках о консенсусе в Сенате США по окончанию шатдауна - это не про фундамент, а про снятие хвостовых рисков: прекращается эрозия доверия домохозяйств и корпоративного сектора, госслужащие вновь получает заработную плату. Но качество входящего потока данных остаётся проблемой: во время шатдауна около 40% компонентов инфляции были смоделированы искусственно, часть опросов труда не собиралась. Значит, ближайшие релизы будут статистически «шумными», и рынку придётся переоценивать каждую цифру с бóльшей погрешностью. Неудивительно, что индекс настроений Мичигана рухнул до 50,3 - минимум с середины 2022: если доверие убито, мультипликаторы потребления и инвестиционные планы ухудшаются даже при нормализации бюджета:



Для доллара это создаёт парадокс. С одной стороны, исчезает «вакуум данных», который косвенно поддерживал USD: не было свежих плохих цифр - не было и причин продавать защитный кэш.

( Читать дальше )

EUR/USD падает уже четвёртый день подряд и находит временную поддержку на 1,15 — реакция на переоценку траектории ФРС. Джером Пауэлл охладил ожидания ещё одного снижения в декабре на заседании FOMC, а тон других чиновников рифмуется с ним: президент ФРБ Кливленда Бет Хэммак указала на необходимость сохранять «некоторую рестриктивность», и это развернуло рынок. Вероятность декабрьского снижения на 25 б.п. просела до 67% с 90+ до заседания: риск-аппетит сдулся, доллар пошёл в ралли, крипто — в распродажу, попытки роста на рынке акций захлебываются.

Еврозона подкинула евро лишь слабую соломинку: октябрьский HCOB Manufacturing PMI подтвердил предварительные 50,0 (с 49,8 в сентябре). О положительном импульсе в активности в производственном секторе речи не идет, есть стояние на месте. Слова Йоахима Нагеля, что данные «не расходятся с прогнозами» ЕЦБ, при этом «все опции открыты», фиксируют статус-кво: Франкфурт не спешит резать, но и разогнать евро нечем.

( Читать дальше )

EUR/USD растет уже пятый день подряд и торгуется немного выше 1,1650. Фундамент для рост заложил мягкий отчет ИПЦ в прошлую пятницу. Основной драйвер — возобновившийся «риск-он»: заявления Дональда Трампа о «хорошей встрече» с председателем КНР Си Цзиньпином в четверг и новости о соглашении с Японией по поставкам РЗМ сняли часть геополитической премии. Дополняет картину намек Минфина США: угроза 100%-х тарифов «снята со стола», Пекин, по сообщениям, откладывает ограничения по редкоземам. Для FX это классический набор: сужение премии за риск, что влечет за собой спрос на циклические активы ну и давление на защитный доллар.

При этом «мягкая» инфляция США на прошлой неделе почти зацементировала снижение ставки ФРС на 25 б.п. в среду. Но важнее руководство по будущим решениям: рынок хочет увидеть намёк на второе снижение в декабре. Если риторика твердо уйдёт в одиночное снижение+ пауза, это будет разочарование для консенсуса и USD вполне способен отыграть часть падения, тем более что дефицит данных из-за пятой недели шатдауна повышает ценность слов руководства Федрезерва.

( Читать дальше )

Сегодняшние цифры по инфляции в США, хоть и показали сюрприз, но сенсации не сделали. Базовая инфляция замедлилась до 3,0% г/г (против ожиданий 3,1% и 3,1% месяцем ранее), заголовочный показатель ускорился до 3,0% г/г (ожидали 3,1%, было 2,9%). Волатильность цен на энергоресурсы (+3.8%) внесли основной вклад в ускорение общего показателя (+3.8%), в то же время рост цен в сфере услуг, динамика которой больше всего дает информации о тренде, составил 0.2% (против 0.3% месяцем ранее):


 
FX рынок отреагировал ограниченно: EURUSD рывком прошла с 1,161 до 1,165 и быстро отдала часть прироста; GBPUSD взлетела к 1,3350 с 1,311 — и тоже без продолжения тренда.

Почему так? Во-первых, рынок ещё до релиза почти полностью «оплатил» сценарий двух понижений ФРС: одно на следующей неделе и ещё одно к декабрю. Мягкий CPI - это подтверждение ранее заложенного охлаждения роста цен в ставках, но не новый «драйвер перерисовать кривую». Когда фьючерсы на ставку закладывают снижения почти со 100% чувствительность доллара к дополнительным -0,1 п.п. в «ядре» резко падает: фокус на будущих показателях, если говорить об ожиданиях монетарной политики ФРС на следующий год.

