Блог компании Tickmill | Французский политический вакуум добавляет премию за риск в EUR. Ждем 1.16?

Евро снова под давлением — и на этот раз драйвером выступает не столько экономика, сколько политика. EUR/USD вторые сутки сползает и держится у 1,1660: инвесторы закладывают в цену «премию за хаос» во Франции и одновременно ждут поток комментариев от ЕЦБ и ФРС:



Решение премьера Лекорню уйти спустя 27 дней после назначения — редкий по масштабам шок для пятой экономики еврозоны. Оппозиция требует новых внеочередных выборов, а президент вынужден собирать коалиционную мозаику на ходу — именно на этой почве усилились предупреждения рейтинговых агентств: затяжной политический клинч рискует обернуться следующей волной понижения суверенного рейтинга и ростом стоимости заимствований. Самое слабое место сейчас — дефицит сектора госуправления, существенно превышающий известную планку 3%: без консолидации его финансирование становится все более дорогим.

На таком фоне коммуникация ЕЦБ выглядит разноречиво. Кристин Лагард заявляет, что «процесс дезинфляции завершился» — формулировка, которая, казалось бы, должна исключить из рыночных ожиданий дополнительные смягчения. Но вице-президент Де Гиндос тут же подчеркивает слабость внутреннего спроса и геополитические риски, оставляя возможность еще одного снижения ставки на столе. Для FX это сигнал о расширении «вилки» сценариев: премия за политический риск во Франции ведет к расширению спредов доходностей внутри ЕС, а неопределенность по траектории ставки ЕЦБ уменьшаeт аппетит к «длинному евро» против доллара, особенно на фоне стабильной реальной доходности в США.

Макро-поток лишь подыгрывает пессимизму. Заказы в промышленности Германии в августе упали на 0,8% м/м при ожидании +1,4% после пересмотренного июльского снижения на 2,7%. Год к году есть слабое +1,5% после −3,3% ранее, но для инвестора важнее динамика: мульти-месячная стагнация капвложений и экспортного спроса бьет по промышленному ядру еврозоны и подкрепляет «голубиный» крен части Совета управляющих.

Дневная повестка рискует усилить расхождение между блоками. В США слова Мишель Боумен, Рафаэля Бостика, Нила Кашкари и нового назначенца администрации президента Дональда Трампа Стивена Миранa способны вновь расставить сегодня акценты в пользу USD: любые намеки на «дольше-выше» по ставке или осторожность в отношении сокращения баланса усиливают доллар через канал реальной доходности и «бегства в качество» на фоне европейских рисков.

Отдельной линией идет фунт: стерлинг сегодня отстает от мажоров на ожиданиях, что Банк Англии успеет провести еще одно снижение ставки до конца года:



Бизнес-опрос BoE фиксирует намерение компаний в ближайшие 12 месяцев лишь удерживать занятость — впервые с января исчезает импульс к найму. Это открывает пространство для «голубей» уже в ноябре, несмотря на то, что банк в сентябре предупреждал о пике инфляции около 4% и сохранил ставку на уровне 4% голосами 7 членов MPC. Для EUR/GBP это означает тонкий баланс: слабость еврозоны встречается смягчением BoE, и кросс превращается в чистую игру «кто более голубь» — при политическом шоке в Париже преимущество пока не на стороне евро.
 
В совокупности картина такова: политический вакуум во Франции расширяет кредитные спреды и давит на общеевропейский риск; экономика ядра еврозоны подает сигналы оскудения инвестиционного цикла, коммуникация ЕЦБ двусмысленна. США предлагают внятный якорь доходности и риторику, не поощряющую раннее смягчение. В такой архитектуре курс EUR/USD на 1.16  - это не просто реакция на заголовки, а отражение растущего «трехслойного» дисконта к евро: политического, макроэкономического и коммуникационного.
 


Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK 
 

$500 на счет за точный прогноз по NFP

Понравилась моя статья и пользуетесь приложением Telegram?

Если Вы ответили на оба вопроса «Да!», тогда подпишитесь на мой канал и больше никогда не пропускайте новые выпуски.