Акции страховых компаний нередко удваиваются в цене после повышения ставок и удваиваются ещё раз, когда за счёт более высоких ставок увеличиваются доходы. © Питер Линч
На российской бирже публичных страхований раз-два и обчелся, кроме Ренессанс Страхования и выделить некого (Росгосстрах не в счет).
Попытался разобраться в бизнесе страховых компаний и ответить для себя на вопрос — интересно ли покупать акции RENI по текущим
Бизнес-модель любой страховой компании достаточно прост — собираем деньги от клиентов дабы защитить их от непредвиденных ситуаций (страховка авто, недвижимости, жизни и тд) -> часть денег выплачиваем пострадавшим.
Как это выглядит в масштабах России (данные ЦБ) видно на этом слайде — страховщики собирают 2,3 трлн руб, а выплачивают за страховые случаи только 1 трлн руб
ROE по расчетам ЦБ (среднее по больнице) тоже впечатляет (на уровне Сбера)
Но самое интересное в этом всем о чем писал в книгах Питер Линч и чем пользуется Уоррен Баффет в своих страховых компаниях — это по сути“бесплатное плечо” в виде денег от страховых премий, которые можно инвестировать в различные финансовые инструменты (вклады, облигации и акции) и зарабатывать дополнительные деньги.
Коротко о том, что такое компания Ренессанс Страхование в виде инфографики
Компания собирает в районе 120 млрд рублей страховых премий в год
При этом “операционная прибыль” от страховых операций (с учетом выплат) не выглядит блестяще
Вы спросите, почему такие маленькие прибыли при таком соотношении сборов (премий) и выплат? Много забирают “аквизиционные расходы” или выплаты агентам, которые привлекают клиентов в страховые компании (говорят они могут снизится из-за цифровизации и развития онлайн продаж)
Но дьявол, как всегда кроется в деталях — компания владеет инвестиционным портфелем объемом в 182 млрд рублей
И доход от этого финансового капитала в 2023 году принес 22 млрд рублей “квазиоперационной прибыли” (я его считаю как сумма доходов от переоценки+ процентные доходы+курсовые доходы)
Структуру инвестиционных активов компания раскрывает — в основном это безрисковые инструменты (бонды, депозиты), акции составляют менее 10%
В чем заключается “основная фишка”? Компания в 2024 году вероятно опять привлечет страховых премий на 120-130 млрд рублей и вложит их по текущим высоким ставкам в безрисковые активы -> инвестиционная доходность по отношению к прошлому году предположительно вырастет в 1,5 раза по моим прикидкам
Схематично это будет выглядеть так
Что самое интересное, это то, что капитал компании сейчас составляет всего 43 млрд рублей (капитализация сейчас в районе 56 млрд руб), но компания управляет инвестиционными активами на 180 млрд рублей!.. Т.е. условное “плечо” 1:4, но компания работает на “безрисковом” рынке, где ставка увеличивает доходность.
Исходя из оценки по мультипликаторам вероятно есть шансы на рост акций на 20-30% от текущих цен.
Еще есть несколько интересных вещей
👉 Рынок страховщиков в России консолидируется, как и банки — тут мне сложно сказать, как Ренессанс выиграет у Тинькофф, Сбера и прочих мастодонтов рынка со своей экосистемой (но пока им удается удерживать долю)
За последние 5 лет количество страховых организаций снизилось на 25% (сейчас их 132 по данным ЦБ)
Ренессанс Страхование работает с 1997 года и имеет большой опыт работы — думаю выживет, а при консолидации отрасли исторически маржа оставшихся растет.
👉 С прошлого года ходят слухи про продажу Райффайзен Лайф Ренессанс Страхованию (ссылка — https://www.forbes.ru/finansy/495147-uniqa-prodast-75-rajffajzen-lajf-rossijskoj-renessans-zizn)
Ожидается, что сделка может закрыться в 1 полугодии 2024 года.
Райффазен Лайф имеет капитал 3,6 млрд руб и инвестиционных активов на 23 млрд рублей -вероятно сделка будет с дисконтом и Ренессанс Страхование получит дополнительную прибыль в 2 млрд рублей, если сделку закроют (рост прибыли на 20% к прошлому году)
Плюсом инвестиционный портфель вырастет на 23 млрд рублей до 200+ млрд руб, что несомненно скажется на будущих инвестиционных доходах (рост +10% к портфелю 2023 года)
👉 Ренессанс Страхование и его менеджмент следит за котировками на бирже. Для сотрудников работает мотивационная программа, в которой они (по слухам) будут получать акции только после превышения цены IPO в 120 рублей.
Компания регулярно делает байбеки по текущим ценам и уже насобирала 8,3% казначейских акций (в апреле сделали байбек на 170 млн рублей)
Структура акционеров выглядит весьма неплохо — нет контролирующего акционера и много инвестиционных фондов заинтересованы в росте капитализации
Итого: Компания Ренессанс страхование интересная, стоит 5 годовых прибылей и в теории является бенефициаром высокой ключевой ставки. Теоретически менеджмент заряжен на успех опционом + впереди сделка с Райфайзенном, которые могут подстегнуть котировки вверх. Дивидендная доходность невысокая, но двузначная (и в теории стабильная).
Сам пока в раздумьях — плохо понимаю о рисках данного бизнеса, но с виду выглядит интересно. Кто что думает?
Может на конференции смартлаба объявят))
Проекция Баффета известна давно, ничего не произошло в 24 году, чтоб обратить на них внимание.
IR только активизировался в свете мотивации персонала.
2. Малышок, вредные и их инвесттусовка уже затарились и пропиарили Реник, разгружаться будут об вас)
3. Стакан маловат. Сложно набрать и выйти без дробления на множество заявок.
Или памп начинается или кто-то хочет выйти на хороших уровнях.
Отличная компания. По сравнению, например, с Ингосстрахом.
За страховой случай в квартире выплатили много и быстро, машину пару раз чинили тоже хорошо.
Очень нравится этот страховщик. Хороший западный менеджмент, много скидок постоянным клиентам.
Поэтому купила их акции на IPO. Сейчас акции до уровня покупки пока не доросли, но компания уже выплачивала дивиденды и, по-моему, планирует опять их выплачивать.
По сравнению с совковым Росгосстрахом или ВТБ страхование Ренессанс выглядит как ауди по сравнению с жигули.
Пока присматриваюсь к этой компании.
Оглядываясь на Баффета страховой бизнес выглядит в принципе интересно.
Посмотрим, как он проявит себя в лице Ренессанс в России.