Блог компании Альфа-Инвестиции | Стратегия на 2025 год. Ориентиры для инвестора

Аналитики Альфа-Инвестиций делятся прогнозами для российской экономики и отдельных отраслей, рассказывают об актуальных трендах и выделяют наиболее привлекательные активы. Собрали главное об основных рынках.

Экономика

ВВП страны уже не будет расти прежними темпами. Скорость роста экономики замедлится с 4 до 1,5% при сохранении высокого уровня ключевой ставки и плавном ослаблении рубля. Аналитики Альфа-Инвестиций ожидают в 2025 году среднегодовой курс рубля около 105 руб./$ и 14 руб./юань. Снижение ключевой ставки возможно не ранее второго полугодия, но и к концу года она вряд ли уйдёт ниже 20%. Быстрого снижения ключевой ставки, как это было в 2015 и 2022 годах, на этот раз не будет.

Акции

Рынок акций, потерявший в 2024 году свыше 20% из-за перетока средств инвесторов на долговой рынок, в 2025 году даст редкую возможность для выгодных долгосрочных вложений. Цикл повышения ставки в 2025 году завершится, и спрос на качественные акции вырастет.

Аналитики Альфа-Инвестиций ожидают роста Индекса МосБиржи до 3150–3350 пунктов к концу года.

Дивидендная доходность Индекса МосБиржи (с учётом весов акций в индексе) в 2025 году составит 9,6–10%, а совокупная доходность от роста котировок и выплаты дивидендов: 32,2–40,4%.

• Высокий долг = высокий риск. Акции почти всех эмитентов, перегруженных долгом, во II полугодии 2024 выглядели хуже Индекса МосБиржи. Ждём продолжения этой тенденции в I полугодии 2025 года, поэтому предпочитаем акции компаний с низким долгом или чистой денежной позицией, которая приносит процентные доходы.

• Процентные ставки и инфляция. Динамика рынка акций сейчас зависит от того, каких процентных ставок ждут инвесторы. Мы полагаем, что по мере замедления инфляции частные инвесторы будут возвращать капитал на рынок акций, и он развернётся к росту, не дожидаясь снижения ключевой ставки. Смена настроений может произойти в II–III кварталах.

Уже дёшево. Российский рынок акций к концу 2024 года оказался на уровне, привлекательном для долгосрочных покупок. Индекс МосБиржи с учётом накопленной инфляции на конец 2024 года находится:

– на 10–15% ниже минимальных значений, которые были на пике распродаж из-за коронавируса в 2020 году

– на уровне средних значений марта – октября 2022 года, когда была экстремально высокая неопределённость по поводу перспектив экономики РФ.

Дивидендная доходность некоторых ликвидных акций в следующие 12 месяцев — более 14%. При реинвестировании дивидендов доходность будет сопоставима с текущей доходностью длинных облигаций (16–17%).

Мультипликатор P/E по акциям Индекса МосБиржи составляет 3,7х — это на 38% ниже среднего значения за последние 11 лет, с 2013 года. Такой дисконт избыточен даже с учётом высоких процентных ставок.

Соотношение рыночной капитализации всех акций на Московской бирже и средств на вкладах физлиц к декабрю 2024 года достигло 0,89 — это рекордно низкий уровень в современной истории. Чтобы коэффициент вернулся к средним значениям 2012–2023 годов (1,45), капитализация рынка акций должна вырасти на 60%. Если соотнести рыночную капитализацию с денежной массой и с ВВП, то и здесь рынок акций окажется на многолетних минимумах.

11 акций с наилучшими перспективами 

Аналитики Альфа-Инвестиций выбрали акции-фавориты в четырёх разных отраслях. Подробный анализ этих бумаг и обоснование выбора читайте в нашем материале о стратегии на рынке акций.

Облигации

Облигации, особенно длинные, помогут заработать в случае разворота монетарной политики. В сценарии снижения ключевой ставки и доходностей длинных ОФЗ на 2–3 п. п. эти бумаги принесут инвесторам до 37%.

Облигации с фиксированными купонами. Фокус на эмитентов с небольшим долгом в рейтинговых категориях от BBB и выше. Высокие кредитные риски требуют более широкой диверсификации, чем обычно. Большое значение приобретает ликвидность, чтобы иметь возможность оперативно продать выпуск, ставший проблемным.

Флоатеры. В течение года инвесторы будут переводить средства из облигаций с плавающими купонами в бумаги с фиксированной доходностью. Потому выбираем флоатеры по таким критериям:

• От надёжных эмитентов (рейтинг AA и выше)
• Более короткие (в пределах 2–2,5 лет до погашения/оферты put)
• С привязкой к ключевой ставке, а не к RUONIA

Замещающие облигации. Они остаются наиболее интересным инструментом для валютной диверсификации портфеля. В 2025 году поддержку котировкам замещающих облигаций окажет погашение части выпусков. Высвобождаемые средства будут направляться на покупку других выпусков на вторичном рынке.

Более конкретные ориентиры для долгового рынка и список привлекательных выпусков есть в нашем материале о стратегии на рынке рублёвых облигаций.

Рынок нефти

Ожидаем незначительного снижения средней цены барреля Brent относительно 2024 года. Большую часть времени котировки могут провести в коридоре $60–75. Это комфортные уровни для компаний нефтяного сектора.

Фактор ОПЕК+ в 2025 году будет иметь сдерживающий эффект — если появится позитивный драйвер для цен, альянс сразу будет использовать эту возможность, чтобы нарастить добычу и в итоге получить нейтральный эффект для котировок.

Рынок золота

В базовом сценарии ожидаем подъёма цены в диапазон $2850–3000 за тройскую унцию в 2025 году. Поддержку драгметаллу окажет высокий инвестиционный спрос, геополитика, снижение долларовых процентных ставок, а также увеличение спроса со стороны мировых центробанков.

О том, что ждёт рынок золота в 2025 году и на что стоит обращать внимание инвестору, мы рассказали в отдельном материале.

Рынок недвижимости

Мы не видим причин для существенного удорожания жилой недвижимости на горизонте 2025 года. Это касается и первичного, и вторичного сегментов. На фоне высокой инфляции и доходности ОФЗ, ставки аренды жилой недвижимости (5–7% годовых для разных регионов), выглядят крайне низкими.

Хорошие перспективы видим у коммерческой складской недвижимости. Дефицит сухих, отапливаемых складов, которые могут быть использованы для управления товарными запасами, в том числе в онлайн-магазинах, сохраняется не первый год.

Подробнее ознакомиться со стратегией.

Альфа-Инвестиции