Новости рынков | Банк России опубликовал Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 6 июня

Банк России опубликовал Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 6 июня:

• В апреле 2025 года базовая инфляция приблизилась к 4%. Однако большинство показателей устойчивой инфляции находилось в диапазоне 5,5 — 7,5% с.к.г. Это значительно ниже пиковых значений 4к24, но все еще превышает 4%.
• Хотя в апреле цены на непродовольственные товары в среднем даже немного снижались, а рост цен на продовольствие замедлился до однозначных уровней, цены на нерегулируемые услуги продолжили расти темпом выше 10%.
• Ценовые ожидания предприятий в мае уменьшились, инфляционные ожидания населения выросли.
• По предварительной оценке Росстата, темп прироста ВВП снизился до 1,4% г/г в 1к25 с 4,5% г/г в 4к24.
• Уровень безработицы в марте – апреле сохранялся на историческом минимуме – 2,3% с сезонной корректировкой (с.к.). 
• Рост номинальных и реальных зарплат в марте 2025 года замедлился (г/г).
• Можно с большей уверенностью говорить об устойчивости дезинфляционных процессов и их достаточной скорости для возвращения инфляции к 4% в 2026 году.
• Укрепление рубля в значительной степени было связано с денежно-кредитной политикой: высокие рублевые процентные ставки сдерживали спрос на импорт, а высокий дифференциал процентных ставок повышал привлекательность рублевых активов и сбережений для населения и бизнеса.
• Высокие темпы роста цен на услуги частично объяснялись разовыми факторами. 
• Инфляция в 2025 году может сложиться ближе к нижней границе апрельского прогноза Банка России — 7 — 8%.
• Инфляционные ожидания с апреля менялись разнонаправленно, оставаясь высокими. Это сдерживало замедление инфляции. 
• Большинство оперативных индикаторов за апрель — май указывают на продолжение плавного замедления роста внутреннего спроса
• Инвестиционная активность оставалась высокой. Компании старались ускорить завершение крупных инвестиционных проектов.
• Большинство опрошенных Банком России компаний ранее сообщали о том, что планируют сохранить объем инвестиций в 2025 году либо нарастить, но более умеренно, чем в предыдущие годы.
• Бюджетная политика внесет дезинфляционный вклад в динамику цен в этом году.
• Растут риски формирования более низких мировых цен на нефть в среднесрочной перспективе
• Отклонение экономики от траектории сбалансированного роста постепенно уменьшается
• Кредитная активность была сдержанной во всех сегментах. Умеренные темпы роста ипотечного кредитования в основном обеспечивались льготным сегментом. Портфель необеспеченных потребительских кредитов продолжал сокращаться. Корпоративное кредитование несколько активизировалось в последние месяцы
• Качество кредитного портфеля в целом оставалось достаточно высоким

Основные проинфляционные факторы включают:

- Более медленное снижение положительного разрыва выпуска (перегрева экономики). 
— Длительное сохранение высоких инфляционных ожиданий или возобновление их роста.
- Ухудшение условий внешней торговли из‑за негативных изменений конъюнктуры на мировых товарных рынках и геополитической ситуации. 
- Расширение бюджетного дефицита

Основные дезинфляционные факторы включают:

- Более быстрое и значительное замедление роста кредитования.
— Снижение геополитической напряженности. 

Участники обсудили следующие варианты решения:

• сохранение ключевой ставки на уровне 21,00% годовых и умеренно мягкий сигнал об оценке целесообразности снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях либо нейтральный сигнал без указания на направленность шагов на ближайших заседаниях;
• снижение ключевой ставки на 50 или 100 б.п., до 20,00 — 20,50% годовых, и нейтральный сигнал.

Основные аргументы в пользу неизменности ключевой ставки:

- Замедление инфляции и роста внутреннего спроса пока неоднородно
- Инфляционные ожидания остаются высокими, у населения они не снижаются
- Укрепление рубля вносит существенный вклад в снижение инфляции
- Ситуация на рынке труда не дает полной уверенности в том, что перегрев экономики продолжит снижаться

Основные аргументы в пользу снижения ключевой ставки:

— Появилось больше оснований считать, что инфляционное давление продолжит ослабевать
- Оперативные сигналы рынка труда позволяют рассчитывать на снижение напряженности в дальнейшем
- Сохранение высоких инфляционных ожиданий населения связано с тем, что инфляция продолжительное время была выше цели. В ожиданиях людей есть определенная инерция. Они будут снижаться по мере замедления инфляции.
- Охлаждение кредитной активности соответствует прогнозу Банка России

Участники были едины в том, что на денежно-кредитные условия влияет не только изменение ключевой ставки, но и ожидания по ее траектории в дальнейшем. Поэтому, независимо от решения по ключевой ставке, важно избежать формирования у участников рынка ожиданий ее быстрого снижения в будущем. Такие ожидания могут привести к избыточному смягчению ценовых денежно-кредитных условий.

В итоге большинство участников сошлись во мнении, что накопилось достаточно данных, которые подтверждают устойчивость тенденций в экономике, ведущих к снижению инфляции к 4% в 2026 году. Это делает целесообразным снижение ключевой ставки на 100 б.п. Такое решение должно сопровождаться нейтральным сигналом.

Все участники согласились, что для дальнейшего снижения инфляции и возвращения экономики на траекторию сбалансированного роста по‑прежнему необходимо поддерживать жесткие денежно-кредитные условия продолжительное время. Указание на это необходимо оставить в сигнале. Они отметили, что можно поддерживать достаточную жесткость денежно-кредитных условий и при снижении ключевой ставки, если инфляция и инфляционные ожидания снижаются.

По итогам дискуссии Совет директоров Банка России 6 июня 2025 годаснизил ключевую ставку на 100 б.п., до 20,00% годовых. Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к 4% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.

cbr.ru/dkp/mp_dec/decision_key_rate/summary_key_rate_20062025/