( Читать дальше )

EURUSD провалился ниже 1.16 в среду, но быстрым движением вернулся в зону 1.16-1.1650. Движение напоминает чисто технический отскок учитывая, что пара с понедельника в затяжном снижении. Позитивные сюрпризы в китайской статистике в понедельник и деэскалационная риторика Трампа принесла на рынки облегчение, доходности Трежерис выросли, вызвав подстройку доходностей суверенного долга других крупных экономик, что спровоцировало приток капитала на рынок фиксированной доходности США.  Такая динамика наблюдается даже несмотря на то, что консенсус прогноз Рейтер закладывает понижение ставки ФРС на 25 б.п. 28–29 октября и ещё 25 б.п. в декабре, что по всей видимости уже учтено рынком в ценах.

Политический фон в Штатах, тем не менее, поддерживает нервозность: шатдаун вошёл в четвёртую неделю, Сенат в понедельник в 11-й раз не провёл финансирование, а президент Трамп жёстко отрезал диалог с демократами «пока правительство закрыто». Долгий простой — это минус к ВВП и мягкая подрывная работа против доверия к долларовым активам, но до тех пор, пока это не транслируется в рыночный стресс (например, в финансировании короткого конца кривой доходности), эффект парадоксален: спрос на доллар как на резервную валюту растёт быстрее, чем страх перед «слишком низкой» терминальной ставкой в 2026 г.

( Читать дальше )

EUR/USD топчется у 1,1660 после отката от 1,1725 на прошлой неделе. Доходности американских облигаций растут, а вместе с ними и доллар так как участники рынка корректируют ожидания по смягчению политики ФРС после обнадеживающих комментариев Трампа касательно внешней торговли. Президент США вновь сделал шаг назад в эскалации признав, что пошлина в 100% на Китай нежизнеспособна, а Минфин (Скотт Бессент) подтвердил встречу с Хэ Лифэном. Макро-фундамент Еврозоны немного разочаровал в начале этой недели: немецкий PPI в сентябре снова ушёл в минус на 0,1% м/м (ожидали +0,1%), третий подряд спад; в годовом выражении −1,7% после −2,2% в августе. Это продолжение дезинфляционной волны в производственной цепочке, которая охлаждает ожидания по ценам и, следовательно, отражается в прайсинге смягчения политики ЕЦБ.

Рынок нащупывает компромисс и в американских рисках. История с «плохими кредитами» на прошлой неделе подняла нервозность, но отчётность крупных банков показала устойчивые доходы и приемлемое качество портфелей — это локально закрывает тему системного стресса, поддерживает акции и, соответственно, индекс доллара DXY за счет притока капитала извне.

( Читать дальше )

Под завершение этой недели на рынке Трежерис наконец пошла корректировка доходностей: 10-летние UST поднимаются от 3,93% к 4,01%, 2-летние — с 3,38% к 3,46%. Подтягивание «фронта» кривой доходности возвращает доллару часть премии по реальной ставке и ухудшает краткосрочный баланс рисков для EUR/USD. При этом общий фон для USD остаётся хрупким: рынок почти полностью закладывает снижение ставки ФРС в октябре (вероятность ~99% на −25 б.п.) и в сумме до −50 б.п. к концу года (~94%), а коммуникации чиновников звучат мягче (Кристофер Уоллер за снижение в октябре; Стивен Миран настаивает на более агрессивном смягчении). Если этот мягкий нарратив по ставкам сохранится, доллару будет сложно удерживать укрепление на длинной дистанции.

В еврозоне финальные оценки инфляции добавили нюанса. Заголовочный HICP ускорился до 2,2% г/г (0,1% м/м), а ядро пересмотрено вверх до 2,4% г/г — максимум с апреля. На таком фоне часть представителей ЕЦБ (Пьер Вунш, Мартин Кохер) описывают цикл смягчения как «почти завершённый», что теоретически поддерживает евро через сужение дифференциала реальных ставок с США. Но пятничный рост доходностей UST и свежий риск-офф по торговой повестке США-Китай локально перевешивают этот эффект.

( Читать дальше )